1．治理結(jié)構(gòu)已趨完善。雨潤已經(jīng)取得公司實(shí)質(zhì)控制權(quán)并派出具備豐富百貨管理經(jīng)驗(yàn)的總經(jīng)理，治理結(jié)構(gòu)的完善將驅(qū)動(dòng)公司實(shí)施以業(yè)績(jī)改善為目標(biāo)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。

　　2．結(jié)構(gòu)化調(diào)整的空間巨大。組織結(jié)構(gòu)上推進(jìn)集團(tuán)化、連鎖化；門店結(jié)構(gòu)上實(shí)行區(qū)別對(duì)待、優(yōu)化管理；人員結(jié)構(gòu)上精簡(jiǎn)增效；營銷結(jié)構(gòu)上更新服務(wù)意識(shí)，創(chuàng)新營銷手段；另外還包括信息系統(tǒng)建設(shè)和考核激勵(lì)制度完善。若調(diào)整順利推進(jìn)，將可明顯提速銷售額增長(zhǎng)、改善商品結(jié)構(gòu)和毛利率，尤其是大幅降低費(fèi)用率，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)性優(yōu)異表現(xiàn)。

　　3．地產(chǎn)業(yè)務(wù)：2年內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小。主要地產(chǎn)項(xiàng)目可能于2010年開始進(jìn)入結(jié)算期，但鑒于房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲弱，公司地產(chǎn)收入及利潤均有一定不確定性。

　　4．盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)測(cè)公司08、09年EPS分別為0.23元和0.37元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為30.5倍和18.5倍。08年來看，公司估值偏高，但考慮到公司未來巨大的管理改善空間和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力，我們認(rèn)為其仍是值得市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的公司之一，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
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