來源/觀點(diǎn)網(wǎng) 

撰文/馮嘉煒

在剛剛過去的“雙十一”，紙巾成了中國人的囤貨剛需。

京東消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年京東11.11首周（10月23日至30日間），生活用紙品類總成交額同比增長52%，其中棉柔巾成交額同比增長286%，嬰童乳霜紙成交額同比增長137%，抽紙成交額同比增長69%，濕廁紙成交額同比增長58%。

眾多新興生活用紙根據(jù)不同場景衍生而出，培育了年消費(fèi)量破千億噸的國內(nèi)市場。如今，行業(yè)龍頭維達(dá)國際的大股東位置或?qū)⑴月�，引來各國資本競逐。

大股東考慮讓位

11月13日消息，亞洲漿紙業(yè)集團(tuán)Asia Pulp & Paper Co（APP）正與銀行洽談潛在收購交易融資，計(jì)劃以每股20港元以上的價格從維達(dá)國際控股股東瑞典Essity AB（愛適瑞）手中收購主要股權(quán)。

APP是全球最大的紙漿生產(chǎn)商之一，在內(nèi)地?fù)碛星屣L(fēng)及唯潔雅兩個紙巾品牌，該公司隸屬于已故印尼華裔企業(yè)家黃奕聰創(chuàng)立的金光集團(tuán)。

知情人士稱，尚不確定APP是否會繼續(xù)進(jìn)行具有約束力的收購，而且也可能會出現(xiàn)其他收購者。

據(jù)彭博社上個月報(bào)道，總部位于新加坡的金鷹集團(tuán)(RGE Pte)也一直在與顧問合作，商討收購Essity所持維達(dá)股份的潛在要約。

此外，全球最大的巴西闊葉木漿生產(chǎn)商Suzano SA以及收購公司貝恩資本(Bain Capital)、CVC Capital Partners和DCP Capital也對收購維達(dá)的股權(quán)感興趣。

資本不約而同地嗅到了機(jī)會。

這源自今年4月26日， Essity公布，為達(dá)至長期價值創(chuàng)造，減低消費(fèi)類紙巾業(yè)務(wù)占比，正啟動策略性檢討手上的維達(dá)持股及歐洲的私人品牌消費(fèi)性紙巾業(yè)務(wù)，藉此尋求不同選擇，結(jié)果可能導(dǎo)致出售有關(guān)項(xiàng)目，但目前未有最終決定。

更明確的消息是，Essity正考慮出售大部分或乃至全部維達(dá)股權(quán)。

Essity于2013年通過邀約收購的方式以約86.475億港元買下近3億股維達(dá)股權(quán)，借此從第二大股東上升為控股股東，并在過去十年一直穩(wěn)坐頭把交椅。

截至目前，Essity持有的維達(dá)國際約6.21億股，占比51.59%，以今日19.74港元的收盤價估計(jì)，總價值122.億港元。

作為歐洲最大、全球第二大消費(fèi)用紙巾生產(chǎn)商，Essity2022年Essity的凈銷售額約為1560億瑞典克朗，其中維達(dá)約占16%，消費(fèi)用紙自有品牌歐洲業(yè)務(wù)約占6%，兩者的消費(fèi)用紙業(yè)務(wù)占2022年消費(fèi)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域凈銷售額的約34%，占2022年消費(fèi)用紙類別凈銷售額的約45%。

過去十年，Essity與維達(dá)之間并不存粹只是財(cái)務(wù)投資關(guān)系。

就在收購后的次年，2014年7月，維達(dá)國際以11.4億港元的總價收購，Essity旗下3家公司的股權(quán)及相關(guān)中國資產(chǎn)，藉此擁有Essity于中國內(nèi)地、香港及澳門的衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)，同時獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產(chǎn)品的非獨(dú)家專利使用權(quán)以及技術(shù)的獨(dú)家使用權(quán)，這些品牌涵蓋了消費(fèi)用紙產(chǎn)品、失禁護(hù)理產(chǎn)品、女性及嬰兒護(hù)理產(chǎn)品，其中“Tempo得寶”品牌的特許使用權(quán)期限為永久使用。

到了2015年年底，維達(dá)國際又進(jìn)一步整合了Essity亞洲業(yè)務(wù)，加碼馬來西亞和中國臺灣市場。

在2022年底，Essity宣布對其組織架構(gòu)和執(zhí)行管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，在新的組織架構(gòu)里公司將包括四個業(yè)務(wù)部門：美洲消費(fèi)品、EMEA消費(fèi)品、專業(yè)衛(wèi)生用品和健康與醫(yī)療用品。維達(dá)乃至消費(fèi)用紙部門的比重有所降低。

戰(zhàn)略重構(gòu)之下，維達(dá)國際過半股權(quán)或就此被擺上貨架。

創(chuàng)始人的故事

除了紙業(yè)同行和投資公司，維達(dá)股權(quán)的另一位潛在買家是持股20.89%的二股東富安國際，富安國際股份的最大持有者則是維達(dá)創(chuàng)始人兼董事長李朝旺。

5月11日，彭博社援引知情人士稱，富安國際正在與銀行接洽，探討以融資收購Essity股份的可能性。

對于已經(jīng)65歲的李朝旺而言，這是一次重新掌控自己所創(chuàng)辦企業(yè)的機(jī)會。

1958年，李朝旺出生于廣東江門一個并不富裕的家庭，年少時一度輟學(xué)掙錢。但即便在這樣的家境下，他還是保持一顆好勝心，在中學(xué)時一直當(dāng)班長，畢業(yè)后 “上山下鄉(xiāng)”，到農(nóng)場后當(dāng)上“副隊(duì)長”，回城之后進(jìn)入新會河南紙制品廠，也慢慢成了廠長。

1985年初，新會河南紙制品廠與當(dāng)?shù)亓硪患疑a(chǎn)草紙、紙箱的包裝廠合并為新會日用品廠，也就是維達(dá)的前身，而27歲的李朝旺也被任命為新廠長。

合并后，李朝旺決定將產(chǎn)能集中利用，打造一款拳頭產(chǎn)品——小包裝紙巾，這在當(dāng)時還普遍用手帕的內(nèi)地并不常見，李朝旺是一次在香港陪客戶吃飯才發(fā)現(xiàn)的這種產(chǎn)品，留下深刻印象。

兩年后，新會日用品廠推出了第一款面巾紙，取名“威牌”，1毛錢1包，也是中國內(nèi)地第一款高檔盒裝面巾紙，此外還開發(fā)了卷紙業(yè)務(wù)，當(dāng)初的小工廠也正式更名維達(dá)集團(tuán)。

1993年，維達(dá)改制，當(dāng)?shù)卣D(zhuǎn)變?yōu)榉强毓尚詥我淮蠊蓶|，同時把工商銀行和農(nóng)村信用合作社引為股東。同年，維達(dá)紙業(yè)城建立，設(shè)備從國際行業(yè)巨頭日本川之江造機(jī)訂購，售價高達(dá)3000多萬元，年產(chǎn)能為1萬噸，被命名為“維達(dá)1號”。當(dāng)年，維達(dá)營收首次破億。次年底，隨著 “維達(dá)2號” 建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能攀升至2.4萬噸。

2007年7月10日，維達(dá)正式在香港主板上市，當(dāng)天股價上漲了39%，獲得約115倍超額認(rèn)購，集資近13億港元。

在一次訪談中，李朝旺曾表示，上市是創(chuàng)辦維達(dá)的夙愿。

“也許價值觀不同，我對于絕對控股權(quán)看得很淡�？v觀全球成功的企業(yè)，很多公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)是分開的。在維達(dá)還沒有上市的時候，資金的吸納沒有停止過。德國最好的紙業(yè)公司SCA，美國私募基金等先后進(jìn)入維達(dá)董事會。上市四年以來，維達(dá)從來沒有停止過用資本運(yùn)作經(jīng)營公司。我始終堅(jiān)持這個原則，既然維達(dá)股權(quán)要讓出去，我就要讓最滿意的人進(jìn)入維達(dá)的股東大會�！彼缡钦f道。

從2000年到2012年，維達(dá)主打的產(chǎn)品只有藍(lán)色經(jīng)典系列，靠著卷筒紙和手帕紙兩個 SKU賣遍全國，Essity進(jìn)入后，為維達(dá)帶來了護(hù)理產(chǎn)品等更多品類和渠道。

據(jù)維達(dá)國際2023半年度財(cái)報(bào)顯示，該公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收100.7億港元，同比增長4%；紙巾業(yè)務(wù)營收為83.61億港元，同比增長5%，占總營收的83%。按品類細(xì)分，嬰兒護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)營收5.56億港元，女性護(hù)理則營收4億港元，成人護(hù)理板塊營收7.52億港元。

受原材料價格上漲影響，今年上半年維達(dá)國際凈利潤為1.21億港元，同比下降81.1%，而毛利率方面，紙巾業(yè)務(wù)為23.8%，較去年同期下降7.8個百分點(diǎn)，個人護(hù)理業(yè)務(wù)的毛利率為31.2%，下降2.9個百分點(diǎn)，較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更為堅(jiān)挺。

隨著全球紙漿產(chǎn)能回升，生活用紙消費(fèi)提振，花旗不久前上調(diào)維達(dá)目標(biāo)價至21.9港元，評級“買入”，麥格理也給予了“跑贏大市”評級。

維達(dá)的發(fā)家于中國僑鄉(xiāng)江門，這里有過太多游子歸鄉(xiāng)的故事，維達(dá)或許也會重新成為傳統(tǒng)意義上的“民族企業(yè)”，但交易各方的態(tài)度尚未明晰，故事劇本仍未敲定。