出品/新消費Daily 

撰文/Bale

據(jù)財聯(lián)社消息，星巴克中國業(yè)務(wù)的出售事宜已進入最后階段，博裕資本、凱雷集團、EQT與紅杉中國被列為最終候選收購方，交易預(yù)計將于10月底前最終敲定。

自“傳出”出售業(yè)務(wù)以來，星巴克中國在此次的出售計劃中，最初吸引了數(shù)十家競標(biāo)者，高瓴、貝恩、KKR、騰訊、華潤、美團等都被傳為潛在買家，而最終候選名單是在8月27日結(jié)束的一輪競標(biāo)后選出的。

此前，高瓴、凱雷等資方在參與星巴克中國股權(quán)競購時給出的企業(yè)估值為50億-60億美元（約合人民幣356億元-427億元）。

與此同時，在星巴克此前召開的2025年第三季度財報電話會上，星巴克董事長兼CEO倪睿安也曾直接表示：“超20家機構(gòu)感興趣，我們對中國市場的信心與承諾不變，并希望保留中國業(yè)務(wù)相當(dāng)比例的股權(quán)�！�

自2024年11月，市場首次傳出星巴克正在研究中國業(yè)務(wù)的各種可能性之后，一年的時間，這場出售大戲或?qū)⒂瓉斫K局。

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四大決賽圈成員的雄厚實力

具體來看，入圍最終名單的博裕資本、凱雷集團、EQT和紅杉中國各有優(yōu)勢，都在消費投資領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗。

博裕資本最近完成了北京奢華SKP商場的收購，展示了其在高端消費領(lǐng)域的布局能力。其在并購交易領(lǐng)域戰(zhàn)績顯著，曾參與阿里股份回購、日上免稅等項目。

凱雷集團作為國際老牌私募，最引人注目的是其2017年聯(lián)合中信資本收購麥當(dāng)勞中國80%股權(quán)的交易。那次交易后，麥當(dāng)勞中國化身“金拱門”，一年曾開出1000多家門店，最終給凱雷帶來了超過6倍的回報。

瑞典私募巨頭殷拓集團（EQT）雖然在國內(nèi)知名度不高，但資金實力雄厚。2022年EQT完成了對亞洲前三大私募基金霸菱亞洲的100%收購，同年還將中國最大的蟲害防治運營商佳得安收入囊中。

紅杉中國的入圍令人稍感意外。但其在年初收購了歐洲知名音響品牌Marshall的多數(shù)股權(quán)，最近幾年在消費并購領(lǐng)域頻頻發(fā)力。

此外，據(jù)投中網(wǎng)報道，除了上述四位選手，春華資本也進入了星巴克視線。原因也很簡單，2016年10月，春華入股百勝中國。作為百勝中國的重要股東，春華資本董事長胡祖六擔(dān)任百勝中國董事長，創(chuàng)始合伙人汪洋擔(dān)任董事。而后，公司便開啟了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不僅圍繞會員的全渠道連接和全場景服務(wù)建立了跨品牌的數(shù)字化生態(tài)系統(tǒng)，也在外賣服務(wù)上實現(xiàn)了渠道、調(diào)度、配送的全流程優(yōu)化管理。

值得注意的是，騰訊、京東等產(chǎn)業(yè)資本（CVC）并未進入決賽圈。這反映了星巴克在選擇合作伙伴時的謹慎考量。

畢竟，產(chǎn)業(yè)資本通常帶有戰(zhàn)略協(xié)同目的，希望被投企業(yè)能服務(wù)于母公司的大生態(tài)，可能更傾向于尋求控股或更大話語權(quán)。而對希望保持獨立運營風(fēng)格的星巴克來說，更注重財務(wù)回報的PE機構(gòu)顯然是更優(yōu)選擇。

星巴克如果引入騰訊、京東等CVC機構(gòu)作為重要股東，還可能被市場解讀為“站隊”，進而影響與其他平臺的合作意愿。

綜合來看，進入決賽圈的每一個人都實力雄厚，但最終的決策權(quán)，依舊在星巴克手中。

至于誰更有機會？不妨回過頭來看看星巴克的追求和目標(biāo)。

一方面是“文化”的保留。

此前，星巴克曾要求意向買家提供關(guān)于企業(yè)文化、管理風(fēng)格、可持續(xù)發(fā)展措施、員工待遇、潛在交易結(jié)構(gòu)以及星巴克中國業(yè)務(wù)的商業(yè)計劃等信息。這些“星巴克的文化”能否被保留，或許都是要被納入考量的維度。

事實上，從日前星巴克中國與小紅書獨家合作，開啟“興趣空間”這一事也可以看出，星巴克依舊堅持第三空間的打造與發(fā)展。

另一方面則是更加“務(wù)實”的目標(biāo)。

尼科爾6月曾對《金融時報》所說，關(guān)于星巴克中國未來的目標(biāo)之一，便是將門店數(shù)量從8000家拓展至20000家，誰能實現(xiàn)這個目標(biāo)，誰就更有機會。

事實上，星巴克中國想要把自己“出售”，最直接的原因必然國內(nèi)本土咖啡的競爭和擠壓，但顯然，星巴克也不想變得和競爭對手們一樣。

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星巴克中國，態(tài)度有過反轉(zhuǎn)但最終一定會出售

事實上，對于出售星巴克中國的業(yè)務(wù)，星巴克的態(tài)度也發(fā)生過轉(zhuǎn)變。

最早的“傳言”來自于2023年。2023年9月，《中國企業(yè)家》報道指出，時任全球CEO納思瀚表示“中國區(qū)業(yè)務(wù)不分拆、不引入戰(zhàn)略投資者�！�

結(jié)果不到十個月，他在2024年7月底的全球股東大會上首次松口，稱正探索在中國引入戰(zhàn)略合作伙伴。

但到了2024年11月，彭博社便開始報道稱，星巴克正在評估其在中國的戰(zhàn)略選擇，包括部分股權(quán)出售或引入戰(zhàn)略投資者。

彼時的星巴克方面就已持開放態(tài)度，表示“公司正在努力尋找最佳的增長途徑”。這一消息的背后，是星巴克在中國市場面臨的增長困境——從2019年到2024年，星巴克中國的營收幾乎停滯不前，在26-36億美元（約合人民幣185.16億-256.38億元）之間波動，而同期中國奶茶咖啡行業(yè)卻經(jīng)歷了全面爆發(fā)。

來到2025年2月，外媒報道稱多家投資機構(gòu)對收購星巴克中國表示積極態(tài)度，涉及KKR、方源資本、太盟投資集團等，華潤集團和美團也作出初步接洽。

2025年6月，星巴克采取了進入中國25年來的首次降價措施，星冰樂、冰搖茶、茶拿鐵三大系列共10款產(chǎn)品集體降價，以大杯規(guī)格計算，消費者平均每杯節(jié)省5元。這一舉措被視為星巴克應(yīng)對市場競爭壓力的無奈之舉，也間接印證了其業(yè)務(wù)調(diào)整的必要性。

2025年7月，星巴克中國業(yè)務(wù)反向管理層路演吸引了高瓴資本、凱雷投資、信宸資本等近30家機構(gòu)參與，提交了非約束性報價。在當(dāng)月召開的2025年第三季度財報電話會上，星巴克董事長兼CEO倪睿安透露“超20家機構(gòu)感興趣”，并明確表示“對中國市場的信心與承諾不變，并希望保留中國業(yè)務(wù)相當(dāng)比例的股權(quán)”。

2025年8月27日，經(jīng)過一輪競標(biāo)篩選，最終確定了入圍名單。此時，交易結(jié)構(gòu)逐漸清晰——星巴克計劃保留30%股權(quán)，其余70%由多個買家分攤，每家持有不到30%的股權(quán)，這一設(shè)計既套現(xiàn)部分資產(chǎn)，又保留對品牌的控制權(quán)。

2025年9月，收購案進入最后一輪談判階段。星巴克要求入圍機構(gòu)在10月初前提交具有約束力的報價，雙方有望在10月底前達成協(xié)議。據(jù)披露，星巴克將保留其在中國的咖啡豆烘焙工廠控制權(quán)，以保障品質(zhì)管控。

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結(jié)語

星巴克發(fā)布的2025財年第三季度（截至2025年6月29日）財報中顯示，當(dāng)季合并凈營收增長4%至95億美元（約合人民幣676.56億元）。全球同店銷售額下降2%，但平均客單價上漲1%。第三季度，星巴克國際業(yè)務(wù)凈收入同比增長9%，達到20億美元（約合人民幣142.43億元）。在中國市場，營收7.90億美元（約合人民幣56.26億元），同比增長8%，同店銷售額上漲2%，平均客單價下降4%。

第三季度，星巴克凈新開門店308家，季度末門店總數(shù)達41097家；截至三季度末，星巴克在美國和中國門店數(shù)量分別為17230家和7828家，占公司全球門店總數(shù)的61%。

中國市場早已是星巴克全球第二大市場，且是少數(shù)仍具高增長潛力的核心區(qū)域。

這場歷時近一年的資本運作，不僅標(biāo)志著星巴克在中國市場戰(zhàn)略的重大調(diào)整，也反映了國際品牌在華運營模式的轉(zhuǎn)變——從傳統(tǒng)的直營轉(zhuǎn)向與資本深度合作的新模式。

而無論最終花落誰家，星巴克中國的未來將取決于其能否在中國市場找到適合自身的發(fā)展路徑，在保持品牌調(diào)性的同時，更靈活地應(yīng)對市場變遷、更堅決地推進下沉與數(shù)字化、更貼近地理解新一代消費者。