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撰文/劉子棟

全球咖啡巨頭星巴克終于為其中國(guó)業(yè)務(wù)，找到了合作伙伴。

11月4日早間消息，星巴克咖啡公司宣布與博裕投資（Boyu Capital）達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將成立合資企業(yè)，共同運(yùn)營(yíng)星巴克在中國(guó)市場(chǎng)的零售業(yè)務(wù)。

根據(jù)協(xié)議，博裕將持有合資企業(yè)至多60%股權(quán)，星巴克保留40%股權(quán)，并將繼續(xù)作為星巴克品牌與知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者和授權(quán)方，向新成立的合資企業(yè)進(jìn)行授權(quán)。

星巴克的公告并未具體披露交易價(jià)格。但該公司指出，博裕獲得相應(yīng)權(quán)益，是基于約40億美元（不計(jì)現(xiàn)金與債務(wù)）的企業(yè)價(jià)值，約合人民幣285億元。

實(shí)際上，星巴克預(yù)計(jì)其中國(guó)零售業(yè)務(wù)的總價(jià)值將超過(guò)130億美元(約合人民幣925.73億元)，總價(jià)值由三部分構(gòu)成：向博裕出讓合資企業(yè)控股權(quán)益所得、星巴克在合資企業(yè)中保留的權(quán)益價(jià)值，以及未來(lái)十年或更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)支付給星巴克的授權(quán)經(jīng)營(yíng)收益。

圖片來(lái)源：星巴克咖啡公司官網(wǎng)

星巴克于1999年1月在北京開出中國(guó)內(nèi)地第一家門店，至今已耕耘中國(guó)市場(chǎng)26年，門店規(guī)模突破至8011家。

但它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，規(guī)模擴(kuò)張速度更快。

以瑞幸咖啡和庫(kù)迪咖啡為首的本土品牌，憑借低價(jià)策略和加盟模式迅速攻城略地，令星巴克在近年來(lái)多少顯得有些被動(dòng)。

四郊多壘之際，借著此次交易，星巴克中國(guó)邁入了經(jīng)營(yíng)的新階段，而博裕投資也絕對(duì)有能力為其發(fā)展點(diǎn)火。

令人矚目的交易

星巴克出售中國(guó)業(yè)務(wù)股權(quán)的消息在市場(chǎng)上流傳數(shù)月后，終于塵埃落定。

近年來(lái)，星巴克在中國(guó)市場(chǎng)舉步維艱�？偛课挥趶B門的瑞幸咖啡，以星巴克三分之一的價(jià)格賣出一杯咖啡，兩年前將星巴克從“中國(guó)最大規(guī)�？Х冗B鎖品牌”的寶座上拉下。

而星巴克的直營(yíng)門店業(yè)態(tài)維護(hù)成本高昂，自新冠疫情以及持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)不確定以來(lái)，消費(fèi)者們對(duì)飲品支付高價(jià)的意愿也有所下降。

面對(duì)這一局面，星巴克最終決定為中國(guó)業(yè)務(wù)引入本土戰(zhàn)略投資者。

在星巴克與博裕投資雙方達(dá)成協(xié)議之前，圍繞這場(chǎng)股權(quán)出售的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

早在2024年11月，市場(chǎng)上就已出現(xiàn)星巴克考慮出售中國(guó)業(yè)務(wù)的傳聞。競(jìng)購(gòu)者聞風(fēng)而動(dòng)，據(jù)悉最初甚至有多達(dá)100多家大廠和PE機(jī)構(gòu)表達(dá)了競(jìng)購(gòu)意愿，華潤(rùn)集團(tuán)、美團(tuán)、阿里巴巴、瑞幸咖啡大股東大鉦資本等都被市場(chǎng)傳言參與其中。

2025年年中，星巴克全球開始行動(dòng)，據(jù)稱評(píng)估了數(shù)十家有強(qiáng)烈投資意愿的機(jī)構(gòu)，并陸續(xù)篩選出相應(yīng)名單。

名單數(shù)量也縮小至20-30家，包括騰訊、京東、高瓴資本、春華資本、博裕投資、凱雷投資、紅杉中國(guó)、殷拓EQT、方源資本及KKR等。有報(bào)道稱，星巴克邀請(qǐng)它們參加內(nèi)部路演。

到了9月，競(jìng)購(gòu)進(jìn)入最后階段，博裕投資、凱雷集團(tuán)、殷拓EQT和紅杉中國(guó)成為最終候選方。再過(guò)一個(gè)月，殷拓EQT和紅杉中國(guó)出局。市場(chǎng)消息稱，凱雷集團(tuán)與博裕投資正牽頭這宗交易。

10月28日，最新消息顯示，星巴克已視博裕投資為中國(guó)業(yè)務(wù)的主要候選方。當(dāng)時(shí)，據(jù)悉博裕投資對(duì)星巴克中國(guó)的出價(jià)高于凱雷等其他競(jìng)標(biāo)者。如今，博裕投資最終勝出。

博裕投資為何能在如此激烈的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出？這與在中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域的深厚積淀密不可分。

資料顯示，博裕投資成立于2011年，是一家深耕中國(guó)市場(chǎng)、布局全球的頂級(jí)另類資產(chǎn)管理公司。經(jīng)過(guò)十余年發(fā)展，博裕已構(gòu)建起全產(chǎn)業(yè)鏈、多元化的投資矩陣，并擁有長(zhǎng)周期價(jià)值的能力。在消費(fèi)零售領(lǐng)域，該機(jī)構(gòu)則已積累起豐富的投資經(jīng)驗(yàn)與資源整合能力。

博裕投資曾投資的標(biāo)的包括極兔速遞、網(wǎng)易云音樂(lè)、小紅書、完美日記、古茗、貨拉拉、德琪醫(yī)藥、華潤(rùn)飲料、蜜雪冰城、日上免稅行（現(xiàn)中免集團(tuán)旗下）、恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)等多個(gè)消費(fèi)與科技領(lǐng)域的企業(yè)。

2025年以來(lái)，博裕投資重要的投資動(dòng)作，還包括通過(guò)旗下基金收購(gòu)了北京SKP 42%-45%股權(quán)。

這種深耕本土市場(chǎng)的基因，正是星巴克在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局下最需要的戰(zhàn)略補(bǔ)充。

星巴克董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官倪睿安（Brian Niccol）就表示：“博裕在本地市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)與專長(zhǎng)，將有力加速星巴克在中國(guó)市場(chǎng)、特別是中小城市及新興區(qū)域的拓展……”

根據(jù)公告，星巴克與博裕投資新成立的合資企業(yè)將繼續(xù)以上海為總部，管理并運(yùn)營(yíng)目前遍布中國(guó)市場(chǎng)的星巴克門店。

更重要的是，雙方將致力于未來(lái)將星巴克在中國(guó)的門店規(guī)模逐步拓展至20000家。

重啟增長(zhǎng)的故事

不清楚要用多長(zhǎng)時(shí)間才能達(dá)成2萬(wàn)家目標(biāo)，但此次交易背后，星巴克在中國(guó)市場(chǎng)正面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

以瑞幸咖啡、庫(kù)迪咖啡為代表的本土咖啡品牌，用更高的開店效率、更低的價(jià)格，將咖啡重新定義為日常飲品。

截至目前，瑞幸咖啡門店數(shù)量已超過(guò)2.7萬(wàn)家，庫(kù)迪門店數(shù)量則在1.4萬(wàn)家左右，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)將星巴克拋在身后。

供應(yīng)鏈同樣強(qiáng)大的蜜雪冰城，孵化的幸運(yùn)咖品牌目前也已開出超9000家門店。該品牌延續(xù)了蜜雪冰城的性價(jià)比策略，核心產(chǎn)品價(jià)格通常在5-10元。有報(bào)道稱，幸運(yùn)咖到2025年末目標(biāo)是門店規(guī)模達(dá)到1萬(wàn)家。目前來(lái)看，距離已不大。

以門店數(shù)量為觀察標(biāo)準(zhǔn)，星巴克中國(guó)目前排在行業(yè)第四名。

在其之后，NOWWA 挪瓦咖啡也在加速擴(kuò)張。它與庫(kù)迪咖啡一樣，借道便利店、超市等渠道，實(shí)現(xiàn)快速超車；Manner Coffee此前一直堅(jiān)持自營(yíng)，目前似乎也在思考是否開放加盟。

值得關(guān)注的還有Kcoffee 肯悅咖啡，該品牌目前全國(guó)門店規(guī)模在1700家左右。但背靠肯德基，Kcoffee野心也不止于此。

除幾大頭部之外，不少茶飲品牌也正將目光瞄準(zhǔn)咖啡賽道，“茶咖合流”已變成大趨勢(shì)。例如全國(guó)門店數(shù)量已破1.2萬(wàn)家的古茗，最近推出了“早咖”模式，通過(guò)官方小程序向消費(fèi)者發(fā)放優(yōu)惠券，將咖啡價(jià)格打至2.9元每杯。

京東也開始賣咖啡了，旗下的七鮮咖啡，在補(bǔ)貼后美式咖啡、茉莉花拿鐵、椰青美式等主流產(chǎn)品，價(jià)格全部低至10元以下。

但星巴克也在改變。面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，過(guò)去一段時(shí)間，星巴克依靠產(chǎn)品創(chuàng)新、非咖品類拓展和品牌跨界合作等措施，以及最直觀對(duì)消費(fèi)者沖擊最大的——降價(jià)，一定程度挽回了局面。另外，星巴克無(wú)疑也吃到了外賣大戰(zhàn)的紅利。

今年6月份，星巴克推動(dòng)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)26年以來(lái)的首次價(jià)格下調(diào)，星冰樂(lè)、冰搖茶、茶拿鐵三大非咖品類的數(shù)十款產(chǎn)品，經(jīng)“夏日心動(dòng)價(jià)”活動(dòng)平均降價(jià)5元左右，單品最低價(jià)格降至23元，同步推出“9.9元早餐套餐”。

星巴克還提高了產(chǎn)品創(chuàng)新以及IP聯(lián)名營(yíng)銷的節(jié)奏。今年立秋，一邊推出金桂拿鐵、金桂金烘美式等金桂系列飲品，一邊將桂花形象的咸寧非遺雕花剪紙?jiān)厍度氲介T店裝潢和馬克杯、托特包等產(chǎn)品中去，成功引發(fā)一陣熱潮。

星巴克亦加強(qiáng)了對(duì)“第三空間”概念的挖掘，年內(nèi)與小紅書達(dá)成深度合作，將全國(guó)1800余家門店升級(jí)為寵物、手工、騎行、跑步四大主題的“興趣社區(qū)空間”。

這種場(chǎng)景創(chuàng)新直接帶動(dòng)了運(yùn)營(yíng)效率提升，改善了坪效。同時(shí)，杭州非遺概念店、黃山景區(qū)店等特色門店的落地，進(jìn)一步豐富了第三空間的內(nèi)涵。

通過(guò)上述策略，星巴克中國(guó)在2025財(cái)年（截至2025年9月30日）重新回到正增長(zhǎng)軌道。

資料顯示，星巴克中國(guó)2025全財(cái)年收入錄得31.05億美元(約人民幣221.38億元)，同比增幅為5%。而在2024財(cái)年，營(yíng)收為29.58億美元(約人民幣210.89億元)，同比下降1.4%。

最新的2025財(cái)年Q4，星巴克中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.316億美元(約人民幣59.29億元)，同比增長(zhǎng)6%，連續(xù)四個(gè)季度保持增長(zhǎng)。

同期，星巴克中國(guó)同店銷售額同比增長(zhǎng)2%，連續(xù)兩個(gè)季度保持增長(zhǎng)；同店交易量同比增長(zhǎng)9%，高于全球所有其他市場(chǎng)。不過(guò)在降價(jià)策略下，中國(guó)市場(chǎng)客單價(jià)延續(xù)Q3降幅，錄得同比下降7%。

門店方面，星巴克中國(guó)門店數(shù)量緩慢增長(zhǎng)，截至財(cái)年末為8011家，覆蓋了全國(guó)1091個(gè)縣級(jí)城市。按此計(jì)算，整個(gè)財(cái)年在中國(guó)凈新增了415家門店。

就下沉市場(chǎng)看，財(cái)年內(nèi)星巴克新進(jìn)入了166個(gè)縣級(jí)市場(chǎng)，下沉市場(chǎng)門店占總門店數(shù)量從17%升至35%。為加速進(jìn)入縣級(jí)城市，星巴克還升級(jí)了門店模型，主推輕量化，壓縮門店面積，降低堂食比例，重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)外賣業(yè)務(wù)。

此外，星巴克想要通過(guò)降價(jià)、更多新品、開拓下沉市場(chǎng)點(diǎn)燃增長(zhǎng)動(dòng)力，但8011家門店到20000家門店是個(gè)大跨步。新合作伙伴加持下，在預(yù)期之內(nèi)，星巴克可能做哪些改變？

首先是在效率、數(shù)字化和成本管控上可能會(huì)有進(jìn)一步提升：麥當(dāng)勞和百勝中國(guó)的例子可以說(shuō)明，“全球品牌+本土資本”合作模式，能在這方面帶來(lái)裨益。

其次，星巴克在定價(jià)和店型兩方面或會(huì)繼續(xù)調(diào)整，產(chǎn)品的本土化程度或也會(huì)加強(qiáng)，但出于對(duì)定位的延續(xù)、消費(fèi)者體驗(yàn)的保持和對(duì)品牌的保護(hù)，這種調(diào)整可能會(huì)是有選擇性的。

門店拓展方面，星巴克是否全面開放加盟值得觀察。至少在低線城市策略性地開放加盟？畢竟星巴克未來(lái)的著眼點(diǎn)是“中小城市及新興區(qū)域”。

但一切的答案，還有待揭曉。