新華都：尚處于超市業(yè)務(wù)大規(guī)模擴(kuò)張的前期
來源：
聯(lián)商網(wǎng)
2008-12-16 17:11
●公告內(nèi)容及投資建議：新華都今日公布了關(guān)于變更募集資金投向等系列公告，其內(nèi)容主要包括：一. 用前期IPO 募集資金4043 萬置換已投入募集資金項(xiàng)目的自籌資金；二. 對(duì)原募集資金投向中連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目的部分門店項(xiàng)目進(jìn)行變更。從公告來看，由于項(xiàng)目物業(yè)的交付問題，公司變更了4 個(gè)門店項(xiàng)目，從營業(yè)面積來看，變更后4 個(gè)門店項(xiàng)目的總營業(yè)面積從23443 平米增至38361 平米。
●近期公司股價(jià)較大幅度反彈至17.55 元，我
●跟蹤觀點(diǎn)：
1．我們了解到，近期食品CPI 指數(shù)特別是食品的快速回落，公司的可比門店增速大幅度回落，從上半年的23.4％回落至第四季度的7％左右，為公司今年來可比門店增速的最低值，我們預(yù)計(jì)由于2007－2008 年上半年公司部分主力門店（福州五四店和泉州豐澤店）的高增長(zhǎng)水平難以維系，公司的可比門店增速將回到行業(yè)平均水平。
2. 從外延拓展來看，公司的開店速度令人滿意，2008 年預(yù)計(jì)新開門店15－16 家，略超過招股說明書中13 家左右的水平，預(yù)計(jì)2009 年公司展店數(shù)仍能達(dá)到15－20 家，較快的營業(yè)面積增速保證了在2009 年可比門店增速放緩的背景下，公司的收入增速仍能維持40％左右的快速增長(zhǎng)。
3. 公司前三季度的綜合毛利率為18.93%，較去年同期提升0.4%，由于第四季度服務(wù)促銷收入確認(rèn)的因素，預(yù)計(jì)全年的綜合毛利率將達(dá)到19.2%左右。雖然從綜合毛利率來看不遜于其他區(qū)域超市企業(yè)，但我們之前的報(bào)告中曾經(jīng)指出，新華都的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中百貨占比較大，且毛利率水平高（2007 年毛利率達(dá)到21.01%）提升了其整體毛利率水平，從超市業(yè)務(wù)來看，2007 年前臺(tái)毛利率僅為12.3%，我們認(rèn)為隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，綜合毛利率仍有一定提升的空間。
4. 公司第四季度新開的百貨店－福州寶龍店（30303 平米）及2009 年初預(yù)計(jì)開出的三明市區(qū)百貨店（14480 平米）可能對(duì)公司短期的盈利構(gòu)成一定的負(fù)面影響。
（中國證券網(wǎng)）
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