出品/聯(lián)商專欄

撰文/上上千

編輯/娜娜

近日，ST易購(gòu)（蘇寧易購(gòu)）的一紙公告為持續(xù)六年的“蘇寧x家樂(lè)福”商業(yè)聯(lián)姻畫(huà)上了階段性句號(hào)。根據(jù)公告，蘇寧以2.2億元“一口價(jià)”徹底買斷與家樂(lè)福集團(tuán)的所有債務(wù)糾紛，包括16.67%股權(quán)尾款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)欠費(fèi)及多項(xiàng)仲裁索賠。這個(gè)數(shù)字僅相當(dāng)于最初48億元收購(gòu)價(jià)的4.6%，卻讓蘇寧成功甩掉了逾13億元的潛在債務(wù)包袱，在賬面上創(chuàng)造了11.1億元的重組收益。 

這場(chǎng)被稱為“零售業(yè)最昂貴離婚”的和解，背后是一個(gè)時(shí)代的終結(jié)。曾經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)擁有210家大型綜合超市、年?duì)I收近300億元的家樂(lè)福，如今僅剩上海萬(wàn)里店在做最后的清倉(cāng)處理。而當(dāng)年雄心勃勃的收購(gòu)方蘇寧，在今年6月份也不得不通過(guò)包括“1元甩賣”資不抵債的子公司在內(nèi)的各種方式斷臂求生。

一、大賣場(chǎng)的黃昏

作為大賣場(chǎng)模式的開(kāi)創(chuàng)者，家樂(lè)福1995年進(jìn)入中國(guó)時(shí)帶來(lái)的“一站式購(gòu)物”體驗(yàn)曾引發(fā)廣泛關(guān)注。北京首店開(kāi)業(yè)當(dāng)天，等待進(jìn)場(chǎng)的人群綿延數(shù)百米，這種盛況在90年代的中國(guó)商業(yè)史上也屈指可數(shù)。

但三十年河?xùn)|三十年河西，家樂(lè)福在中國(guó)市場(chǎng)的衰落軌跡，幾乎與電商崛起曲線完全重合。2013年，當(dāng)阿里巴巴雙十一銷售額突破350億元時(shí)，家樂(lè)福到2015年才倉(cāng)促上線網(wǎng)上商城；2015年京東在上海建成亞洲一號(hào)智能物流中心時(shí)，家樂(lè)福才剛剛開(kāi)始自建配送體系。這種“慢半拍”的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，讓家樂(lè)福在2013-2023這關(guān)鍵的十年里，眼睜睜看著自己的核心客群被電商平臺(tái)蠶食。

更致命的是其盈利模式的僵化。一位曾與家樂(lè)福合作十年的快消品經(jīng)銷商透露：“入場(chǎng)費(fèi)、堆頭費(fèi)、節(jié)慶費(fèi)......各種名目的通道費(fèi)能占到我們供貨價(jià)的15%，這些成本最終都轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者�！边@種源于歐美的“通道費(fèi)”模式，在講究性價(jià)比的中國(guó)市場(chǎng)逐漸失靈。相比之下，胖東來(lái)、永輝超市的生鮮直采，大潤(rùn)發(fā)的供應(yīng)鏈優(yōu)化，都更符合中國(guó)消費(fèi)者的需求。

蘇寧入主后也曾試圖力挽狂瀾，2020年將家電專區(qū)植入家樂(lè)福賣場(chǎng)，2021年轉(zhuǎn)型會(huì)員店，2022年試水社區(qū)店......但這些舉措都未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。這就像給蒸汽機(jī)車換新能源電池，核心動(dòng)力系統(tǒng)不改變，外觀再改造也難逃被高鐵淘汰的命運(yùn)。

二、現(xiàn)金流游戲?yàn)楹瓮娌晦D(zhuǎn)了？

時(shí)間回到2019年，蘇寧正處于“去電器化”的激進(jìn)擴(kuò)張期：48億收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)，27億吞下萬(wàn)達(dá)百貨37家門(mén)店，還戰(zhàn)略投資了萬(wàn)達(dá)商業(yè)等多家企業(yè)。這一年蘇寧易購(gòu)的投資現(xiàn)金流凈流出高達(dá)328億元，是其凈利潤(rùn)的20倍。

這種“以債養(yǎng)購(gòu)”的擴(kuò)張模式在流動(dòng)性寬松時(shí)期尚可維系，但遭遇2020年疫情黑天鵝后立即現(xiàn)出原形。財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2020年蘇寧短期借款激增至460億元，而賬面貨幣資金僅258億元。彼時(shí)蘇寧不得不將家樂(lè)福中國(guó)股權(quán)質(zhì)押給銀行換取貸款，這種“飲鴆止渴”的操作直接導(dǎo)致后續(xù)整合資金枯竭。

更值得玩味的是收購(gòu)條款的設(shè)計(jì)。蘇寧在支付48億元獲得80%股權(quán)后，合約中暗藏“賣出期權(quán)”陷阱：家樂(lè)福方面有權(quán)在兩年后強(qiáng)制蘇寧收購(gòu)剩余20%股權(quán)。正是這個(gè)條款讓蘇寧在2022年陷入被動(dòng)，當(dāng)零售環(huán)境惡化時(shí)仍需繼續(xù)注資，最終演變?yōu)閭鶆?wù)糾紛。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析：“當(dāng)時(shí)蘇寧談判團(tuán)隊(duì)可能是將全部精力都放在收購(gòu)價(jià)格上，造成對(duì)后續(xù)期權(quán)條款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估嚴(yán)重不足。這反映出傳統(tǒng)零售企業(yè)在資本運(yùn)作上的經(jīng)驗(yàn)欠缺�！边@種重交易輕整合的做法，在快消品行業(yè)并購(gòu)史上并不鮮見(jiàn)，寶潔收購(gòu)吉列、聯(lián)合利華收購(gòu)百事食品都曾吃過(guò)類似虧。

三、誰(shuí)在分食大賣場(chǎng)的份額？

“消費(fèi)者不是不愛(ài)逛超市了，只是不愛(ài)像逛博物館一樣購(gòu)物了”，這句網(wǎng)友的調(diào)侃，精準(zhǔn)地揭示了當(dāng)下快消品渠道變革的本質(zhì)。曾經(jīng)在零售領(lǐng)域風(fēng)光無(wú)限的大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)逐漸式微，而其留下的龐大市場(chǎng)空白，正被三種新興力量迅速瓜分。

即時(shí)零售發(fā)起了“閃電戰(zhàn)”。以京東秒送、美團(tuán)買菜、叮咚買菜等為代表的平臺(tái)，憑借“前置倉(cāng)+30分鐘達(dá)”的模式，強(qiáng)勢(shì)截走了大賣場(chǎng)原有的應(yīng)急購(gòu)物需求。這種模式極大地滿足了消費(fèi)者對(duì)于及時(shí)性的需求，讓消費(fèi)者能夠在極短時(shí)間內(nèi)獲得所需商品。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年快消品即時(shí)配送市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)6000億元，遠(yuǎn)非傳統(tǒng)大賣場(chǎng)可比。

會(huì)員店則展開(kāi)了“精準(zhǔn)打擊”。山姆、Costco、盒馬X會(huì)員店等通過(guò)收取會(huì)員費(fèi)的方式，篩選出高凈值客戶群體。它們采用大包裝售賣商品，同時(shí)大力發(fā)展自有品牌，為消費(fèi)者提供更具性價(jià)比和差異化的產(chǎn)品。比如上海浦東山姆店開(kāi)業(yè)首日銷售額破千萬(wàn)，人潮涌動(dòng)，而同期部分大賣場(chǎng)門(mén)店卻門(mén)可羅雀，形成鮮明對(duì)比。

折扣業(yè)態(tài)正逐漸成為分流大賣場(chǎng)份額的主流力量。2025年上半年，各路玩家紛紛加碼折扣賽道，形成全域競(jìng)爭(zhēng)格局。外資代表奧樂(lè)齊在上海站穩(wěn)后加速擴(kuò)張，蘇州已布局4家門(mén)店，無(wú)錫2家，8月又入駐南京、常州，還在無(wú)錫設(shè)辦公室專攻本地化運(yùn)營(yíng)；盒馬NB表現(xiàn)尤為亮眼，截至6月門(mén)店超300家，年銷售額破百億；京東、美團(tuán)也強(qiáng)勢(shì)入局，京東8月將在宿遷、涿州開(kāi)5家折扣超市，美團(tuán)“快樂(lè)猴”首店同時(shí)落地杭州、北京；沃爾瑪、中百、物美等存量玩家也紛紛加碼，業(yè)態(tài)模式多對(duì)標(biāo)奧樂(lè)齊和盒馬NB，凸顯低價(jià)與品質(zhì)兼顧，成為大賣場(chǎng)客群的重要分流者。

這種渠道碎片化的趨勢(shì)，給快消品企業(yè)帶來(lái)了前所未有的挑戰(zhàn)。從生產(chǎn)環(huán)節(jié)根據(jù)不同渠道需求定制產(chǎn)品，到物流環(huán)節(jié)構(gòu)建不同的配送體系，再到營(yíng)銷環(huán)節(jié)針對(duì)不同渠道消費(fèi)者制定策略，整個(gè)快消品的生產(chǎn)、物流、營(yíng)銷模式都在這場(chǎng)變革中被重構(gòu)，企業(yè)需要不斷適應(yīng)，才能在新的市場(chǎng)格局中立足。 

寫(xiě)在最后

站在2025年回望，家樂(lè)福中國(guó)的落幕既不是第一個(gè)，也絕不會(huì)是最后一個(gè)傳統(tǒng)零售巨頭謝幕的案例。但這個(gè)案例的特殊性在于，它同時(shí)集合了“外資零售本土化困境”、“大賣場(chǎng)業(yè)態(tài)衰退”和“并購(gòu)整合失敗”三重命題。

如今，站在家樂(lè)福上海萬(wàn)里店清倉(cāng)的貨架前，依稀還能看到"天天低價(jià)"的褪色標(biāo)語(yǔ)。這個(gè)曾經(jīng)改變中國(guó)零售業(yè)的品牌，最終被變革的洪流所淹沒(méi)。而其留下的教訓(xùn)，正在被那些仍在賽道上的玩家們反復(fù)咀嚼——在這個(gè)變革加速的時(shí)代，昨天的成功經(jīng)驗(yàn)可能正是今天的失敗根源。

這其中唯一不變的，或許只有消費(fèi)者對(duì)“多快好省”的永恒追求。