繼黃光�！�18個(gè)月恢復(fù)市場(chǎng)地位”的豪言壯語(yǔ)落空后，國(guó)美零售的（0493.HK）的半年報(bào)于近日發(fā)出后，再次讓大眾對(duì)其“翻身之日”打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。

自黃光裕回歸后，國(guó)美APP改名“真快樂(lè)APP”，娛樂(lè)化戰(zhàn)略全面開花。另一方面，國(guó)美零售大手筆收購(gòu)打扮家80%股權(quán)，被外界視為正式深入家居家裝領(lǐng)域的信號(hào)，黃光裕親自站臺(tái)，足見其拓展涉略領(lǐng)域的誠(chéng)意。

2021年年報(bào)，國(guó)美零售的營(yíng)收同比回升，虧損幅度也進(jìn)一步縮窄，正當(dāng)人們以為黃光�！皩毜段蠢稀敝畷r(shí)，今年上半年，國(guó)美零售營(yíng)收同比腰斬，虧損程度更是同比增大了50.2%。

在半年報(bào)發(fā)出的前10天，黃光裕公布公開信，直言“對(duì)執(zhí)行的困難預(yù)料不足，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)與目標(biāo)有一定差距”，幾乎官宣了其“18個(gè)月恢復(fù)市場(chǎng)地位的預(yù)期落空”。自此之后，國(guó)美公開“逐步減少對(duì)真快樂(lè)等費(fèi)用較大業(yè)務(wù)的投入”，而打扮家APP則更是頻現(xiàn)“停擺”傳聞，外界對(duì)于國(guó)美零售未來(lái)的走向更加迷茫。

而在資本市場(chǎng)，股價(jià)則更為直觀地表現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于國(guó)美的預(yù)期。2021年2月16日，黃光裕正式獲釋當(dāng)日，港股國(guó)美零售收?qǐng)?bào)2.25港元，漲幅達(dá)33.93%。到2月26日，國(guó)美零售最高價(jià)達(dá)2.55港元，達(dá)到其自2012年以來(lái)股價(jià)的最高點(diǎn)。

截至2022年9月5日收盤，國(guó)美零售收?qǐng)?bào)0.247港元，總市值僅剩88.23億港元，意味著在過(guò)去18個(gè)月，國(guó)美零售股價(jià)跌去超90%，比18個(gè)月前的高點(diǎn)，市值跌了超800億港元。

凈利連虧

8月31日， 國(guó)美零售控股有限公司發(fā)布了2022年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。

據(jù)該報(bào)告披露，上半年，國(guó)美零售營(yíng)收121.09億元，同比下降53.46%；稅前虧損為24.65億元，去年同期為虧損12.65億元，同比虧損增大79%；歸屬于母公司擁有者應(yīng)占虧損為29.66億元，去年同期為應(yīng)占虧損19.74億元，同比虧損增大50.2%。

這已經(jīng)是國(guó)美零售自2018年以來(lái)，連續(xù)第5期中期報(bào)告顯示凈利潤(rùn)虧損了。歷史數(shù)據(jù)顯示，2018年-2022年中報(bào)，國(guó)美零售凈利潤(rùn)分別為-4.57億元、-3.80億元、-26.23億元、-19.74億元和-29.66億元。

2021年中報(bào)，國(guó)美零售電器虧損曾出現(xiàn)小幅回落，當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)有聲音表示，國(guó)美零售的轉(zhuǎn)型或許將要開始顯現(xiàn)成效，但2022年中報(bào)，國(guó)美零售凈利潤(rùn)虧損大幅度擴(kuò)大，且達(dá)到近5年來(lái)的最大虧損。

而在營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)上，今年上半年，國(guó)美零售的營(yíng)收更是創(chuàng)下其自2008年，近15年以來(lái)的中期業(yè)績(jī)報(bào)告披露的營(yíng)收最低值。歷史數(shù)據(jù)顯示，2008-2022年中報(bào)，其營(yíng)業(yè)收入分別為248.74億元、204.63億元、248.73億元、298.06億元、246.12億元、271.14億元、291.24億元、316.92億元、353.12億元、380.73億元、347.06億元、343.33億元、190.75億元、260.40億元、121.09億元。

由數(shù)據(jù)可見，自2015年起，國(guó)美零售半年報(bào)的營(yíng)收就已突破了300億，至2017年，3年間其半年報(bào)營(yíng)收不斷增長(zhǎng)，最高達(dá)380億元。但2020年，其半年報(bào)營(yíng)收斷崖式地自343.33億元跌至190.75億元，同比下滑44.4%。2021年回升至260.4億元后，2022年中報(bào)，其營(yíng)收又暴跌至121.09億元，該營(yíng)收還不足其15年前營(yíng)收的半數(shù)。

償債壓力加大

營(yíng)收跌至15年前的半數(shù)之下，這半年來(lái)，國(guó)美零售的運(yùn)營(yíng)能力提升不明顯，在其財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)中可見一斑。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)美零售的存貨周轉(zhuǎn)周期、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期和應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期都出現(xiàn)較大幅度的提升。

其中，報(bào)告期內(nèi)，其存貨周轉(zhuǎn)周期升至188天，去年同期為128天；應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期為38天，去年同期為7天；應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期為502天，去年同期僅為280天。再往前看，以上三個(gè)數(shù)值均創(chuàng)下國(guó)美零售自2008年以來(lái)的最高值，運(yùn)營(yíng)效率下滑明顯。

應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換周期自7天上升為38天，增幅比例達(dá)到81.6%，是三個(gè)數(shù)值中增幅最大的一個(gè)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期代表公司的收賬速度，周轉(zhuǎn)天數(shù)越多則表示該公司收賬期長(zhǎng)，資產(chǎn)流動(dòng)慢，償債能力也較弱�；蛞蛟撛�，同期國(guó)美零售的應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)換周期也明顯提升。

此外，其中報(bào)還披露，“集團(tuán)于2022年6月30日有流動(dòng)負(fù)債凈值約為250.17億元，并于截至2022年6月30 日止6個(gè)月產(chǎn)生虧損32.7億元。報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)有若干應(yīng)付金融機(jī)構(gòu)逾期貸款，可預(yù)見在未來(lái)營(yíng)運(yùn)中，仍存在可持續(xù)性的不確定性�！�

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)美零售賬面價(jià)值250億人民幣的流動(dòng)資產(chǎn)中，有133億是已抵押銀行存款及受限現(xiàn)金，占比超過(guò)一半。而其于報(bào)告期錄得的現(xiàn)金及等價(jià)物為24.1億元，相比去年43.8億元減少了約45%。

此外，國(guó)美零售現(xiàn)金與有息負(fù)債的比例進(jìn)一步下降，其在2021年中和2022年中的有息負(fù)債規(guī)模（包括應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期和短期的計(jì)息銀行及其他借款、衍生金融負(fù)債等科目數(shù)額之和）分別為401億和366億，貨幣資金與有息負(fù)債的比例從10.91%降至6.58%，償債能力難言樂(lè)觀。

業(yè)務(wù)“瘦身”

但在中期報(bào)告中，國(guó)美零售業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有亮點(diǎn)。今年上半年，其毛利率為19.81%，相比去年同期的14.25%提升5.56個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于毛利率的提升，國(guó)美零售披露，主要原因是由于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后形成展銷分離，新增線下展示體驗(yàn)收費(fèi)模式，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)使得在電器供應(yīng)鏈上的成本優(yōu)勢(shì)得以凸顯。

此外，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)美零售經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)為正達(dá)到5500萬(wàn)元，而去年同期為-21.4億元。

但這少數(shù)財(cái)務(wù)亮點(diǎn)并不足以支撐行業(yè)內(nèi)外對(duì)國(guó)美崛起的期待。18個(gè)月前，黃光裕重掌國(guó)美后曾立下軍令狀：“力爭(zhēng)用未來(lái)18個(gè)月的時(shí)間，使國(guó)美恢復(fù)原有的市場(chǎng)地位。”

但8月19日，黃光裕公開了一封長(zhǎng)達(dá)2106字的公開信，其中坦言“對(duì)執(zhí)行的困難預(yù)料不足，加之疫情長(zhǎng)時(shí)間擾動(dòng)，導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)與目標(biāo)有一定差距”，并坦然接受外界的質(zhì)疑和批評(píng)。

而更讓人關(guān)注的是，這位掌舵者正在試圖為國(guó)美尋找更可靠的船頭，不再駛向更多的領(lǐng)域，而是聚焦主業(yè)，對(duì)其他非關(guān)聯(lián)或虧損業(yè)務(wù)予以剝離，并將自己名下兩處物業(yè)資產(chǎn)（國(guó)美商都和湘江玖號(hào)）注入上市公司。

對(duì)于曾經(jīng)被黃光裕寄予厚望的“真快樂(lè)APP”，在國(guó)美零售8月19日晚間的公告中被直接點(diǎn)名“逐步減少對(duì)真快樂(lè)等費(fèi)用較大業(yè)務(wù)的投入”。而曾經(jīng)被看作是國(guó)美深入家居家裝領(lǐng)域的關(guān)鍵，被黃光裕多次投入巨額的資金的打扮家APP，也在近期出現(xiàn)逐漸停擺的態(tài)勢(shì)。

早在4月份打扮家傳出大規(guī)模裁員消息，涉及產(chǎn)研等多個(gè)部門。7月底，又有媒體曝出打扮家全線業(yè)務(wù)已暫停，創(chuàng)始人崔健、CEO高非已經(jīng)于7月正式離職。

同樣是7月，樂(lè)居財(cái)經(jīng)《家居k線》在“黑貓投訴平臺(tái)”上獲悉，7月4日某消費(fèi)者表示，其7月2日在打扮家平臺(tái)購(gòu)買裝修設(shè)計(jì)服務(wù)，下單后無(wú)回應(yīng)，無(wú)法提供服務(wù)，在撥打客服電話無(wú)人接聽，app內(nèi)無(wú)法與客服聯(lián)系后 ，選擇了申請(qǐng)退款，但無(wú)人處理。