異動(dòng)分析：

　　隨著市場的下跌，公司股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)跌停，在今日大盤反彈的過程中，其股價(jià)依然出現(xiàn)大跌，4天暴跌31%。我們認(rèn)為，導(dǎo)致公司股價(jià)出現(xiàn)異常下跌的主要原因是公司三季度凈利潤同比下降12.22％，引發(fā)了以基金為主的大量機(jī)構(gòu)投資者的擔(dān)憂，從而造成拋售。三季報(bào)和中報(bào)對比，我們可以發(fā)現(xiàn)，中報(bào)顯示有69家基金持股1.5億股，占流通盤高達(dá)54%，而三季報(bào)僅剩6家基金持股0.578億股，僅占流通盤15.5%。

　　公司研究：

　　大型綜合超市是國家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，是世界上先進(jìn)的零售業(yè)態(tài)，代表著零售業(yè)發(fā)展的方向，公司計(jì)劃五年內(nèi)在全國開設(shè)200家大型綜合超市。06年5月公司以12.92元/股對易方達(dá)基金等8家機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)4643.96萬A股，募集資金6億元用于開店北京3家、合肥1家、廣西1家、貴州3家、內(nèi)蒙古自治區(qū)1家、哈爾濱1家、四川1家、沈陽2家。項(xiàng)目完成后，將有利于鞏固公司在大型綜合超市已取得的成績，促進(jìn)公司進(jìn)一步拓展連鎖超市業(yè)務(wù)，提高主營業(yè)務(wù)的競爭力與盈利能力，對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。

　　07年3月公司出資1.037億元收購華聯(lián)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司19.8%股權(quán)，該財(cái)務(wù)公司主營為對成員單位辦理財(cái)務(wù)和融資顧問、信用鑒證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)等。08年上半年，該財(cái)務(wù)公司凈資產(chǎn)為57919萬元，凈利潤為2181萬元。

　　公司2008年中報(bào)披露，報(bào)告期內(nèi)公司加大已有門店的管理，增強(qiáng)已有門店的盈利能力；在新開店方面，沙坪壩、五道口、上地等具有創(chuàng)新概念的門店陸續(xù)面市，阜成門店重裝開業(yè)；創(chuàng)新研究項(xiàng)目開始啟動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入432034萬元，營業(yè)利潤14015萬元，分別同比增長了19.46%、9.53%。

　　公司2008年8月27日公告，公司擬在北京設(shè)立1家、在廣西設(shè)立2家、在四川設(shè)立1家、在湖北設(shè)立1家、在遼寧設(shè)立1家分公司，經(jīng)營商業(yè)項(xiàng)目。

　　由于上半年阜成門店（主要為百貨業(yè)務(wù)）停業(yè)裝修，其當(dāng)期收入下降及毛利率走低可以理解，但超市業(yè)務(wù)毛利率下降了0.954個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)主要是新開門店毛利率相對低及CPI中食品因素增速下降所導(dǎo)致。

　　我們認(rèn)為公司的毛利率指標(biāo)更能反映未來公司利潤走向，畢竟公司的收入基數(shù)相對較大，杠桿明顯。而毛利率的超預(yù)期下降將直接導(dǎo)致公司業(yè)績達(dá)不到市場預(yù)期。

　　受門店擴(kuò)張、裝修及緊縮政策的影響，期間費(fèi)用率可能有所增加受門店裝修及新開門店影響，公司銷售費(fèi)用率同比增加，而管理費(fèi)用率則有所走低，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用將維持高位。

　　投資建議：

　　我們認(rèn)為，短期內(nèi)公司股價(jià)主要面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性沖擊，在市場快速下跌的過程中，以基金為首的機(jī)構(gòu)投資者存在較大贖回壓力，拋售業(yè)績下降的股票導(dǎo)致公司股價(jià)大跌。由于機(jī)構(gòu)對其長期盈利前景不看好，短期內(nèi)，不建議投資者參與。
　�。ńＷC券 田益明）

　　華聯(lián)綜超：業(yè)績下滑 連續(xù)跳水

　　異動(dòng)原因：

　　華聯(lián)綜超公布2008年三季報(bào)：基本每股收益0.21元，稀釋每股收益0.21元，每股收益（扣除）0.19元，每股凈資產(chǎn)3.61元，凈資產(chǎn)收益率5.94%，凈利潤同比下降12.22%。此外，該股為基金重倉股，籌碼集中而流動(dòng)性差，致使股價(jià)出現(xiàn)了快速下跌。

　　投資亮點(diǎn)：

　　1、公司是零售業(yè)龍頭企業(yè)，大型綜合超市是國家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，是世界上先進(jìn)的零售業(yè)態(tài)，代表著零售業(yè)發(fā)展的方向，公司計(jì)劃五年內(nèi)在全國開設(shè)200家大型綜合超市。

　　2、公司通過定向增發(fā)募集資金6億元用于開店北京3家、合肥1家、廣西1家、貴州3家、內(nèi)蒙古自治區(qū)1家、哈爾濱1家、四川1家、沈陽2家。項(xiàng)目完成后，將有利于鞏固公司在大型綜合超市已取得的成績，促進(jìn)公司進(jìn)一步拓展連鎖超市業(yè)務(wù)，提高主營業(yè)務(wù)的競爭力與盈利能力。

　　3、股權(quán)投資：公司出資1.037億元收購華聯(lián)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司19.8%股權(quán)，該財(cái)務(wù)公司主營為對成員單位辦理財(cái)務(wù)和融資顧問、信用鑒證及相關(guān)的咨詢、代理業(yè)務(wù)等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1、隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長以及國內(nèi)零售市場全面開放，國內(nèi)外大型零售企業(yè)集團(tuán)不斷加快擴(kuò)張速度，行業(yè)內(nèi)競爭日趨激烈。

　　2、公司目前仍然面臨著優(yōu)質(zhì)店鋪的稀缺和專業(yè)化管理人員短缺的困難。
　�。ňW(wǎng)易）