連續(xù)三次在二級市場，偷襲商業(yè)城 (600306.SH)、渤海物流(000889.SZ)、深國商(000056.SZ)，黃茂如的茂業(yè)系在資本市場掀起軒然大波，茂業(yè)系仿佛又是銀泰系再現(xiàn)。

　　今年5月，黃茂如成功把旗下公司茂業(yè)國際在香港推上市，募得資金近26億元，手握巨額籌碼顯然是黃茂如攻城略地的最大底氣。

　　而據(jù)topview數(shù)據(jù)顯示，今年下半年來，又有兩家深圳營業(yè)部席位動用1.05億元，悄然買入新世界。操作手法與之前黃茂如買入商業(yè)城頗為相似。據(jù)了解，新世界是上海一家單體百貨公司，這或許是黃茂如落子長三角的重要一環(huán)。

　　實際上，在今年5月茂業(yè)國際赴港上市的招股說明書，黃茂如即“赤裸裸”地表達其擴張的野心，“運用收購城商的經(jīng)驗進一步擴展其零售網(wǎng)絡，包括在具有吸引力的機會出現(xiàn)時收購私人及上市公司及或物業(yè)。”其招股說明書如是寫道。

　　誰在買入新世界

　　從8月14日至10月6日，不到兩個月的時間里黃茂如旗下的中兆投資，動用3028萬元資金連續(xù)三次買進商業(yè)城，在此期間上市公司卻對此卻被蒙在鼓里，直到10月16日中兆投資舉牌時，黃茂如實際已掌握了商業(yè)城近8.63%的股權(quán)，而其第一大股東持有的比例不過為14.07%。相關(guān)資金信息表明，茂業(yè)系仍然有繼續(xù)增持的跡象。

　　類似的事情也發(fā)生在渤海物流和深國商身上，據(jù)相關(guān)公告表明，目前黃茂如持有深國商近5.09%的股權(quán)，持有渤海物流8.63%的股權(quán)。黃茂如一系列暗渡陳倉的動作，已使得上市公司相關(guān)高管十分惱火，據(jù)相關(guān)媒體報道，渤海物流和商業(yè)城就此事向監(jiān)管部門舉報，請求查處。

　　但黃茂如的腳步或許不僅僅于此。據(jù)topview數(shù)據(jù)，今年6月19日至8月28日間，平安證券深圳八卦三路營業(yè)部總共買入6794萬元，在總共40次的操作當中，該營業(yè)部席位其間僅有為數(shù)不多，總金額僅有55萬元的賣出。8月29日后，該營業(yè)部席位一直未有新的動作。

　　不得不注意的是，就在平安證券深圳八卦三路營業(yè)部席位沉寂下去的8月29日，深圳的另一家營業(yè)部，招商證券深圳紅荔路營業(yè)部即開始發(fā)力操作，topview數(shù)據(jù)顯示，8月29日至10月30日間，招商證券深圳紅荔路營業(yè)部席位，總共凈買入3666萬元，在近25次的頻繁操作中，僅有一筆僅1萬元的賣出，手法與平安證券深圳八卦三路營業(yè)部驚人的巧合。

　　三個多月的時間，兩家深圳營業(yè)部席位已總共買入1.05億元。背后買入新世界的推手究竟又是誰？

　　手法雷同

　　再仔細對比，此前黃茂如買入商業(yè)城的手法。

　　Topview數(shù)據(jù)顯示，從8月14日至10月6日，不到兩個月的時間，建銀投資深圳愛國路營業(yè)部已經(jīng)連續(xù)十三次買進商業(yè)城，除去兩筆微不足道的共33萬元的買入，其間建銀投資深圳愛國路營業(yè)部總共投入3028萬元買入商業(yè)城。

　　此外，建銀投資深圳深南東路營業(yè)部從9月9日到10月14日，總共買入1255萬元，其間該席位只買出27萬元。

　　在建銀投資深圳愛國路營業(yè)部沉寂一個星期后，10月10日至10月16日，國泰君安深圳深南中路營業(yè)部連續(xù)出手，五個交易日，該營業(yè)部席位已經(jīng)總共買入1.0334億元。兩個多月的時間，三家營業(yè)部總共買入近1.46億元。而10月16日晚間，黃茂如透過商業(yè)城披露，截至10月16日收盤，黃茂如旗下中兆投資總共買入商業(yè)城1538萬股，交易價格區(qū)為4.35元/股-5.79元/股,交易總額約在6689萬元-8903萬元之間,占商業(yè)城總股本的8.63%。

　　就以時間段的切合來看，買入商業(yè)城的建銀投資深圳愛國路營業(yè)部和國泰君安深圳深南中路營業(yè)部配合竟十分默契，“你方唱罷我登場”。而買入新世界的兩家深圳營業(yè)部顯然又拷貝此種操作手法。

　　不過此時，去判斷背后的資金是誰，證據(jù)仍然不夠充分。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)類似

　　再對比新世界與渤海物流、商業(yè)城、深國商的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　據(jù)2008年半年報，截至2008年6月30日(以下數(shù)據(jù)出處同此)，渤海物流的第一大股東安徽新長江投資股份有限公司持有的股權(quán)比例為15.26%，第二大股東秦皇島市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會持有的股權(quán)比例僅為3.47%，第三大股東中國糖業(yè)酒類集團公司持有的股權(quán)比例也僅為2.65%，其中流通股占其總股本近90%。

　　此外，商業(yè)城的前三大股東持有的股權(quán)比例分別為：14.07%、11.40%、6.74%。其中流通股占其總股本近70%。深國商的前四大股東持有的股權(quán)比例分別為：13.70%、9.76%、3.93%、3.63%。其中流通股占其總股本近50%。

　　就以股東持有股權(quán)來看，三家上市的股權(quán)分布都相當分散，股本也主要以流通股為主。這些特征都使得黃茂如通過增持股份，進而控制上市公司變得較為容易。

　　再看看，新世界的股權(quán)結(jié)構(gòu)，該公司第一大股東黃浦區(qū)國資委在10月初增持106萬股后，其持有的股權(quán)比例不過為25.19%。截至9月30日，新世界的十大股東均為基金，持有股權(quán)比例不超過4.5%。

　　新世界一不愿具名的相關(guān)高層人士也坦然，“目前公司大股東持股比例還較低，近期經(jīng)過增持后，不過比例還是只有25.19%，現(xiàn)在股價也很低，如果有人想在二級市場大肆收購公司股票，門檻也比較低。”同時，該人士還向理財周報記者確認，近期并無有關(guān)機構(gòu)或個人就上市公司股權(quán)問題進行接觸，也不曾注意到什么資金在增持上市公司股份。理財周報記者曾就此事聯(lián)系過茂業(yè)集團相關(guān)負責人，其投資者關(guān)系部一名工作人員回復說“公司高層對此不予評價，外界所做判斷也純屬個人判斷”。

　　“新世界是個單體百貨，地段很好。”國海證券研究員欒雪飛亦認為。這實際上與此前黃茂如收購的渤海物流、商業(yè)城、深國商的情況大致相同。欒雪飛在與記者交流后，也認為就此點來看，黃茂如出手新世界的可能性也確實比較大。

　　粗略估計，6月19日至10月30日的操作，兩家營業(yè)部的所費近億元的資金所購得公司股份約在1300萬股左右。不過這尚離舉牌所需的5%的股權(quán)比例、近2660萬股尚有一半距離。

　　資金充足

　　連續(xù)舉牌三家上市公司，以及可能會浮出水面的新世界。黃茂如究竟想干什么？

　　黃茂如旗下控制的有成商集團和茂業(yè)國際。前者是黃茂如于2005年并購所得，彼時黃茂如以3.8億元的代價，從四川迪康手中成功購買1.3357億股社會法人股，占成商集團近66%的的股權(quán)，成為成商集團的第一大股東。成商集團是四川本地最大的零售企業(yè)。

　　茂業(yè)國際的主營業(yè)務也以百貨業(yè)為主，其門店主要分布于深圳、珠海、重慶、成都及四川省其他城市。茂業(yè)國際于今年赴香港上市，并成功募得近26億港元資金，其半年報顯示，截止至2008年6月30日，茂業(yè)國際仍手握24.849億元。

　　茂業(yè)國際和成商集團的母公司茂業(yè)集團以經(jīng)營商業(yè)地產(chǎn)和百貨業(yè)為主，其地產(chǎn)+百貨的模式在業(yè)內(nèi)頗受稱道。從茂業(yè)收購已經(jīng)出手的三家上市公司來看，都擁有較為豐富的地產(chǎn)資源，如深國商總面積11萬平米的晶島項目。

　　實際上，黃茂如的“野心”在茂業(yè)國際上市時已經(jīng)十分明了，其招股說明書即提到其增長策略，“運用收購城商的經(jīng)驗進一步擴展其零售網(wǎng)絡，包括在具有吸引力的機會出現(xiàn)時收購私人及上市公司及或物業(yè)。”而近期黃茂如的頻繁出手無疑印證了其當時的規(guī)劃。

　　在招股說明書，黃茂如還明確說，“將收購具有市場領(lǐng)導地位及聲譽或于該城市擁有黃金地段的商店。”

　　實際上，自5月以來，茂業(yè)國際的在港交所所披露的情況也印證了這一點，其公告顯示，半年來，茂業(yè)國際已收購了包括太原、南充、秦皇島四處的物業(yè)，其中在太原收購的一塊地皮，其總價達7.8億元。

　　如此看來，黃茂如圖謀在全國布局的意圖已經(jīng)十分明顯。

　　并購大時代

　　國都證券的一份專題研究報告指出，長期以來，A股投資者逐步接受了金融資本“價值投資”的理念，對上市公司基本面的關(guān)注程度不斷加強，不過，目前的價值判斷仍嫌片面，往往局限于上市公司短期利潤及利潤增長情況，而未能從產(chǎn)業(yè)并購、產(chǎn)業(yè)整合等角度來審視公司的戰(zhàn)略價值。

　　上述研究報告指出，A股的全流通時代逐步到來，股權(quán)流動性得到保證，而且市場的定價效率也明顯提高，這為并購提供了最為關(guān)鍵的市場基礎。目前股權(quán)流通比例(流通股在總股本中所占比例)超過90%的股票占到A股總數(shù)的4%，流通比例超過70%的股票已占總數(shù)的26%。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，到2010年底A股總市值中流通市值占比將達到93%。此外，國都證券該份研報還指出，市場估值大幅回落也為上市公司并購創(chuàng)造了較好的時機。

　　著眼產(chǎn)業(yè)布局

　　黃茂如近期連續(xù)出手顯然出于產(chǎn)業(yè)布局的考慮。目前黃茂如旗下僅有18家店面，主要分布在深圳和珠海、成都和重慶，但是其野心卻在于布局全國。

　　以渤海物流和商業(yè)城所擁有的商業(yè)資源來看，控制這兩家上市公司對于黃茂如落子環(huán)渤海經(jīng)濟圈是重要一環(huán)。

　　日前，茂業(yè)國際總經(jīng)理鄒明貴接受媒體采訪時也十分坦然，茂業(yè)出手渤海物流、商業(yè)城和深國商，就是看中他們所擁有的較好資源。渤海物流在秦皇島有4家店面，商業(yè)城在沈陽市則處于商業(yè)龍頭的地位，其營業(yè)大廈是沈陽市最大的是沈陽市最大的現(xiàn)代化綜合性購物中心之一，擁有較高的商譽和穩(wěn)定的客戶群，同時商業(yè)城還擁有商業(yè)物業(yè)面積為10萬平米，另有在建工程權(quán)益面積7萬平米。

　　借道二級市場

　　近期包括海螺水泥(600585.SH)頻頻在二級市場，出手七家上市公司，馬應龍舉牌羚銳股份(600285.SH)等來看，也有異曲同工之效。

　　截至9月30日，海螺水泥共持有巢東股份、冀東水泥、祁連山、福建水泥、華新水泥、江西水泥、同力水泥等7家水泥股。

　　實際上，海螺水泥長期以來一直采用在擬收購企業(yè)所在地新建生產(chǎn)線，然后就地取材投資建廠，占領(lǐng)多數(shù)市場份額后吞并中小水泥企業(yè)的并購思路。

　　渤海證券水泥行業(yè)分析師唐笑指出，海螺水泥目前市場范圍覆蓋八省一市，但是具有較強控制能力的只有公司所在地--安徽省。而由于水泥的生產(chǎn)和銷售特點，水泥企業(yè)往往首先擴大區(qū)域市場份額占領(lǐng)控制權(quán)，繼而向全國范圍擴張。

　　現(xiàn)有水泥龍頭企業(yè)，海螺水泥、華新水泥、冀東水泥一方面利用在生產(chǎn)管理、技術(shù)、市場等方面的行業(yè)經(jīng)驗；另一方面利用資本市場強大的融資功能、新建生產(chǎn)線來擴張產(chǎn)能，以拓展市場。

　　此前，海螺水泥曾在去年水泥行業(yè)跑馬圈地中不敵國資背景的中國建材和中材集團，有分析認為，海螺水泥實際上很有可能借二級市場深跌的契機，嘗試金融并購的思路。

　　而那些股權(quán)分散的上市公司，在全流通時代，無疑是手握大量籌碼的產(chǎn)業(yè)資本的目標。
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