Mulberry公布截至9月半年報(bào)，其營收同比增長6%至7650萬英鎊，其中零售業(yè)務(wù)同比增13%，占總營收61%，同店銷售增速達(dá)7%;而批發(fā)業(yè)務(wù)則降4%占總營收39%。

　　
　　Mulberry品牌店鋪

　　批發(fā)業(yè)務(wù)的疲軟從側(cè)面反映華語地區(qū)銷售的頹勢，因Mulberry將此業(yè)務(wù)完全外包給控股股東Como Holding旗下的21Club。分地區(qū)來看，英國本土增速18%;國際銷售增速下滑1%，去年同期為115%，為今年繼續(xù)增長帶來極大難度;但網(wǎng)絡(luò)銷售業(yè)務(wù)成為亮點(diǎn)，連續(xù)兩年維持高兩位數(shù)增速，今年為44%，占總營收的近10%，去年則為52%。

　　Mulberry從10年開始所創(chuàng)造的營收快速增長神話在今年上半年戛然而止，其盈利能力也飽受挑戰(zhàn)。

　　上半年公司毛利率同比下降近5個(gè)百分點(diǎn)至61.3%，去年同期為66.2%，公司稱因調(diào)整產(chǎn)品定位使得原材料成本上升而產(chǎn)品價(jià)格卻未及調(diào)整，預(yù)計(jì)11月調(diào)價(jià)后其毛利率會(huì)有所改善。同時(shí)由于公司渠道重建，收權(quán)原加盟渠道改為直營，造成£370萬的新增費(fèi)用，導(dǎo)致其營業(yè)利潤率下降8.5個(gè)百分點(diǎn)至12.8%。由此公司的稅前利潤大降36%至£1000萬，凈利潤降35%至£734萬，折合每股收益£0.129，PE高達(dá)40x。

　　另一值得注意之處在于公司的現(xiàn)金流問題。除了公司自己提到的其存貨受銷售不暢影響由原來占銷售之比的45%上升至48%外，公司的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流也由正轉(zhuǎn)負(fù)，去年同期為£495萬，而今年為-£378萬。

　　對(duì)于此前外界傳言的減少新開門店數(shù)量以對(duì)應(yīng)下降需求，公司看來依舊我行我素。上半年新開店8家，下半年預(yù)計(jì)另有9-13家新開幕門店，且預(yù)計(jì)未來每年將保持15-20家新開門店增速。畢竟今年公司才在Somerset新增一廠房，2013年完工后將較現(xiàn)在產(chǎn)能翻倍，Murberry也的確需要足夠多門店支撐供給。

　　此前媒體一致認(rèn)為Mulberry本期的利潤率將會(huì)是一大看點(diǎn)，也是新帥Bruno Guillon“擴(kuò)產(chǎn)能、提售價(jià)、抓渠道”戰(zhàn)略是否有效的印證。上半年的這些數(shù)字顯然讓人大失所望。但對(duì)于正經(jīng)歷轉(zhuǎn)型第一階段的Mulberry，接下來的表現(xiàn)更為重要。

　　根據(jù)半年報(bào)披露，10月-12月的9周營收同比增速已回升至19%，同店銷售增速則達(dá)11%，部分受益于公司的調(diào)價(jià)策略;但批發(fā)業(yè)務(wù)將繼續(xù)收縮，預(yù)計(jì)營收同比將降10%。公司稱全年盈利預(yù)期將與市場一致預(yù)期相符，即約£3100萬，較去年下降14%。這也意味著包含銷售旺季的下半財(cái)年將會(huì)是Mulberry真正的關(guān)鍵時(shí)刻，其下半年稅前利潤至少要達(dá)到£2100萬，與去年同期持平。屆時(shí)如果提價(jià)和增加直營店比例都無法挽救公司下滑的毛利率和營業(yè)利潤率的話，Bruno Guillon的一系列戰(zhàn)略調(diào)整將會(huì)大受質(zhì)疑。
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