作為湖南老牌零售龍頭，通程控股經(jīng)過1996年上市到2006年近十年的潛心錘煉，已經(jīng)做好了充分的資產(chǎn)積淀、經(jīng)營能力培育和人才儲備，伴隨著2007年集團公司改制的順利實施，公司開始走上加速擴張的成長快車道。

　　零售主業(yè)進入加速成長期

　　公司采取多元化發(fā)展戰(zhàn)略，主營業(yè)務涉足零售、旅游酒店和典當三大行業(yè)，其中零售業(yè)務是公司的核心主業(yè)和現(xiàn)階段的戰(zhàn)略重點。

　　公司商業(yè)零售主業(yè)覆蓋家電、百貨和超市三大主要業(yè)態(tài)，其中家電業(yè)務經(jīng)營優(yōu)勢最為突出。通程電器在當?shù)赜休^高的品牌號召力和影響力，未來3-5年都屬于快速成長期，且在省內(nèi)二三級城市已具備較明顯優(yōu)勢，短期內(nèi)湖南家電龍頭地位難以被撼動。

　　百貨主力門店顯著受益于長沙副商圈崛起而內(nèi)生增長強勁，其中商業(yè)廣場業(yè)務在內(nèi)生增長和外延擴張雙重動力驅(qū)動下發(fā)展迅猛。此次配股融資建設的通程商業(yè)廣場株洲店將打響公司百貨業(yè)務走出長沙、開拓二級城市的頭炮。

　　公司2006年涉足超市業(yè)務，盡管目前仍處于虧損狀態(tài)，但虧損額在逐漸降低，隨著經(jīng)營規(guī)模擴大和經(jīng)營機制調(diào)整，該業(yè)務盈利將逐漸好轉(zhuǎn)。

　　酒店業(yè)減虧典當業(yè)穩(wěn)定

　　未來幾年公司酒店業(yè)務將以提升現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)營效益為主，若進行產(chǎn)業(yè)拓展則以輕資產(chǎn)型或管理輸出為主。酒店業(yè)務2009年陷入虧損，主要原因是玉龍溫泉酒店當年巨額虧損3500萬元以上，但2010年該酒店虧損有望大幅減少，加上通程國際大酒店盈利繼續(xù)提升、同升湖大酒店和麓山大酒店也將開始貢獻利潤，2010年酒店業(yè)務將有望實現(xiàn)1300萬元以上的凈利潤。此外，典當業(yè)務可以充分利用公司零售業(yè)務現(xiàn)金流充沛的優(yōu)勢，并且受益于信貸緊縮政策，保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。

　　同時，公司積累了近33萬平米商業(yè)地產(chǎn)和3.8%的長沙銀行股權等多項優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，價值重估后折合每股凈資產(chǎn)高達10.39元以上，遠高于賬面的每股凈資產(chǎn)2.29元，為當前股價提供較高安全邊際。

　　盈利預測與評級

　　預計公司2010-2012年每股收益分別為0.33元、0.48元和0.65元，目前價值明顯低估，給予公司“強烈推薦”評級。
　　（國聯(lián)證券研究所商業(yè)零售小組）