出品/聯(lián)商專欄

撰文/古德民君

10月30日，永輝超市交出2025年第三季度成績(jī)單。營(yíng)業(yè)總收入同比下降22.21%、凈虧損擴(kuò)大至7.1億元，這份營(yíng)收與利潤(rùn)雙降的答卷，讓不少投資者皺起眉頭。當(dāng)市場(chǎng)急于用“胖東來(lái)模式調(diào)改成效有限”給永輝下結(jié)論時(shí)，我們不妨跳出短期數(shù)據(jù)桎梏，以更廣闊的視角審視它的蛻變。其實(shí)，穿過(guò)略顯刺眼的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這家零售巨頭的轉(zhuǎn)型已悄然萌芽。

一、業(yè)績(jī)承壓是短期陣痛與長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型的正常表現(xiàn)

從財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)看，永輝當(dāng)前的挑戰(zhàn)確實(shí)不容小覷。第三季度單季營(yíng)收124.86億元，同比下滑25.55%；凈虧損4.69億元，同比擴(kuò)大超三成；前三季度累計(jì)營(yíng)收424.34億元、歸母凈利潤(rùn)虧損7.1億元，同比降幅分別達(dá)22.21%、超8倍。

這份成績(jī)單，既是零售行業(yè)整體轉(zhuǎn)型的陣痛，也源于永輝自身的主動(dòng)調(diào)整。如今傳統(tǒng)線下業(yè)態(tài)如超市、專業(yè)店今年?duì)I收恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加消費(fèi)者習(xí)慣改變，本身就給永輝帶來(lái)了外部壓力；而公司主動(dòng)推進(jìn)門店優(yōu)化調(diào)改，一邊對(duì)潛力門店閉店改造，一邊淘汰尾部門店，也在短期內(nèi)影響了營(yíng)收。

同時(shí)也要看到，虧損擴(kuò)大并非核心業(yè)務(wù)失速，而是轉(zhuǎn)型中帶來(lái)的成本沖擊。第三季度僅關(guān)閉處置門店產(chǎn)生的損失就達(dá)6.12億元，這類短期支出嚴(yán)重拖累了業(yè)績(jī)表現(xiàn)，卻為長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型掃清了障礙。

二、調(diào)改是從量變到質(zhì)變的進(jìn)化之路

在短期業(yè)績(jī)承壓的背后，永輝的胖東來(lái)模式調(diào)改正在加速推進(jìn)。截至三季度末，公司已完成222家門店調(diào)改，接近全年目標(biāo)的四分之三，規(guī)模效應(yīng)初步形成。

調(diào)改的成效已逐步顯現(xiàn)。在主動(dòng)優(yōu)化存量門店、聚焦核心調(diào)改門店后，前三季度累計(jì)同店銷售額恢復(fù)正增長(zhǎng)，意味著核心業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)動(dòng)能正在回歸健康。具體到門店，如福州福新店作為“社區(qū)單體店標(biāo)桿”，今年8月8日開(kāi)業(yè)后深耕社區(qū)消費(fèi)，次月即實(shí)現(xiàn)盈利，第三個(gè)月便迎來(lái)環(huán)比增長(zhǎng)，成為調(diào)改效果展示的鮮活樣本。

永輝超市CEO王守誠(chéng)也表示，在品質(zhì)增長(zhǎng)帶動(dòng)下，調(diào)改店客流平均增長(zhǎng)80%，且60%以上進(jìn)入穩(wěn)定期的調(diào)改門店，盈利水平已超越過(guò)去5年最高值。

三、供應(yīng)鏈革命成為打造品質(zhì)零售的根基

門店調(diào)改能落地見(jiàn)效，背后是供應(yīng)鏈的深度支撐。永輝正以“商品中心化”為核心，推動(dòng)一場(chǎng)顛覆傳統(tǒng)零售采購(gòu)模式的供應(yīng)鏈改革。

用永輝超市副總裁兼首席產(chǎn)品官佘咸平的話說(shuō)，這是“一場(chǎng)徹底的商品中心化變革”。永輝計(jì)劃三年內(nèi)鎖定200個(gè)核心戰(zhàn)略伙伴，打造100個(gè)億元級(jí)大單品；10月中旬的新品發(fā)布會(huì)上，“永輝定制”與自有品牌“品質(zhì)永輝”同步亮相，覆蓋生鮮、熟食、烘焙等品類的超20款單品中，已有15支上市至今累計(jì)銷售額破億元。

采購(gòu)模式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變。永輝推動(dòng)“裸價(jià)直采”，摒棄中間商層層加價(jià)，取消后臺(tái)費(fèi)、條碼費(fèi)、進(jìn)場(chǎng)費(fèi)等傳統(tǒng)渠道成本，既讓利于消費(fèi)者，也與核心供應(yīng)商建立起陽(yáng)光、健康的零供關(guān)系，為“品質(zhì)零售”筑牢了根基。

四、長(zhǎng)期來(lái)看應(yīng)關(guān)注先行指標(biāo)

評(píng)判永輝轉(zhuǎn)型成功與否，不能只盯著當(dāng)期利潤(rùn)，一些先行指標(biāo)更能預(yù)示未來(lái)走向。

同店銷售轉(zhuǎn)正是第一個(gè)關(guān)鍵的信號(hào)，這表明已有門店的效益正在提升，核心業(yè)務(wù)基本面從“下滑”轉(zhuǎn)向“改善”，這正是轉(zhuǎn)型見(jiàn)效的直接證明。

現(xiàn)金流狀況則展現(xiàn)了企業(yè)的底氣。盡管永輝前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降69.82%，但仍有11.4億元的正向流入，這意味著主營(yíng)業(yè)務(wù)仍具備“造血能力”，能為轉(zhuǎn)型提供充足的時(shí)間與空間。

機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)更給出了明確的預(yù)期。同花順數(shù)據(jù)顯示，近6個(gè)月內(nèi)19家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)永輝2025年凈利潤(rùn)為-4.99億元，但2026年將實(shí)現(xiàn)盈利6.17億元；山西證券預(yù)計(jì)永輝2025-2027年歸母凈利潤(rùn)將從-5.51億元逐步增至7.16億元、13.76億元，可以認(rèn)為，永輝的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)清晰可見(jiàn)。

五、轉(zhuǎn)型升級(jí)是零售業(yè)大趨勢(shì)

永輝的轉(zhuǎn)型不是孤例，而是整個(gè)零售行業(yè)發(fā)展的縮影。《2024-2025中國(guó)百貨零售業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，63%的樣本企業(yè)認(rèn)為“加大調(diào)改升級(jí)力度”是未來(lái)三年的首要趨勢(shì)，82%的受訪企業(yè)將“提升商品力”列為經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)。這與永輝的供應(yīng)鏈改革、商品中心化戰(zhàn)略不謀而合。

如今的零售業(yè)，早已從規(guī)模擴(kuò)張進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營(yíng)階段。德勤報(bào)告指出，消費(fèi)市場(chǎng)正呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，消費(fèi)者逐漸脫離炫耀式消費(fèi)、低價(jià)消費(fèi)，轉(zhuǎn)向追求情緒價(jià)值、高性價(jià)比與可持續(xù)發(fā)展的消費(fèi)模式。而永輝推進(jìn)的胖東來(lái)模式調(diào)改，正是對(duì)這一消費(fèi)需求變化的精準(zhǔn)回應(yīng)。

正如永輝超市CEO王守誠(chéng)所言，公司當(dāng)前的調(diào)改已從“高質(zhì)量橫向調(diào)改”進(jìn)入“精細(xì)化深度升級(jí)”，核心是通過(guò)優(yōu)化存量門店、縱深運(yùn)營(yíng)調(diào)改門店，雙管齊下筑牢長(zhǎng)期向好的根基。

寫(xiě)在最后

零售業(yè)的轉(zhuǎn)型并非一蹴而就，陣痛期不可避免。但隨著調(diào)改門店規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放、商品力穩(wěn)步提升、供應(yīng)鏈改革不斷深化，永輝超市很可能在2026年前后迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，對(duì)于這家正在脫胎換骨的零售企業(yè)，我們不妨給予更多耐心和時(shí)間。