出品/首席商業(yè)評論

撰文/衛(wèi)明

10月28日，胡潤百富榜發(fā)布。

圖源：網(wǎng)絡

當互聯(lián)網(wǎng)新貴們還在為流量廝殺，新能源車企深陷價格戰(zhàn)泥潭時，鐘睒睒以5300億元身家第四次登頂胡潤百富榜，其財富增長1900億元的幅度甚至超過小米雷軍的"增長王"表現(xiàn)。

鐘睒睒的身家主要來源于兩部分：

農(nóng)夫山泉（港股：9633.HK）：他通過直接與間接持股，總計約84%。

萬泰生物（A股：603392.SH）：他通過養(yǎng)生堂間接和個人持股，總計約73.5%。

根據(jù)首席搜索到的公告和媒體報道顯示：控股股東養(yǎng)生堂有限公司曾經(jīng)直接持有農(nóng)夫山泉約66.82%的股份，鐘睒睒直接及通過養(yǎng)生堂合計持股約83.98%。不過，2025年6月30日后，養(yǎng)生堂作為法人股東已經(jīng)退出，但在胡潤百富榜的計算中，這部分財富還在鐘睒睒的控制下。

截止2025年6月30日，天眼查顯示，鐘睒睒和養(yǎng)生堂合計持股萬泰生物73.49%的股份。

根據(jù)農(nóng)夫山泉和萬泰生物10月28日的市值，農(nóng)夫山泉的市值為5378億人民幣，萬泰生物的市值為711.38億人民幣，綜合計算鐘睒睒下的財富為5040.38億元。因為股價波動，與胡潤百富榜計算市值的時間有差異，另外沒有包含其他個人資產(chǎn)，所以有一定的誤差也屬于正常。

那么，農(nóng)夫山泉的礦泉水+茶飲和萬泰生物的HPV疫苗，這兩個看似毫不相關的賽道，如何成為締造財富帝國的永動機？

首富四連冠背后的雙輪驅動

在2025年胡潤百富榜上，鐘睒睒的領先優(yōu)勢令人矚目：比第二名張一鳴高出600億元，相當于一個中型上市公司的市值。這種持續(xù)性的財富增長源于其獨特的商業(yè)模式組合——農(nóng)夫山泉高毛利率的"水生意"與萬泰生物HPV疫苗高市占率的“健康生意”形成完美閉環(huán)。

對比榜單中依靠估值波動的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（如張一鳴AI業(yè)務推動估值）和需要持續(xù)投入的造車新勢力（如雷軍的小米汽車），鐘睒睒的實業(yè)組合展現(xiàn)出更強的抗周期能力。農(nóng)夫山泉上半年營收增長16%的穩(wěn)定性，疊加萬泰生物疫苗板塊的潛力，構成了攻守兼?zhèn)涞呢敻唤Y構。

第一支柱：農(nóng)夫山泉的"液體黃金"密碼

“天然水”概念的商業(yè)價值被嚴重低估。當純凈水廠商陷入價格戰(zhàn)時，鐘睒睒通過千島湖、長白山等水源地概念，成功將500ml裝礦泉水維持在較高毛利率水平。這背后是精準的消費心理把控——消費者愿意為“大自然礦泉水”支付溢價。

生產(chǎn)基地全國布局的戰(zhàn)略使運輸成本控制在營收的6%以下，遠低于飲料行業(yè)12%的平均水平。更關鍵的是通過水源特許經(jīng)營權構建的輕資產(chǎn)模式，讓企業(yè)無需承擔重資產(chǎn)投入風險。2025年東方樹葉無糖茶系列50%的增速證明，這個傳統(tǒng)企業(yè)持續(xù)產(chǎn)出爆款的能力不輸任何互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品。

第二支柱：萬泰生物的"疫苗印鈔機"奇跡

國產(chǎn)首支HPV疫苗的光環(huán)效應仍在持續(xù)。萬泰生物二價疫苗較高的市場占有率，形成近乎壟斷的競爭格局，政府采購占比高的穩(wěn)定性，使其現(xiàn)金流質量遠超依賴代理模式的智飛生物。

更大的想象空間在于九價疫苗的上市倒計時。參照默沙東九價疫苗在華年銷百億的規(guī)模，萬泰生物已完成技術攻關的產(chǎn)品一旦獲批，將直接打開數(shù)百億級的增量市場。這也是為何目前公司虧損，但是資本市場給予其高靜態(tài)市盈率估值的關鍵邏輯。

圖源：萬泰生物官網(wǎng)

截至2025年，萬泰生物的虧損主要來自三類支出：

第二增長曲線：茶飲業(yè)務成關鍵

近年來，鐘睒睒敏銳地將目光投向“第二增長曲線”——尤其是旗下茶飲料業(yè)務。

在傳統(tǒng)水飲料增速放緩、大品牌增長遇到瓶頸的背景下，農(nóng)夫山泉積極調整路徑。其茶飲料板塊（主要品牌包括東方樹葉和茶π）近年來營收迅速攀升：2023年上半年，茶飲料營收達52.86億元，同比增長約59.8%。

東方樹葉，這個曾被戲稱“狗都不喝”的品牌，經(jīng)過十余年市場耐心耕耘，已經(jīng)從邊緣走向主流。根據(jù)AC尼爾森數(shù)據(jù)顯示，它如今已連續(xù)多年占據(jù)中國無糖茶市場超過50%的份額。

為什么東方樹葉能“翻盤”？

渠道優(yōu)勢：背靠農(nóng)夫山泉強大分銷體系，產(chǎn)品可迅速覆蓋全國各級市場。

品質+技術：采用行業(yè)領先的log6無菌標準，強調茶味還原與安全穩(wěn)定。

健康訴求契合時代：伴隨消費者“輕飲”“減糖”趨勢，無糖茶從小眾變成爆發(fā)品類。

持續(xù)創(chuàng)新：口味延伸（如龍井、黑烏龍、青柑普洱）、季節(jié)限定款層出不窮，增強品牌活力。

鐘睒睒在4次登頂首富的背后，并非靠一夜爆發(fā)，而是基于深耕快消飲料這個巨量市場的長期邏輯。從礦泉水到茶飲，再到無糖茶細分品類，東方樹葉的高速增長，不僅為農(nóng)夫山泉提供了全新增長點，也重新定義了“飲料業(yè)務”的邊界：不再只賣水，而是賣健康、賣生活方式、賣細分信號。

盡管勢頭強勁，但依然存在挑戰(zhàn)：無糖茶雖然增速高、市場預期廣，但目前規(guī)模仍遠小于含糖茶。增量市場的競爭也在加劇，新銳品牌不斷入場，老牌飲料也在轉型搶位。

對農(nóng)夫山泉而言，如何保持東方樹葉的高增長勢頭，并將其轉化為公司整體持續(xù)盈利增長，是下半場關鍵。

鐘睒睒的“首富”姿態(tài)，是中國快消飲料賽道深刻變革的縮影。而東方樹葉，則是這場變革中最具代表性的“增長新星”。在未來的商業(yè)格局中，“老品牌+細分類+健康訴求”可能成為飲料行業(yè)的新通道。

鐘氏商業(yè)哲學的三大底層邏輯

選擇比努力更重要——鐘睒睒的產(chǎn)業(yè)布局始終圍繞兩個核心指標：人均年消費50升的瓶裝水，適齡女性達3億人的HPV疫苗，都是兼具剛需屬性與高頻消費特征的賽道。政策紅利的捕捉更顯其敏銳度，從2016年疫苗新政到2020年"水十條"標準提升，每個關鍵節(jié)點都精準卡位。

鐘睒睒的財富模型，其實是個“防御+進攻”組合：

絕對控制權是這套商業(yè)模式運轉的基礎。通過直接和間接持有農(nóng)夫山泉84%、萬泰生物73.5%的股權，鐘睒睒避免了多數(shù)企業(yè)家面臨的投資人掣肘問題。這種高度集中的決策機制，使得從水源地選址到疫苗研發(fā)路線都能快速落地。

首富寶座還能坐多久？

包裝水市場26%的市占率已接近天花板，沃森生物等競爭對手的九價疫苗進入臨床三期，71歲的年齡帶來的接班人問題，都是這個財富帝國面臨的現(xiàn)實挑戰(zhàn)。但東南亞建廠的國際化布局和帶狀皰疹疫苗的研發(fā)儲備，可能在未來3-5年繼續(xù)鞏固其領先地位。

鐘睒睒用最樸實的商業(yè)邏輯證明：把簡單的事情做到極致，就是最頂級的商業(yè)模式。一瓶飲料+一支疫苗的組合，正在改寫中國實業(yè)家的財富天花板。

參考資料：天眼查、新浪財經(jīng)、華爾街見聞，界面新聞，21經(jīng)濟網(wǎng)等