出品/投資界-天天IPO 

撰文/余夢(mèng)瑩

你家孩子常吃的零食也要IPO了。

投資界-天天IPO獲悉，近日廣東金添動(dòng)漫股份有限公司（簡(jiǎn)稱“金添動(dòng)漫”）向港交所遞交招股書，招商證券國(guó)際與中國(guó)銀河國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

奇趣蛋上印著奧特曼，餅干袋里裝著收藏卡，連軟糖也是角色的形狀……締造這一切的是現(xiàn)年58歲的蔡建淳。彼時(shí)動(dòng)漫風(fēng)靡全國(guó)，他將IP與零食相結(jié)合打造出趣玩食品，孩子可以“邊吃邊玩”，如今一年賣出超8億元。

眼下情緒消費(fèi)火爆，潮玩經(jīng)濟(jì)席卷而來(lái)。自泡泡瑪特創(chuàng)造市值神話后，大批潮玩品牌排隊(duì)赴港IPO。

他把零食裝進(jìn)動(dòng)漫里賣

在潮玩食品界，蔡建淳可以說(shuō)是最早吃上螃蟹的人之一。

出生于1967年，早年蔡建淳只是經(jīng)營(yíng)著一家普通的餅干廠。轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2000年初，《藍(lán)貓?zhí)詺馊�千�?wèn)》風(fēng)靡全國(guó)，相關(guān)授權(quán)產(chǎn)品供不應(yīng)求，蔡建淳開(kāi)始意識(shí)到動(dòng)漫在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的影響力。

彼時(shí)，“IP變現(xiàn)”還是個(gè)沒(méi)人聽(tīng)說(shuō)過(guò)的新鮮詞，但蔡建淳敏銳地發(fā)現(xiàn)，給零食披上動(dòng)漫的外衣，能夠產(chǎn)生意想不到的吸引力。2004年，他創(chuàng)立上海添樂(lè)卡通食品銷售發(fā)展有限公司，開(kāi)始探索IP趣玩食品生意。

所謂“IP趣玩食品”，通俗來(lái)說(shuō)就是從包裝、贈(zèng)品等方面著手，將動(dòng)漫元素融入到傳統(tǒng)零食當(dāng)中。比如一包奧特曼主題的軟糖，里面附贈(zèng)一張人物卡片或迷你手辦，孩子可以邊吃邊玩。

這樣的設(shè)計(jì)讓零食升級(jí)為情感載體，從而提高了產(chǎn)品的溢價(jià)能力——“消費(fèi)者不單單因?yàn)榱闶澈贸远��?gòu)買，更多是出于對(duì)IP的喜愛(ài)，以及產(chǎn)品提供了一定的情緒價(jià)值”。

第一個(gè)合作的IP是哆啦A夢(mèng)。2009年，公司正式拿下奧特曼授權(quán)，此后奧特曼系列成為公司的拳頭產(chǎn)品。直到2011年4月，金添動(dòng)漫正式成立。

這些IP效果立竿見(jiàn)影——蔡建淳曾公開(kāi)回憶，此前單純賣餅干，一噸只賣1.5萬(wàn)-2萬(wàn)元，現(xiàn)在一噸可以賣到三四萬(wàn)元，利潤(rùn)從3%-5%提升到30%以上。

2016年2月，金添動(dòng)漫完成股改，并于半年后在新三板掛牌。期間引入投資機(jī)構(gòu)東莞金澄與東莞金樂(lè)，并于2017年2月及2020年12月兩次增資。

2021年1月，公司自愿從新三板除牌。對(duì)此董事會(huì)解釋稱，香港更適合推動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展——“作為中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)之間的門戶，香港可令我們更方便地接觸國(guó)際投資者及全球市場(chǎng)”。

IPO前，蔡建淳持有公司87.80%的股權(quán)，其余股份由東莞金樂(lè)、東莞金喜及東莞金澄持有。此外，蔡建淳為上述投資機(jī)構(gòu)的普通合伙人，合計(jì)控制公司100%投票權(quán)。

卡通人物撐起一個(gè)IPO

定位于“IP趣玩食品商”，金添動(dòng)漫主要以零食為熱門IP的載體，產(chǎn)品涵蓋糖果、餅干、膨化零食、巧克力、海苔零食等類別，共有超過(guò)600個(gè)活躍SKU。

舉例言之，一包奧特曼果汁軟糖，從外包裝到軟糖造型都融入了動(dòng)漫元素，奇趣蛋里一半巧克力一半擺件，實(shí)現(xiàn)“沉浸式品牌體驗(yàn)”。

當(dāng)前，金添動(dòng)漫擁有26個(gè)授權(quán)IP，包括奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新、喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇、熊出沒(méi)、迪士尼、哪吒之魔童鬧海、蛋仔派對(duì)、豬豬俠等，幾乎囊括了中外熱門動(dòng)畫角色。

根據(jù)招股書，2022年-2024年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.96億元、6.64億元、8.77億元，同期毛利率分別為26.6%、32.6%、33.7%，凈利潤(rùn)分別為3671萬(wàn)元、7522萬(wàn)元、1.3億元。

其中，絕大部分收入來(lái)自IP趣玩食品的銷售，近三年占總營(yíng)收的比重分別達(dá)96.6%、97.6%、98.8%。從產(chǎn)品類別來(lái)看，糖果和餅干構(gòu)成了業(yè)務(wù)支柱，合計(jì)貢獻(xiàn)了約66.2%的收入。

回頭來(lái)看，金添動(dòng)漫整合了經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)、零售直銷和電商平臺(tái)，近三年直銷收入占比從3.5%增至33.1%，主要是與量販零食店及名創(chuàng)優(yōu)品、美宜佳等零售店合作，覆蓋超市、IP主題快閃店、電商旗艦店、自動(dòng)販賣機(jī)等消費(fèi)場(chǎng)景。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按收入計(jì)算，公司是國(guó)內(nèi)最大的IP趣玩食品企業(yè)，市場(chǎng)份額為7.6%；在IP食品市場(chǎng)中，僅次于百事食品、瑪氏、億滋三家跨國(guó)企業(yè)，市場(chǎng)份額為2.5%。

牽手IP，金添動(dòng)漫的確比零食同行更加“吸金”——2024年公司毛利率和凈利率分別達(dá)到33.7%和14.8%，同期三只松鼠和良品鋪?zhàn)用�利率分別僅為24.3%、26.1%，凈利率更是不足5%，即使面對(duì)定位更高端的鹽津鋪?zhàn)右猜哉忌巷L(fēng)。

不過(guò)，IP合作是一把雙刃劍。由于與授權(quán)方的合作通常為非獨(dú)家形式，競(jìng)爭(zhēng)方的涌入會(huì)造成定價(jià)壓力。此外，協(xié)議期限通常僅有1-3年，若到期后授權(quán)方不再續(xù)約或提高費(fèi)用，公司將面臨收入下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

尤其是當(dāng)前金添動(dòng)漫業(yè)務(wù)較為依賴頭部IP，2025年上半年，來(lái)自前五大授權(quán)IP（奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新、喜羊羊與灰太狼和小豬佩奇）的收入為3.80億元，占同期總收入的85.7%，其中最大授權(quán)IP奧特曼貢獻(xiàn)了近一半的收入。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，2025年上半年，公司IP版權(quán)費(fèi)達(dá)到2001.6萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.9%，占銷售成本的比例從2022年的4.8%升至6.9%。三年半時(shí)間里，金添動(dòng)漫花在買IP上的費(fèi)用已超過(guò)1億元。

今年最火生意

“賣情懷”早已不是個(gè)例。更高的附加價(jià)值，吸引零食廠商紛紛嘗試與IP聯(lián)名，從奧利奧推出蛋仔派對(duì)版本到衛(wèi)龍跨界《魔道祖師》，大家都想從中分一杯羹。

“萬(wàn)物皆可潮玩”，眼下情緒經(jīng)濟(jì)浪潮席卷而來(lái)。

最耀眼的當(dāng)屬泡泡瑪特。2020年登陸港股，泡泡瑪特曾經(jīng)歷了一段漫長(zhǎng)的低谷時(shí)期，股價(jià)一度跌至不足10港元。如今伴隨Labubu成為新晉頂流，股價(jià)也一騎絕塵，自2024年以來(lái)飆漲超20倍，最新市值超3000億港元。

近日，泡泡瑪特發(fā)布2025年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，整體收益同比增長(zhǎng)超245%，海外市場(chǎng)增速更是達(dá)到驚人的365%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。此前王寧在半年報(bào)的財(cái)報(bào)會(huì)上表示，預(yù)計(jì)全年?duì)I收將不低于300億元。

另一邊，潮玩品牌正扎堆奔赴港股。今年9月，名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY正式向港交所遞交招股書。此前公司剛剛完成一筆戰(zhàn)略融資，由淡馬錫領(lǐng)投，投后估值約100億港元。

定位為潮流玩具集合店，TOP TOY在深圳、重慶、西安等城市鋪開(kāi)門店，并從去年開(kāi)始走出國(guó)門。今年二季度TOP TOY營(yíng)收同比大增87.0%，達(dá)到4億元，成為名創(chuàng)優(yōu)品新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

這樣的例子不勝枚舉：今年1月，有“中國(guó)版樂(lè)高”之稱的布魯可在港股上市，開(kāi)盤大漲超80%，以超6000倍的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超越2024年港股新股“凍資王”；背靠70個(gè)IP的集換式卡牌商卡游，于4月遞交招股書，去年?duì)I收超百億元；第三大國(guó)內(nèi)IP玩具品牌、52TOYS沖擊上市，估值約20億元。

回望潮玩歷史，走過(guò)2018年的高峰，曾經(jīng)批量涌入的VC/PE資金，如今也到了尋求退出的窗口。恰逢今年以來(lái)新消費(fèi)火熱，估值普遍水漲船高，上市成為最理想的回報(bào)通道。

放眼望去，“佛系”的卡皮巴拉、丑萌的Labubu，這些玩偶完美地踩中了當(dāng)代年輕人的情感需求。某種程度上，這也是中國(guó)消費(fèi)浮沉變遷的一抹縮影。