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撰文/李馨婷

多次沖擊IPO未果后，八馬茶業(yè)終于圓夢港交所。

10月28日，八馬茶業(yè)（06980.HK）正式登陸港交所，成為繼天福茗茶（06868.HK）、瀾滄古茶（06911.HK）后第三家登陸資本市場的中國茶企。

本次上市，八馬茶業(yè)全球發(fā)售股份為900萬股H股，其中香港發(fā)售股份90萬股，國際發(fā)售股份810萬股，發(fā)行價定為每股50.00港元，全球發(fā)售凈籌3.8989億港元。

作為中國“高端茶葉第一股”，八馬茶業(yè)上市即受到資本市場的追捧。

10月28日10點30分，開盤1小時后，八馬茶業(yè)股價達85.05港元/股，較發(fā)行價漲幅超70%，中午休市小幅回落至81.80港元/股，午后繼續(xù)上攻，截至收盤報93.35港元/股，漲幅86.7%，總市值79.35億港元。另據(jù)10月27日八馬茶業(yè)公布的配發(fā)結(jié)果，其香港公開發(fā)售獲超2680.04倍認購。

不過，橫向?qū)Ρ冉衲甑顷懜酃傻南M企業(yè)，蜜雪集團超購認購5258.21倍，布魯可超購認購約6000倍，大行科工超額認購7558.4倍，相較于上述企業(yè)，八馬茶業(yè)的認購倍數(shù)存在明顯差距。

資本市場呈現(xiàn)短期熱度，八馬茶業(yè)仍需解決其高端茶賣不動的難題。

高端茶生意不好做

八馬茶業(yè)由福建安溪商人王文禮與王文彬兄弟創(chuàng)立于1997年，主營業(yè)務為高端茶葉產(chǎn)品銷售，旗下有“八馬茶業(yè)”“信記號”“萬山紅”等茶葉品牌。

截至2025年10月6日，八馬茶業(yè)的線下門店數(shù)量達到3716家，包括234家直營線下門店、1734家直接特許加盟商加盟店與1748家區(qū)域復合特許加盟商加盟店。據(jù)弗若斯特沙利文報告，以2024年末茶葉連鎖專賣店數(shù)量計，八馬茶業(yè)在中國茶企中排名第一。

八馬茶業(yè)主要通過直營線下門店、加盟商、直營網(wǎng)店與電商平臺銷售茶葉產(chǎn)品。其中，向加盟商銷售產(chǎn)品的收入構(gòu)成了公司營收的半壁江山。2022年、2023年、2024年及截至2025年上半年，八馬茶業(yè)向加盟商銷售產(chǎn)生的收入分別占同期總收入的50.2%、50.6%、50.9%與49.1%。

高端，是八馬茶業(yè)區(qū)別于其它茶企的重要標簽。截至2025年6月30日，八馬茶業(yè)茶葉產(chǎn)品每公斤平均售價為657元。不過，從業(yè)績表現(xiàn)上看，八馬茶業(yè)的高端茶生意并沒有想象中賺錢。

2023年、2024年與2025年上半年，八馬茶業(yè)凈新增門店數(shù)量分別為439家、134家與81家。2022年、2023年、2024年，八馬茶業(yè)收入分別為18.18億元、21.22億元、21.43億元，公司凈利率分別為9.1%、9.7%、10.5%。2024年上半年以及2025年上半年，八馬茶業(yè)收入分別為11.10億元與10.63億元，凈利率分別為13.2%與11.3%。

整體而言，八馬茶業(yè)的收入增長與門店規(guī)模擴張整體并不同步，且其高端定位并未轉(zhuǎn)化為更突出的盈利能力。

近年消費環(huán)境下高端茶的銷售乏力，或是八馬茶業(yè)收入增長放緩的原因。招股書顯示，2022年至2025年上半年，八馬茶業(yè)的茶葉產(chǎn)品，每公斤平均售價從694元整體下滑至657元。對于上述情況，八馬茶業(yè)在招股書中給出的解釋是，零售價相對較低產(chǎn)品的銷售收入增加，而零售價相對較高產(chǎn)品的銷售收入減少。

居高不下的營銷開支則是拉低八馬茶業(yè)盈利能力的重要因素。

中國的茶葉行業(yè)高度分散。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，中國從事茶葉種植、生產(chǎn)及分銷的茶企超過160萬家。2024年，按茶葉銷售收入計，中國茶葉市場前五大參與者僅占約2.4%的市場份額，八馬茶業(yè)在中國高端茶葉市場的市場份額約在1.7%。

為保證品牌辨識度，八馬茶業(yè)付出了高昂的營銷成本。2022年至2025年上半年，八馬茶業(yè)銷售及營銷開支分別為6.17億元、6.81億元、6.92億元與3.32億元，占營收比例均超過30%。其中，廣告及宣傳開支分別為2.09億元、2.52億元、2.76億元與1.38億元。

為優(yōu)化經(jīng)營效率，財報顯示，八馬茶業(yè)的加盟商數(shù)量在減少。2022年末至2024年末，八馬茶業(yè)直接特許加盟商數(shù)量從984個增至1175個。但是，截至今年6月底，八馬茶業(yè)直接特許加盟商數(shù)量回落至1152個，較2024年末凈減少23個；區(qū)域復合特許加盟商也凈減少1個。

創(chuàng)始人家族串起千億富豪圈

隨著八馬茶業(yè)正式登陸港交所，這家茶企也正式躋身福建上市公司“朋友圈”。

八馬茶業(yè)創(chuàng)始人王文禮、王文彬兄弟來自福建安溪的鐵觀音世家王氏家族。公開資料顯示，王氏家族擁有近三百年制茶歷史，到王文禮這一代已傳承至第十三代。

如今，八馬茶業(yè)也是由王氏家族牢牢掌握的家族企業(yè)。

目前，王文禮為八馬茶業(yè)董事會主席與執(zhí)行董事，王文彬為非執(zhí)行董事，王文禮和王文彬的弟弟王文超擔任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理。此外，擔任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理的吳清標，為上述王氏三兄弟的表兄弟。擔任公司執(zhí)行董兼聯(lián)席總經(jīng)理的王焜恒，是王文彬之子。擔任公司執(zhí)行董事、董事會秘書兼聯(lián)席公司秘書的王文龍，為王氏三兄弟的堂兄弟。

截至2025年10月6日，王文彬、王文禮、陳雅靜、吳小寧、王文超及王小萍根據(jù)一致行動安排在公司股東大會上行使或控制行使共55.90%的投票權(quán)，為八馬茶業(yè)的控股股東。其中，陳雅靜為王文彬之妻，吳小寧為王文禮之妻，王小萍則為王氏三兄弟的姐妹。另據(jù)招股書，八馬茶業(yè)上市后，上述控股股東共持股公司47.73%。

10月28日10點30分，八馬茶業(yè)市值達72億港元。按上述控股股東最新持股比例計算，王氏家族身家已超過30億港元。

值得注意的是，八馬茶業(yè)創(chuàng)始人的“親家”，也出現(xiàn)在了股東行列中。

招股書顯示，截至10月6日，泉州匯鑫富投資有限責任公司（下稱“泉州匯鑫富”）與晉江百應成貿(mào)易有限責任公司（下稱“晉江百應成”）分別持股八馬茶業(yè)2.61%與1.95%。

泉州匯鑫富由福建七匹狼集團有限公司（下稱“福建七匹狼”）與七匹狼控股集團股份有限公司（下稱“七匹狼控股”）分別持股95.0%與5.0%。晉江百應成由周士淵間接持股1.90%，為七匹狼關(guān)聯(lián)方。七匹狼為周永偉、周少明及周少雄三兄弟共同創(chuàng)立的知名男裝品牌，福建七匹狼由周氏三兄弟共同持股。而周士淵則是周永偉的兒子、八馬茶業(yè)創(chuàng)始人之一王文彬的女婿。

除了與七匹狼的姻親關(guān)系，王氏家族還串起了一個顯赫的富豪圈。王文彬的兩個女兒王佳琳、王佳佳分別嫁給了七匹狼二代周士淵以及高力控股集團的實控人高力，兒子王焜恒則是安踏集團創(chuàng)始人丁世忠的女婿。截至10月28日午間休盤，上述三家企業(yè)中，七匹狼與安踏體育兩家上市公司市值分別為59.22億元與2381.9億港元。