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撰文/徐穎珊  

手握“早C晚A”紅寶石與雙抗王牌精華的國貨美妝巨頭——珀萊雅，再次IPO。

近日，珀萊雅化妝品股份有限公司正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)書，擬沖擊國內(nèi)首家擁有“A+H”雙上市地位的本品牌美妝企業(yè)。

而早在2017年11月，珀萊雅便已成功登陸A股，當(dāng)時(shí)資本市場反應(yīng)較為積極，上市首日即以每股22.09元封住漲停板，漲幅高達(dá)44%，總市值一舉突破60億元。

截至2025年10月31日收盤，珀萊雅報(bào)73.48元/股，總市值達(dá)到292.41億元，在國貨美妝上市企業(yè)中排名第4位，前三位市值由高到低分別是：毛戈平、巨子生物、上美股份。

雖說市值僅排行第四位，但在營收規(guī)模上，珀萊雅卻穩(wěn)居國貨美妝榜首。2025年上半年，珀萊雅以營收53.62億元排名國內(nèi)美妝上市企業(yè)第一；前三季度，在已披露業(yè)績的8家企業(yè)中，珀萊雅依舊以70.97億元領(lǐng)先。

而在產(chǎn)品類別上，珀萊雅更是唯一擁有4個(gè)超10億元零售額超級(jí)大單品的本土化妝品企業(yè)，其中，旗艦品牌珀萊雅旗下的紅寶石與雙抗這對(duì)“早C晚A”精華牢占主位。

然而，美妝巨頭珀萊雅也有自己的業(yè)績煩惱。

提不上的速度

“十年內(nèi)躋身全球化妝品行業(yè)前十”，這是今年年初珀萊雅“二代接班人”新任總經(jīng)理侯亞孟提出的“雙十戰(zhàn)略”目標(biāo)。不過，現(xiàn)實(shí)遠(yuǎn)比想象的還要露骨。

當(dāng)前，全球美妝行業(yè)格局穩(wěn)定，歐萊雅、聯(lián)合利華、寶潔、雅詩蘭黛等國際巨頭常年霸榜，而位居全球TOP10的科蒂，2025財(cái)年總營收58.9億美元（419億人民幣），力壓珀萊雅。

在愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭下，懷揣宏大志愿的珀萊雅在自身的營收增速上卻出現(xiàn)了放緩。

數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財(cái)報(bào)

2024年，是珀萊雅營收首次突破百億大關(guān)，亦是本土首個(gè)百億規(guī)模美妝公司。這一年，公司實(shí)現(xiàn)營收107.78億元，同比增長21.04%；歸母凈利潤為15.52億元，同比增長30%。

無可否認(rèn)，這是珀萊雅值得慶祝的一年，然而前期易為，后期攻堅(jiān)。相比2023年?duì)I收增速39.45%、凈利潤增速46.06%，2024年珀萊雅出現(xiàn)自上市以來首次營收增速下滑。

若僅憑其手上現(xiàn)有幾款“網(wǎng)紅爆款”想要走得更快更遠(yuǎn)，似乎得面臨不小的挑戰(zhàn)。

2025年上半年，珀萊雅營收增速為7.21%，創(chuàng)下近五年中期最低，較去年同期37.9%的增速大幅回落。主品牌"珀萊雅"營收39.79億元，同比下降0.08%，是近五年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

而到了第三季度，珀萊雅更是出現(xiàn)了近年來罕見的單季度業(yè)績雙位數(shù)負(fù)增長，單季度營業(yè)收入17.36億元，同比減少11.63%；歸母凈利潤2.27億元，同比減少23.64%

與此同時(shí)，珀萊雅的銷售渠道更是決定了其必然要在銷售費(fèi)用上投入巨資。

珀萊雅的銷售模式是以線上平臺(tái)為主，線下銷售渠道為輔。線上渠道主要通過直營、分銷模式運(yùn)營，其中直營以天貓、抖音、京東、快手、拼多多等平臺(tái)為主，分銷包括淘寶、京東、唯品會(huì)等平臺(tái)。

而其線下銷售渠道主要通過經(jīng)銷商模式運(yùn)營，入駐像WOWCOLOUR、三福SANFU這些化妝品專營店、百貨、新型商城集合店等。

2022年-2024年及2025年上半年，珀萊雅線上收入分別占總產(chǎn)品銷售收入的91.0%、93.1%、95.1%、93.7%及95.4%，而線下收入的占比僅是小部分。

缺少單獨(dú)實(shí)體門店做品牌形象背書下，2022年-2024年及2025年上半年，珀萊雅的銷售費(fèi)用分別是27.86億元、39.72億元、51.61億元及53.63億元，分別占營業(yè)收入的43.63%、44.61%、47.88%及49.59%。其中，形象宣傳推廣費(fèi)占據(jù)了八成支出的份額。

節(jié)節(jié)攀升的銷售費(fèi)用，對(duì)于珀萊雅的盈利能力亦是一種挑戰(zhàn)。

海外找錢

在資本市場上，A股估值更高、流動(dòng)性更強(qiáng)，而港股融資則更為便利，且香港資本市場的國際影響力和便捷的融資渠道，更有助于企業(yè)走向國際市場。

融資和出海，正是珀萊雅如今瞄準(zhǔn)的方向。就在發(fā)布半年報(bào)的當(dāng)日，珀萊雅宣布：為加快公司的國際化戰(zhàn)略和海外業(yè)務(wù)發(fā)展，增強(qiáng)公司的境外融資能力，進(jìn)一步提高公司的綜合競爭力，公司將赴港上市。

為此，今年珀萊雅迎來了密集的高管團(tuán)隊(duì)調(diào)整，引進(jìn)多位具有國際背景的高管。

今年5月，珀萊雅副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人王莉因個(gè)人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃申請(qǐng)離職后，一批具備專業(yè)背景的高管陸續(xù)加入管理層，包括首席研發(fā)創(chuàng)新官孫培文、首席數(shù)字官胡寧波、產(chǎn)品開發(fā)負(fù)責(zé)人兼孵化品牌副總經(jīng)理汪奕峰，以及后續(xù)接任董事會(huì)秘書的薛霞。

8月，公司將董事會(huì)席位由5席調(diào)整至7席，新增席位由董事會(huì)秘書薛霞和獨(dú)立董事候選人范明曦填補(bǔ)，并正式提名范明曦為獨(dú)董候選人。

據(jù)悉，新任管理層普遍具備國際化從業(yè)背景。孫培文曾任職于寶潔，胡寧波曾任LVMH時(shí)裝部北亞區(qū)首席信息官，汪奕峰則擁有歐萊雅、愛茉莉太平洋等國際美妝企業(yè)的工作經(jīng)歷。此外，董秘薛霞曾任職于IBM、�？松梨诘绕髽I(yè)，獨(dú)董范明曦有瑞士銀行等國際企業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。

然而，目前在海外發(fā)展方面，國貨品牌仍受限于國際巨頭。

珀萊雅的海外業(yè)務(wù)主要集中在日本和東南亞市場，且主要通過線上銷售打開市場，當(dāng)前珀萊雅已入駐Shopee、Lazada、TikTok Shop等海外電商平臺(tái)試水。不過2024年，海外收入僅占總營收的1.6%，海外布局仍處于探索階段。

而出海路徑最便捷且迅速的方式之一，無疑是收并購。

在今年5月19日舉行的珀萊雅2024年度股東大會(huì)上，公司董事長侯軍呈表示，公司考慮通過巴黎分公司進(jìn)行并購，填補(bǔ)公司在嬰童、香水、男士護(hù)膚等賽道的空白，并購后會(huì)將新品牌引入國內(nèi)。

珀萊雅旗下主要擁有“珀萊雅”、“彩棠”、“Off & Relax”、“悅芙媞”等品牌，覆蓋大眾護(hù)膚、彩妝、洗護(hù)、高功效護(hù)膚等美妝領(lǐng)域。

其中，“Off & Relax”正是珀萊雅在2021年收購的日本頭皮護(hù)理品牌，2024年收入3.68億元，但占比僅有3.4%，遠(yuǎn)不及自主品牌珀萊雅80.7%的收入占比，且其在日本市場表現(xiàn)平平。

總的來說，在國際美妝巨頭的強(qiáng)勢擠壓與海外市場的復(fù)雜環(huán)境下，珀萊雅的海外布局之路道阻且長，其能否在港交所成功上市，為其布局添力，還得看資本市場的認(rèn)可度。