11月14日，原定拉手網(wǎng)在納斯達(dá)克上市敲鐘的日子，但是，鐘聲并沒(méi)有響起。其實(shí)，這事早些時(shí)候就有征兆，在拉手網(wǎng)原定上市的4天前，高原資本創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理涂鴻川忽然發(fā)了一條語(yǔ)焉不詳?shù)奈⒉?#8220;拉手網(wǎng)取消IPO?華爾街投行說(shuō)‘拉手不IPO了’。希望這不是真的，拉手的天使投資者是哥們。加油!”

　　不到3小時(shí)后，涂鴻川又再度發(fā)表微博稱(chēng)投資人對(duì)Groupon上市后的低迷表現(xiàn)還是蠻失望的。但要知道，這時(shí)Groupon的股價(jià)僅是略微走低，但仍高出發(fā)行價(jià)不少，甚至還有評(píng)論家認(rèn)為此時(shí)是Groupon的調(diào)整期。

　　出現(xiàn)這樣的質(zhì)疑應(yīng)該也在拉手網(wǎng)CEO吳波的意料之中，要知道Groupon首次提交IPO是今年6月份，在歷經(jīng)波折后，Groupon才在第三次IPO中成功。Groupon在中國(guó)的“小徒弟”上市遇到困難也在情理之中。

　　而Groupon在納斯達(dá)克頭幾天的表現(xiàn)還是給了吳波一些信心，或許隔岸觀火的國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站也在這無(wú)盡的寒冬中看到了一絲溫暖。

　　涂鴻川的微博不幸變?yōu)榱耸聦?shí)，拉手網(wǎng)赴美上市也宣告暫時(shí)擱淺。仿佛是做出回應(yīng)一般，僅僅一周后，Groupon股價(jià)暴跌，在短短幾天之內(nèi)，市值瘋狂縮水一半，讓那些曾經(jīng)宣稱(chēng)Groupon是最難做空的股評(píng)家大跌眼鏡。

　　Groupon、拉手網(wǎng)的招股說(shuō)明書(shū)再次把團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站最虛弱的一面展現(xiàn)給世人，曾經(jīng)以充沛的現(xiàn)金流團(tuán)購(gòu)行業(yè)或許終將倒在盈利的前夜。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，就像是玻璃罐頭里的蒼蠅向外看，前途或許是光明的，但道路是沒(méi)有的。

　　Groupon撬開(kāi)的窗

　　事情本來(lái)不是這樣的。

　　今年6月，公認(rèn)的世界團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)鼻祖Groupon正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交文件，并且宣布公司將在納斯達(dá)克上市。這份文件，讓團(tuán)購(gòu)的擁躉徹底明白了為什么Groupon對(duì)谷歌接近60億美元的收購(gòu)邀約說(shuō)了“NO”，這是因?yàn)樗麄儗?duì)自己的估值超過(guò)后者開(kāi)價(jià)的5倍。這個(gè)瘋狂的數(shù)字讓整個(gè)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)陷入奇妙的躁動(dòng)，大筆的資金更加迅速地涌入這個(gè)行業(yè)。

　　這種全民瘋狂的現(xiàn)象在歷史上并不少見(jiàn)，悲哀的是，這種瘋狂的最終結(jié)局大多并不美妙。

　　這個(gè)文件看起來(lái)簡(jiǎn)直像是Groupon為代表的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)向其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)出的宣戰(zhàn)書(shū)，似乎這個(gè)行業(yè)即將成為互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)。但最后，這份宣戰(zhàn)書(shū)將整個(gè)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)拖向了不歸路。

　　據(jù)Groupon提交的招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司在2010年第一季度已出現(xiàn)虧損，而2010年全年的實(shí)際虧損額高達(dá)4.13億美元。這和梅森曾經(jīng)對(duì)媒體表示的2010年全年盈利完全背道而馳。

　　團(tuán)購(gòu)低成本、高現(xiàn)金流的假面被徹底撕開(kāi)，在此之前，人們從未懷疑過(guò)團(tuán)購(gòu)的盈利能力，唯一被質(zhì)疑的只是低廉的收費(fèi)能否帶來(lái)足夠優(yōu)秀的服務(wù)。現(xiàn)在團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的盈利能力都開(kāi)始被質(zhì)疑，Groupon的模仿者們開(kāi)始陷入恐慌，如雪崩一般的問(wèn)題開(kāi)始出現(xiàn)。恰巧在這個(gè)時(shí)間段，先于Groupon上市的糯米網(wǎng)(打包在人人公司內(nèi))財(cái)報(bào)也公諸于世：收入90萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)成本460萬(wàn)美元。

　　到10月底準(zhǔn)備路演時(shí)，Groupon的估值已從300億美元下跌到了100億美元。此時(shí)資本市場(chǎng)依然沒(méi)有良好的反饋消息，但或許吳波靈敏地嗅到了窗口透來(lái)的一絲微風(fēng)。美國(guó)時(shí)間10月28日，拉手網(wǎng)正式提交IPO，并計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，上市代碼為“LASO”，擬融資1億美元。

　　正當(dāng)拉手網(wǎng)的管理團(tuán)隊(duì)在美國(guó)為上市奔忙時(shí)，Groupon終于上市成功，開(kāi)盤(pán)價(jià)為28美元，這個(gè)數(shù)字比發(fā)行價(jià)上漲40%左右，最后收盤(pán)價(jià)超過(guò)26美元，融資額超過(guò)7億美元。按照開(kāi)盤(pán)價(jià)計(jì)算，Groupon市值為177億美元，接近雅虎。

　　這也讓拉手網(wǎng)上市的前景被涂上一層亮色，團(tuán)購(gòu)導(dǎo)航網(wǎng)站團(tuán)800的聯(lián)合創(chuàng)始人胡琛就對(duì)本刊記者表示：“至少拉手網(wǎng)贏得了一次給美國(guó)資本市場(chǎng)講故事的機(jī)會(huì),Groupon畢竟是第一個(gè)獨(dú)立上市的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，并且收益還不錯(cuò)。對(duì)于很多投資者來(lái)講，這個(gè)故事是有想象空間的。”但胡琛同時(shí)也表示：“每一個(gè)企業(yè)都是獨(dú)立的，并不能說(shuō)一人得道雞犬升天，但借助Groupon上市這個(gè)微妙的窗口，中國(guó)的Groupon的概念可以讓投資者有更好的印象。能否取得成功，還是要看后期運(yùn)營(yíng)的狀態(tài)。”

　　華山一條路

　　雖然有Groupon這樣的先驅(qū)者，但對(duì)于中國(guó)網(wǎng)站來(lái)說(shuō)，當(dāng)前顯然不是一個(gè)最佳的上市窗口期。今年第三季度，只有土豆網(wǎng)一家中國(guó)企業(yè)成功在美IPO，中國(guó)企業(yè)赴美上市的窗口幾乎已經(jīng)完全關(guān)死。

　　去年開(kāi)始的千團(tuán)大戰(zhàn)中，拉手網(wǎng)因?yàn)閺?qiáng)大的融資能力和瘋狂的擴(kuò)張速度很快崛起，甚至被媒體認(rèn)為已經(jīng)將同類(lèi)網(wǎng)站遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了身后。巧合的是，和Groupon拒絕谷歌收購(gòu)邀約類(lèi)似，拉手也曾經(jīng)拒絕了Groupon的收購(gòu)邀約。理由也驚人的相似，錢(qián)給的不夠。

　　上線(xiàn)于2010年3月18日的拉手網(wǎng)，并不是國(guó)內(nèi)的第一家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，卻是成長(zhǎng)最快的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)。4月22日，成立僅僅剛過(guò)一個(gè)月，拉手網(wǎng)便獲得泰山天使的投資，成為國(guó)內(nèi)首家獲得投資的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站。

　　即使是多輪投資過(guò)后，吳波還是保持著低調(diào)簡(jiǎn)樸的本色。但拉手網(wǎng)開(kāi)始了瘋狂的燒錢(qián)，大手筆的代言人和廣告投放，以及開(kāi)設(shè)分站和招人的速度都讓人覺(jué)得可怕。這在團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的野蠻生長(zhǎng)期確實(shí)收到了良好的效果。有數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年，中國(guó)所有的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站中，拉手網(wǎng)每月的獨(dú)立用戶(hù)訪問(wèn)量基本都是排名第一。

　　這也是吳波在路演時(shí)最驕傲的一點(diǎn)：“每天，我們的用戶(hù)可參加的團(tuán)購(gòu)活動(dòng)達(dá)到1000個(gè)，我們?cè)诔^(guò)500個(gè)城市和城鎮(zhèn)提供服務(wù)。這些團(tuán)購(gòu)活動(dòng)大部分為食品和娛樂(lè)、健康和美容，以及旅行和交際，對(duì)年輕的城市用戶(hù)來(lái)說(shuō)具有吸引力。”截至今年第三季度，拉手網(wǎng)的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)1680萬(wàn)，其中活躍付費(fèi)用戶(hù)數(shù)占比接近20%。

　　根據(jù)拉手網(wǎng)的招股說(shuō)明書(shū)顯示，在2010年拉手網(wǎng)實(shí)現(xiàn)凈營(yíng)收162萬(wàn)美元，毛利率77.8%;2011年上半年，凈營(yíng)收達(dá)5782萬(wàn)元，去年同期的凈營(yíng)收僅為2.4萬(wàn)元，毛利率提升至89.4%。這個(gè)數(shù)字似乎看起來(lái)很美好，但卻根本經(jīng)不起推敲。

　　在同一份申請(qǐng)中也清楚地顯示，僅在2010年上半年，拉手網(wǎng)就凈虧損超過(guò)400萬(wàn)元，下半年這個(gè)數(shù)字?jǐn)U大了10多倍將近5000萬(wàn)元，而2011年上半年，瘋狂的拉手網(wǎng)把這個(gè)數(shù)字又?jǐn)U大了將近10倍，總數(shù)字已經(jīng)變成將近5億元，這個(gè)數(shù)字超過(guò)7000萬(wàn)美元。要知道，在過(guò)去一年中，號(hào)稱(chēng)中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站融資之王的拉手網(wǎng)也不過(guò)僅僅融了1.6億美元，這筆看起來(lái)充沛的現(xiàn)金已經(jīng)燒了將近一半，如果按照這樣的增長(zhǎng)速度燒下去，什么時(shí)候是個(gè)盡頭。根據(jù)該數(shù)據(jù)，拉手網(wǎng)每賺1元錢(qián)，就要虧損接近6.8元。

　　我們可以用一個(gè)更直觀的形象來(lái)說(shuō)明拉手燒錢(qián)的速度，電商行業(yè)觀察家魯振旺發(fā)的一條微博：“拉手網(wǎng)燒錢(qián)真讓人心疼，每天燒掉246萬(wàn)元現(xiàn)金，掙回28.7萬(wàn)元現(xiàn)金(不到燒掉錢(qián)的零頭)，每天凈燒錢(qián)217.3萬(wàn)元現(xiàn)金，若換成百元大鈔，共計(jì)2.173萬(wàn)張，約32.595公斤，若開(kāi)始燒錢(qián)，燃起來(lái)的火焰足有3米高，煙霧彌漫數(shù)百米，若讓一小弟持續(xù)燒錢(qián)玩，3秒點(diǎn)燃一張百元大鈔速度，拉手燒的錢(qián)可以晝夜不息，已經(jīng)燒了一年。”

　　根據(jù)拉手網(wǎng)的招股書(shū)，截至2011年6月30日，拉手網(wǎng)擁有流動(dòng)資產(chǎn)1.2812億美元(其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物1.1586億美元)，非流動(dòng)資產(chǎn)344萬(wàn)美元，資產(chǎn)總額1.3156億美元。這或許可以解釋在中概股于資本市場(chǎng)表現(xiàn)糟糕的背景下，拉手為何會(huì)急于流血上市。如果保持上半年的虧損速度，拉手網(wǎng)現(xiàn)金流將不足維持一年的運(yùn)營(yíng)時(shí)間。

　　這樣的數(shù)字讓拉手網(wǎng)自己心里也沒(méi)什么底氣，以拉手網(wǎng)最高發(fā)行價(jià)15美元計(jì)算，融資額可達(dá)8000萬(wàn)美元，實(shí)際上這個(gè)數(shù)字比拉手網(wǎng)第三輪的融資還低。

　　這說(shuō)明燒錢(qián)巨虧、低毛利仍是中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站難以擺脫的困境。在人人公司發(fā)布的第二季度財(cái)報(bào)中，糯米網(wǎng)第二季度總營(yíng)收110萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出為560萬(wàn)美元，虧損達(dá)450萬(wàn)美元。

　　團(tuán)購(gòu)網(wǎng)是實(shí)實(shí)在在需要燒錢(qián)的行業(yè)，如果不是背靠資金，上市是唯一的求生之道。已獲三輪投資的拉手網(wǎng)顯然承受著投資者的壓力。吳波曾對(duì)外表示，鑒于未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，兩年內(nèi)他不會(huì)去看盈利，而要將重點(diǎn)放在用戶(hù)體驗(yàn)上。但投資者畢竟是趨利的，他們有沒(méi)有這個(gè)耐心倒很難說(shuō)。而對(duì)一個(gè)僅僅發(fā)展一年半的企業(yè)來(lái)講，要保障這么大的盤(pán)子有效運(yùn)轉(zhuǎn)并非易事。

　　去年團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站行業(yè)陷入白刃戰(zhàn)，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站為了挽留優(yōu)質(zhì)商戶(hù)，甚至愿意貼錢(qián)給商家做團(tuán)購(gòu)，拉手網(wǎng)也采用了這種措施。而這還是小投入，包銷(xiāo)制的出現(xiàn)才給團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站帶來(lái)滅頂之災(zāi)。和原來(lái)的用戶(hù)先打款至團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站審核后再打款給商家的傳統(tǒng)團(tuán)購(gòu)模式不同，包銷(xiāo)模式是團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站先打款給商家，這也讓本來(lái)?yè)碛谐渑娆F(xiàn)金流的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站把自己陷入危險(xiǎn)之中。

　　另外，拉手網(wǎng)的流動(dòng)資產(chǎn)僅1.2812億美元。如果保持上半年的虧損速度，拉手網(wǎng)的現(xiàn)金將不足維持一年的運(yùn)營(yíng)時(shí)間。如果無(wú)法拿到新的融資，資金鏈遲早會(huì)斷裂。在這種時(shí)候，上市無(wú)異于救命稻草。如果拉手網(wǎng)上市成功，不僅能極大地緩解投資者帶來(lái)的壓力，還能為其他對(duì)手的融資設(shè)置足夠的門(mén)檻。

　　而據(jù)團(tuán)購(gòu)導(dǎo)航網(wǎng)站團(tuán)800發(fā)布的《2011年第三季度中國(guó)團(tuán)購(gòu)消費(fèi)觀察報(bào)告》顯示，目前已有754家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站無(wú)法打開(kāi)或者轉(zhuǎn)型，其中超過(guò)一個(gè)月沒(méi)有更新的網(wǎng)站達(dá)9%，另有5%的網(wǎng)站以改版、內(nèi)部調(diào)整等理由關(guān)閉了團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)。

　　團(tuán)購(gòu)路途

　　代表幸福的鐘聲最終沒(méi)有響起。時(shí)至今日，拉手依然沒(méi)有正式對(duì)外承認(rèn)上市失敗，但原定的上市日期早已過(guò)去。諷刺的是Groupon股價(jià)也開(kāi)始一路狂跌，從最高市值177億美元幾乎腰斬一半，已接近原定的100億美元的估值。

　　而中國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的首次海外征程看起來(lái)前路渺茫，而關(guān)于其取消IPO的原因既有財(cái)務(wù)問(wèn)題又有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手“惡意舉報(bào)”等多種說(shuō)法，甚至和最初的Groupon一樣，有消息稱(chēng)拉手網(wǎng)需要澄清部分會(huì)計(jì)問(wèn)題。

　　另外，拉手至今未獲得“拉手”和“拉手團(tuán)購(gòu)”的商標(biāo);巨額虧損;央視曝光的篡改后臺(tái)數(shù)據(jù)、虛報(bào)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、虛標(biāo)購(gòu)買(mǎi)人數(shù);公司CFO張檢曾擔(dān)任在美上市公司多元印刷的審計(jì)委員會(huì)主席和獨(dú)立董事，多元印刷被摘牌后曾遭遇集體訴訟——這些被認(rèn)為可能是拉手成功上市的“攔路虎”。

　　據(jù)某團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站離職員工介紹，他們的站點(diǎn)在今年年初開(kāi)站，業(yè)績(jī)?cè)谕?lèi)城市中還算不錯(cuò)，但也一直沒(méi)有盈利。而近期總部更是做出了撤站的決定，只對(duì)員工補(bǔ)償半個(gè)月的底薪700元。

　　這只是目前團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的一個(gè)縮影，和從去年年末延續(xù)到今年上半年的瘋狂擴(kuò)張不同，資金的壓力和資本市場(chǎng)的冷清讓團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站紛紛選擇了扎緊籬笆過(guò)冬的策略。

　　和24券比起來(lái)，拉手網(wǎng)IPO擱淺已經(jīng)算是幸運(yùn)的結(jié)果。由麻省理工學(xué)院碩士杜一楠?jiǎng)?chuàng)立的24券看起來(lái)已經(jīng)走到了窮途末路，大量撤掉收支不平衡的分站并且很多分站未完成商戶(hù)結(jié)算讓外界認(rèn)為24券的資金鏈已經(jīng)斷裂。

　　在11月初，24券甚至將部分員工的部分工資改成以24券網(wǎng)站儲(chǔ)值現(xiàn)金形式發(fā)放，有員工無(wú)奈地向記者感慨，我們也算是“被團(tuán)購(gòu)”了一把。有消息甚至稱(chēng)目前排名前五的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站尚未同商家結(jié)算的資金高達(dá)5000萬(wàn)元規(guī)模，一旦資金鏈斷裂，將給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)不可預(yù)知的惡果。

　　不過(guò)，胡琛認(rèn)為，團(tuán)購(gòu)本身仍然是消費(fèi)者和本地商戶(hù)的剛性需求，去除野蠻生長(zhǎng)引發(fā)的虛火泡沫和惡性競(jìng)爭(zhēng)后，其商業(yè)價(jià)值也會(huì)逐漸夯實(shí),小站倒閉后的市場(chǎng)空間被大站立刻補(bǔ)上，全國(guó)團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的整合趨勢(shì)越發(fā)明顯。

　　曾經(jīng)以全場(chǎng)免運(yùn)費(fèi)的京東商城也宣布要收運(yùn)費(fèi)了，依靠投資生存的整個(gè)電商行業(yè)都感到了一絲涼意。而樂(lè)淘網(wǎng)CEO畢勝更是在近期做了一個(gè)關(guān)于“電商騙局“的演講，在這個(gè)演講中畢勝尖銳地指出目前電子商務(wù)行業(yè)的繁榮，其實(shí)就是嚴(yán)重的賠本賺吆喝，而一個(gè)生意要想成功，最終要回歸生意的本質(zhì)，也就是賺錢(qián)。

　　而近期瘋狂涌入電子商務(wù)領(lǐng)域的熱錢(qián)讓這些大佬們似乎都忘記了這一基本事實(shí)�？纯催@些瘋狂的光棍節(jié)以及三大電商的各種促銷(xiāo)活動(dòng)，都有豐厚資本撐腰的電商已經(jīng)把燒錢(qián)當(dāng)成生活的必需品，而從炒作概念、融資、巨額廣告到上市圈錢(qián)甚至已經(jīng)成為了大多數(shù)還沒(méi)有探索清楚如何盈利的電商企業(yè)的想法。

　　然而，美團(tuán)網(wǎng)CEO王興有不同得看法。“Groupon上市意味著團(tuán)購(gòu)這一模式是可以成功的，在短短3年內(nèi)，Groupon從0做到120億美元是非常成功的。Ebay開(kāi)啟了C2C的時(shí)代，Amazon開(kāi)啟了B2C的時(shí)代，Groupon上市開(kāi)啟的是O2O的時(shí)代。”

　　而滿(mǎn)座網(wǎng)CEO馮曉海也表示，拉手上市成功與否對(duì)于滿(mǎn)座網(wǎng)一點(diǎn)影響都沒(méi)有。“Groupon上市的前前后后已經(jīng)證明了團(tuán)購(gòu)的價(jià)值，中國(guó)的本地服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化還處在發(fā)展初期，有太多的基礎(chǔ)建設(shè)需要我們?nèi)プ觥?#8221;他說(shuō)。
　　(中國(guó)經(jīng)濟(jì)和信息化 記者 孫宏超)