地產(chǎn)板塊的負債正在成為復星國際投資者們心頭懸著的一塊石頭，因為地產(chǎn)的負債，復星國際不僅評級被下調(diào)，境外債券也屢屢遭遇砸盤。

為了拯救資本市場的信心，數(shù)日前，復星國際舉行了一場電話會議，在會議上，復星國際高管為投資者們拆解集團旗下各個板塊的債務情況，強調(diào)旗下?lián)碛薪?000億資產(chǎn)，持有大量可退出資產(chǎn)以保障流動性，且集團正在提前管理到期的債務，主動改善債務結(jié)構(gòu)。

至于地產(chǎn)板塊，復星國際高管坦言，已經(jīng)有了詳細的償債計劃，包括出售杭州部分項目，或出售、抵押豫園股份股票進行償債。

緩解流動性，杭州舊項目或被出售

盡管復地早在幾年前就放慢了拿地腳步，但過往遺留下的債務卻在今時今日成為外界質(zhì)疑復星國際流動性的引子。

2018年是復星國際地產(chǎn)板塊發(fā)生天翻地覆的一年。那一年，復地與豫園股份重組方案終于敲定，包含了26個子公司的資產(chǎn)包被注入豫園股份，對價258億，豫園股份以發(fā)行價每股9.98元，發(fā)行25.9億股的方式支付。 

然而，重組中注入的僅為資產(chǎn)，債務仍然留在復地。根據(jù)復星國際高管所說，目前，復地在公開市場還有43億存續(xù)債券，其中，今年7月及11月均有債券到期，額度分別為30億和8億，另外5億也將在明年11月到期。

在復星國際高管看來，復地的現(xiàn)有負債“總量不大”，想要解決這些債務也不難，有三條路可以走。其一就是將手頭現(xiàn)有的舊項目賣掉，例如杭州的部分項目。

不過，多位杭州業(yè)內(nèi)人士向時代財經(jīng)表示，目前暫時未收到復地出售項目的具體消息。而另一位接近復地的資管人士分析指出，此前復地有大約6年多未曾在杭州拿地，近兩年拿地也都并入了豫園股份中，真正留在復地且可供出售的項目，基本只剩下個別自持的公寓和商辦項目。

該資管人士推測，復地正計劃出售的項目或為杭州復地北城中心。時代財經(jīng)通過網(wǎng)上房地產(chǎn)信息查詢到，杭州復地北城中心位于杭州莫干山路，建設(shè)于2009年，占地16萬方，包含商業(yè)、寫字樓和商住公寓業(yè)態(tài)，是當年杭州政府重點支持項目。2009年首度開盤時，該項目曾推出高層商住公寓，寫字樓部分則由復地自持進行出租。

另外，時代財經(jīng)還了解到，杭州復地北城中心項目公司為“杭州花園商貿(mào)”，天眼查信息顯示，該公司由復地集團100%持股。

而除了出售資產(chǎn)之外，復星國際高管表示，2018年重組時獲得的豫園股份股票也能夠為復地的債務兜底�！暗诙䝼�選擇是把豫園股份的股票賣掉來還債。還有第三個選擇，把豫園股份的股票拿出來抵押進行再融資。”

受地產(chǎn)“拖累”，復星屢遭砸盤

復星國際的債務風波由穆迪一份評級報告引發(fā)。

不久前，穆迪宣布將復星國際的評級展望列入觀察名單，其在報告中指出，未來6-12個月，復星國際境內(nèi)外債務到期規(guī)模較大，且截至2022年3月底，復星國際在控股公司層面的現(xiàn)金不足以償付未來12個月內(nèi)到期的短期債務，而其經(jīng)常性收入亦不足以支持利息和運營支出。

翻閱財報可以看到，如穆迪報告中所說，復星國際的確面臨著較大的短債壓力。截至2021年年末，復星國際計息銀行借款及其他借款總計2371.19億，其中，一年內(nèi)到期的有息負債達1052.27億。但同期，復星國際在手現(xiàn)金及銀行結(jié)余及定期存款僅有967.8億。

盡管穆迪強調(diào)，復星國際能管理好自己的債務到期問題，可以使用抵押債務、銀行借款以及出售資產(chǎn)來償還到期債務，復星國際與銀行關(guān)系在近期亦不太可能受到?jīng)_擊。

但復星國際旗下復地和豫園股份經(jīng)營業(yè)務涉及房地產(chǎn)成為引子。目前，曾是復星國際支柱之一的地產(chǎn)板塊，狀況不容樂觀。今年一季度，豫園股份的地產(chǎn)業(yè)務毛利率與營收雙雙下滑，其中，物業(yè)開發(fā)與銷售業(yè)務實現(xiàn)營收11.98億，較去年同期下滑47.37%；毛利率較去年同期大幅減少10.42個百分點至為26.39%，為重組以來最低值。

如此情形下，穆迪稱，由于境內(nèi)外投資者對房地產(chǎn)行業(yè)敞口較大的高收益民企避險情緒上升，復星國際的公開債券市場融資渠道將面臨挑戰(zhàn)，這將顯著提高復星的再融資風險。

投資者隨即用腳投票，復星國際股價連續(xù)暴跌，市值瞬間蒸發(fā)近 51%。與此同時，復星國際多只境外美元債遭遇砸盤，一只3.6億歐元的債券面值一度下跌45%。

復星國際嘗試通過提前回購今年年內(nèi)到期的僅存兩筆境外債券來提升市場信心，6月20日，復星國際先是宣布對該兩筆境外債券進行要約回購，總金額不超過2億美元，兩天后，復星國際再發(fā)公告，將回購比例提升至全額贖回。

即便如此，其境外債下挫的狀況仍未扭轉(zhuǎn)。6月28日，復星國際2027年到期、票息5.05%的美元債每1美元面值下跌1.9美分，至61美分。