出品/時(shí)代周報(bào) 

撰文/王苗苗

11月3日，A股和港股黃金珠寶板塊多只行業(yè)龍頭股應(yīng)聲大跌。

其中，潮宏基盤(pán)中一度跌停，截至收盤(pán)下跌9.90%；鵬欣資源、周大生、老鳳祥跌超3%，港股方面，周大福暴跌8.67%，創(chuàng)近期最大單日跌幅；老鋪黃金、六福集團(tuán)、周生生等集體跟跌，跌幅分別為7.16%、6.91%、6.10%。11月4日，潮宏基低開(kāi)，截至發(fā)稿跌幅超過(guò)1%。

就在11月1日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》，該政策明確了對(duì)黃金交易按照投資性和非投資性用途實(shí)施差異化稅收管理，并于發(fā)布之日起實(shí)施。

盤(pán)古智庫(kù)高級(jí)研究員余豐慧對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱(chēng)，“市場(chǎng)對(duì)黃金稅收新政的劇烈反應(yīng)，核心在于擔(dān)憂新政將導(dǎo)致黃金企業(yè)成本結(jié)構(gòu)變化，特別是對(duì)于以零售為主的黃金珠寶企業(yè)。新政實(shí)施后，這些企業(yè)的稅負(fù)結(jié)構(gòu)確實(shí)面臨調(diào)整，尤其是那些非投資性用途黃金產(chǎn)品的銷(xiāo)售將需要繳納增值稅，這無(wú)疑增加了運(yùn)營(yíng)成本，從而壓縮了利潤(rùn)空間�！�

然而，面對(duì)同一政策，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的企業(yè)感受卻冷暖不一。

時(shí)代周報(bào)記者致電多家公司投資者關(guān)系部發(fā)現(xiàn)，位于上游、以黃金開(kāi)采為主的中金黃金、招金黃金均明確表示“新政對(duì)公司無(wú)影響”；而處于下游的零售企業(yè)則表示正在積極評(píng)估應(yīng)對(duì)。

其中，潮宏基坦言，“正在摸索研究，短期會(huì)有影響，但長(zhǎng)期看好市場(chǎng)規(guī)范化帶來(lái)的利好”。而菜百股份則表示，其金條業(yè)務(wù)影響有限，但金飾業(yè)務(wù)的采購(gòu)成本因進(jìn)項(xiàng)抵扣減少而有所增加，這部分成本未來(lái)或?qū)鲗?dǎo)至終端金價(jià)。

潮宏基等回應(yīng)黃金稅收新政

11月1日，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于黃金有關(guān)稅收政策的公告》（下稱(chēng)“新政”），明確黃金交易相關(guān)稅收政策。

根據(jù)新政，在2027年12月31日前，會(huì)員單位或客戶通過(guò)上海黃金交易所、上海期貨交易所交易標(biāo)準(zhǔn)黃金，賣(mài)出方會(huì)員單位或客戶銷(xiāo)售標(biāo)準(zhǔn)黃金時(shí)，免征增值稅。未發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，交易所免征增值稅；發(fā)生實(shí)物交割出庫(kù)的，區(qū)別標(biāo)準(zhǔn)黃金的投資性用途和非投資性用途，分別按規(guī)定適用增值稅即征即退政策，以及免征增值稅、買(mǎi)入方按照6%扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額政策。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，黃金兼具投資和消費(fèi)雙重屬性，新政恰恰是通過(guò)稅收機(jī)制引導(dǎo)黃金資源合理配置。“投資性黃金作為投資工具，享受稅收優(yōu)惠；消費(fèi)性黃金作為消費(fèi)品，維持現(xiàn)有稅負(fù)。這將推動(dòng)市場(chǎng)形成‘投資歸投資、消費(fèi)歸消費(fèi)’的格局。長(zhǎng)期看，投資性黃金交易將更加規(guī)范，市場(chǎng)透明度提升；消費(fèi)性黃金則回歸商品屬性，價(jià)格波動(dòng)主要受供需影響，這種分化將提升黃金市場(chǎng)的整體效率。”

新政對(duì)黃金產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)帶來(lái)差異化影響。

中信建投證券分析指出，對(duì)于非投資類(lèi)的黃金企業(yè)（如飾品、工業(yè)用途），因進(jìn)項(xiàng)稅抵扣減少（由13%降至6%），成本端可能提升，結(jié)合當(dāng)下金價(jià)，預(yù)計(jì)成本增加在60元/克以上；對(duì)于投資金類(lèi)銷(xiāo)售的企業(yè)，銀行、券商、大型珠寶零售公司、大型黃金公司等會(huì)員單位在采購(gòu)環(huán)節(jié)可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，銷(xiāo)售金幣具備明顯優(yōu)勢(shì)。

國(guó)信證券進(jìn)一步指出，在以往用途規(guī)定不明確的情況下，可能存在部分企業(yè)客戶利用增值稅發(fā)票鏈條進(jìn)行“空轉(zhuǎn)”套利的行為。新政意味著從上金所會(huì)員單位采購(gòu)并且從事投資金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的企業(yè)，再次銷(xiāo)售時(shí)需就全部銷(xiāo)售額繳納增值稅，增加了稅務(wù)費(fèi)用，不排除進(jìn)行價(jià)格向終端消費(fèi)者傳導(dǎo)的可能。

對(duì)此，時(shí)代周報(bào)記者致電多家黃金產(chǎn)業(yè)鏈上市公司，其中，中金黃金和招金黃金均表示，新政對(duì)公司無(wú)影響。中金黃金方面稱(chēng)：之前在黃金交易所也享受即征即退政策。

潮宏基則表示，新政出臺(tái)后公司正在摸索和研究，短期會(huì)有影響，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)利好公司�！巴顿Y金條占比很小，主要還是做首飾。公司會(huì)更進(jìn)一步加強(qiáng)品牌和產(chǎn)品力，通過(guò)提供更具獨(dú)特性和高附加值的黃金產(chǎn)品來(lái)吸引消費(fèi)者�！�

菜百股份透露，公司正在討論后續(xù)影響及應(yīng)對(duì)方式�！敖饤l業(yè)務(wù)影響不大，但金飾方面，進(jìn)項(xiàng)可抵扣的稅額減小，采購(gòu)成本增加，這部分成本最終可能會(huì)傳導(dǎo)到金飾價(jià)格上，大概率會(huì)加價(jià)�！�

多家銀行暫停積存金業(yè)務(wù)

受政策影響，11月3日，工商銀行、建設(shè)銀行等多家銀行發(fā)布公告，暫停受理部分積存金業(yè)務(wù)，主要涉及主動(dòng)積存、新增定期積存、提取實(shí)物等環(huán)節(jié)。

工商銀行公告稱(chēng)，工商銀行暫停受理如意金積存業(yè)務(wù)的開(kāi)戶、主動(dòng)積存、新增定期積存計(jì)劃以及提取實(shí)物的申請(qǐng)，存量客戶處于有效期內(nèi)的定期積存計(jì)劃的執(zhí)行以及辦理贖回、銷(xiāo)戶不受影響。

建設(shè)銀行也公告稱(chēng)，該行暫停受理易存金業(yè)務(wù)實(shí)時(shí)買(mǎi)入、新增定投買(mǎi)入、實(shí)物金兌換等申請(qǐng)，存量客戶易存金定投計(jì)劃的執(zhí)行、贖回以及銷(xiāo)戶不受影響；暫停個(gè)人黃金積存兌換實(shí)物貴金屬、賬戶黃金兌換實(shí)物貴金屬等申請(qǐng)，其他個(gè)人黃金積存業(yè)務(wù)不受影響。

不過(guò)，當(dāng)天收盤(pán)后，工商銀行官網(wǎng)發(fā)布公告稱(chēng)，恢復(fù)受理如意金積存業(yè)務(wù)申請(qǐng)。截至發(fā)稿，建設(shè)銀行暫無(wú)相關(guān)公告發(fā)布。

對(duì)個(gè)人消費(fèi)者而言，新政的影響因購(gòu)買(mǎi)渠道和黃金品類(lèi)而異。

興業(yè)證券研報(bào)分析，個(gè)人消費(fèi)者如能直接和“會(huì)員單位”購(gòu)買(mǎi)實(shí)物投資金，理論上與之前成本并無(wú)區(qū)別；但若通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商購(gòu)買(mǎi)，成本可能上升。同時(shí)，購(gòu)買(mǎi)金飾的消費(fèi)者可能面臨價(jià)格上調(diào)，相關(guān)企業(yè)可能將增加的稅負(fù)成本轉(zhuǎn)嫁給下游。

金融市場(chǎng)上的黃金投資者不受新政影響。興業(yè)證券指出：“黃金增值稅的起步環(huán)節(jié)是以在交易所提金出庫(kù)開(kāi)始的，對(duì)于黃金期貨、黃金ETF等投資者而言，若不涉及實(shí)物金交割出庫(kù)，應(yīng)該不會(huì)受影響�！�

銀行渠道方面，興業(yè)證券分析認(rèn)為，理論上從銀行購(gòu)金不受新政影響，因?yàn)殂y行先前并不享受增值稅優(yōu)惠政策，不論客戶購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)金還是非標(biāo)準(zhǔn)金、是否提取實(shí)物金，銀行都要繳納增值稅。

田利輝指出，新政對(duì)個(gè)人投資者而言，稅收差異將引導(dǎo)投資行為變化。投資型金條通過(guò)交易所購(gòu)買(mǎi)，增值稅免征，稅負(fù)優(yōu)勢(shì)明顯；而購(gòu)買(mǎi)金飾等消費(fèi)型產(chǎn)品，稅負(fù)不變。因此，投資型金條的吸引力將提升，個(gè)人投資者可能更傾向于通過(guò)交易所渠道購(gòu)買(mǎi)黃金投資產(chǎn)品。

余豐慧則表示，新政實(shí)施后購(gòu)買(mǎi)黃金飾品與投資金條的實(shí)際稅負(fù)差異將進(jìn)一步拉大，這將促使更多個(gè)人投資者轉(zhuǎn)向享有稅收優(yōu)惠的交易所黃金產(chǎn)品，比如黃金ETF和積存金等。普通金條和黃金飾品的投資吸引力因稅負(fù)原因可能會(huì)有所下降，但鑒于黃金飾品還具有消費(fèi)和文化價(jià)值，其市場(chǎng)需求不會(huì)完全消失，只是增長(zhǎng)速度可能會(huì)放緩。