出品/美股研究社

近日，The Great Restaurant Development Holdings（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“一品雞煲火鍋”），這家在中國(guó)香港運(yùn)營(yíng)著多家大型火鍋主題餐廳的企業(yè)，已正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交了美股首次公開(kāi)募股（IPO）的申請(qǐng)，旨在通過(guò)該輪融資籌集最高達(dá)1000萬(wàn)美元的資金。

據(jù)消息透露，中國(guó)香港知名的連鎖雞煲餐廳品牌“一品雞煲火鍋”計(jì)劃在美國(guó)納斯達(dá)克交易所掛牌上市，其股票代碼定為“HPOT”。

此次IPO，該公司計(jì)劃發(fā)行200萬(wàn)股股票，每股發(fā)行價(jià)格區(qū)間設(shè)定在4至6美元之間，預(yù)計(jì)籌集資金總額將在800萬(wàn)美元至1200萬(wàn)美元（折合港幣約為6240萬(wàn)至9360萬(wàn)）之間。

相關(guān)報(bào)道還指出，一品雞煲火鍋目前的市值大約為1.03億美元（折合港幣約為8.03億）。值得注意的是，該集團(tuán)早前曾在2019年和2020年兩度嘗試在中國(guó)香港市場(chǎng)申請(qǐng)上市。

本土餐廳轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股

業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？

招股書(shū)顯示，一品雞煲火鍋來(lái)自中國(guó)香港，這是一家源自中國(guó)香港的中式連鎖餐廳，專(zhuān)注于提供各式各樣的特色雞煲美食，并以“一品雞煲火鍋”作為品牌標(biāo)識(shí)。

截至招股書(shū)發(fā)布之日，一品雞煲火鍋已成功開(kāi)設(shè)并運(yùn)營(yíng)了7家連鎖餐廳，其中3家餐廳坐落于繁華的新界地區(qū)，3家則位于充滿(mǎn)活力的九龍半島，另有1家餐廳扎根于中國(guó)香港島。

這些餐廳的選址極具戰(zhàn)略意義，不僅覆蓋了人流密集的商業(yè)區(qū)如旺角和銅鑼灣，同時(shí)也深入到了居民生活氣息濃厚的住宅區(qū)如荃灣、紅磡及土瓜灣，為當(dāng)?shù)鼐用窈陀慰吞峁┝吮憬莸挠貌瓦x擇。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，一品雞煲火鍋在近年來(lái)表現(xiàn)出了一定的波動(dòng)性。具體而言，2022年、2023年以及2024年上半年的收入分別為1300.87萬(wàn)美元、2048.34萬(wàn)美元和833.56萬(wàn)美元。

雖然2023年實(shí)現(xiàn)了收入的大幅增長(zhǎng)，但2024年上半年的收入?yún)s同比下滑近兩成，顯示出一定的營(yíng)收壓力。

對(duì)此，公司分析主要原因包括外部環(huán)境的不確定性，以及消費(fèi)者在日常支出上習(xí)慣的改變；同時(shí)，顧客選擇出境游，尤其是前往中國(guó)和日本等提供經(jīng)濟(jì)實(shí)惠餐飲選擇的目的地，也對(duì)公司的營(yíng)收產(chǎn)生了影響。

值得注意的是，除了營(yíng)收的波動(dòng)外，公司的毛利率也出現(xiàn)了明顯的下滑。從2023年上半年的約26.7%下降至2024年上半年的約16.1%，這主要是由于通貨膨脹率的上升導(dǎo)致了食品價(jià)格和勞動(dòng)力成本的增加。

然而，盡管營(yíng)收和毛利率均面臨壓力，公司的成本費(fèi)用卻普遍有所上升。具體而言，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及一般和行政費(fèi)用均有所增加，占同期總收入的比重也有所提升。

回顧歷史，一品雞煲火鍋早在2019年就已向港交所提交了上市申請(qǐng)。然而，根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的招股書(shū)數(shù)據(jù)，公司在2016年至2018年間的收入雖然呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但近年來(lái)卻并未能延續(xù)這一趨勢(shì)。

按當(dāng)前美元匯率換算，2022年和2023年的營(yíng)收分別約為9466萬(wàn)元和1.49億元人民幣，顯示出公司營(yíng)收增長(zhǎng)乏力甚至出現(xiàn)小幅下滑的困境。

針對(duì)這一現(xiàn)狀，一品雞煲火鍋在招股書(shū)中坦誠(chéng)地表示，由于運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生赤字，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在疑問(wèn)。具體而言，截至2024年6月30日、2022年12月31日和2023年，公司的營(yíng)運(yùn)資金赤字分別為318.3萬(wàn)美元、392萬(wàn)美元和220.1萬(wàn)美元。

同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的正現(xiàn)金流量也呈現(xiàn)出一定的波動(dòng)性，分別為58.68萬(wàn)美元、160.45萬(wàn)美元和414.62萬(wàn)美元。這些數(shù)據(jù)進(jìn)一步凸顯了公司當(dāng)前面臨的財(cái)務(wù)壓力和挑戰(zhàn)。

為了應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，一品雞煲火鍋表示將積極尋求新的發(fā)展機(jī)遇和策略調(diào)整。公司計(jì)劃通過(guò)優(yōu)化菜品結(jié)構(gòu)、提升服務(wù)質(zhì)量以及加強(qiáng)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)等方式來(lái)吸引更多消費(fèi)者。同時(shí)，公司也將繼續(xù)探索新的餐廳選址和擴(kuò)張計(jì)劃，以期進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額和提升品牌影響力。

內(nèi)憂(yōu)外患

破局機(jī)會(huì)在哪？

根據(jù)招股書(shū)所揭示的信息，受新冠疫情及隨之而來(lái)的社交管控措施等多重因素影響，中國(guó)香港餐飲市場(chǎng)收到了不小的影響。具體而言，從2019年至2020年，中國(guó)香港整體餐飲服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模急劇縮減，同比下降幅度達(dá)到了約29.4%。

然而，隨著2023年的到來(lái)，情況開(kāi)始有所轉(zhuǎn)機(jī)。當(dāng)?shù)匦枨蟮姆磸椧约奥糜螛I(yè)的逐漸回暖，為中國(guó)香港餐飲業(yè)注入了新的活力。

據(jù)預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)香港餐飲業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有望回升至1095億港元的高位。預(yù)計(jì)2024年至2028年，中國(guó)香港餐飲服務(wù)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為4.3%。

盡管如此，我們?nèi)孕枳⒁獾剑�中�?guó)香港本地餐飲市場(chǎng)增速已有所放緩，并逐漸趨于飽和狀態(tài)。高昂的經(jīng)營(yíng)成本，更是讓眾多本地餐飲企業(yè)陷入了利潤(rùn)下滑的困境。

尤其是在2024年，盡管疫情的影響已經(jīng)基本消退，但中國(guó)香港本地餐飲市場(chǎng)仍然面臨著諸多挑戰(zhàn)。港人北上消費(fèi)的趨勢(shì)日益明顯，本地居民消費(fèi)觀(guān)念趨于謹(jǐn)慎，同時(shí)訪(fǎng)港旅客的消費(fèi)模式也發(fā)生了變化，這些因素共同導(dǎo)致了本地餐飲企業(yè)的業(yè)績(jī)普遍下滑。

從多家中國(guó)香港本地餐飲上市企業(yè)披露的中期財(cái)報(bào)中，我們可以窺見(jiàn)這一困境的嚴(yán)峻性。大家樂(lè)集團(tuán)（00341）上半年?duì)I收同比下降1.2%，而歸母凈利潤(rùn)更是大幅下滑了28.2%，這是自疫情期間的21財(cái)年中期以來(lái)，大家樂(lè)集團(tuán)中報(bào)營(yíng)收首次出現(xiàn)下滑。

同樣，大快活集團(tuán)（00052）的股東應(yīng)占溢利也同比減少了57.26%，幾乎減半。此外，譚仔國(guó)際（02217）的中期溢利也同比下降了55.8%，降至3606.8萬(wàn)港元。

面對(duì)如此艱難的境況，不少企業(yè)開(kāi)始尋求新的出路，其中向內(nèi)地?cái)U(kuò)張成為了一個(gè)重要的選擇。例如，大家樂(lè)集團(tuán)在大灣區(qū)積極擴(kuò)展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，如今在中國(guó)內(nèi)地的門(mén)店數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了中國(guó)香港大家樂(lè)快餐的門(mén)店數(shù)量。翠華也在內(nèi)地市場(chǎng)有過(guò)輝煌的布局，最多時(shí)曾擁有43家餐廳。截至8月24日，太興集團(tuán)旗下的敏華冰廳在內(nèi)地也擁有28家門(mén)店。

然而，并非所有企業(yè)都選擇了向內(nèi)地?cái)U(kuò)張的道路。以一品雞煲火鍋為例，該公司非但沒(méi)有向內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)軍，甚至在中國(guó)香港本地的開(kāi)店計(jì)劃也未能取得新的進(jìn)展。

早在2020年，一品雞煲火鍋就曾表示，計(jì)劃在截至2023年12月31日的三個(gè)年度內(nèi)，在中國(guó)香港住宅區(qū)開(kāi)設(shè)五間新餐廳，并計(jì)劃以每六個(gè)月開(kāi)設(shè)一間火鍋餐廳的速度，在未來(lái)開(kāi)設(shè)六間火鍋餐廳。

然而，直至最新的披露日，該公司旗下的餐廳數(shù)量與2018年相比仍然沒(méi)有任何變化。這一現(xiàn)狀不僅反映了該公司市場(chǎng)擴(kuò)張的困境，也再次凸顯了中國(guó)香港本地餐飲市場(chǎng)所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

上市首日承壓

美股仍是當(dāng)下“最優(yōu)解”？

由于政策導(dǎo)向與制度環(huán)境等多重因素的推動(dòng)，美股等海外市場(chǎng)已成為眾多企業(yè)競(jìng)相選擇的上市目的地。

對(duì)比來(lái)看，美股市場(chǎng)的上市條件較為寬松，紐交所和納斯達(dá)克對(duì)于擬上市公司的要求并不像港股和A股那樣嚴(yán)格。同時(shí)，作為國(guó)際性的資本市場(chǎng)，美股市場(chǎng)對(duì)資金具有強(qiáng)大的吸引力。

對(duì)于那些有迫切融資需求或計(jì)劃拓展海外業(yè)務(wù)的企業(yè)而言，選擇境外上市無(wú)疑能夠拓寬融資渠道，并有助于提升企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力。

數(shù)據(jù)表明，今年上半年，共有29家中概股企業(yè)成功赴美上市，其中包括24家通過(guò)IPO方式上市的企業(yè)，它們累計(jì)募集資金約19.5億美元；此外，還有4家企業(yè)通過(guò)SPAC方式上市，1家企業(yè)完成轉(zhuǎn)板。

然而，值得注意的是，一品雞煲火鍋并不屬于美股投資者普遍看好的互聯(lián)網(wǎng)、科技等熱門(mén)行業(yè)。同時(shí)，作為一家業(yè)務(wù)僅限于中國(guó)香港本地的企業(yè)，如果選擇在港股上市，可能會(huì)更容易獲得本地投資者的青睞。

但如今，一品雞煲火鍋卻選擇了棄港赴美，這或許是因?yàn)楣�司多次嘗試在港股上市均未成功的無(wú)奈選擇。

盡管如此，赴美上市的道路也并非一帆風(fēng)順。根據(jù)華誼信資本的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年，中概股IPO上市的首發(fā)募集資金額普遍較低，平均募資額度僅為8100萬(wàn)美元。

其中，募資額超過(guò)1億美元的企業(yè)僅有2家，而首發(fā)募資額低于1000萬(wàn)美元的企業(yè)則多達(dá)19家，占比高達(dá)79%；更有3家企業(yè)的募集資金僅為500萬(wàn)美元。

從上市前一年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，近一年中營(yíng)收超過(guò)1億美元的企業(yè)僅有7家，而營(yíng)收低于1000萬(wàn)美元的企業(yè)則有8家，占比達(dá)到27.5%。大部分企業(yè)的營(yíng)收集中在1000萬(wàn)美元至1億美元之間。

與此同時(shí)，超過(guò)一半的中概股在上市首日股價(jià)出現(xiàn)下跌。例如，同樣來(lái)自中國(guó)香港的魚(yú)子醬供應(yīng)商富原集團(tuán)（TWG.US）上市首日股價(jià)即下跌51.50%，碳粉盒出口制造商及銷(xiāo)售商星圖國(guó)際（YIBO.US）上市首日也下跌了30.25%。

而且，對(duì)于一品雞煲火鍋而言，其基本面表現(xiàn)不佳以及門(mén)店擴(kuò)張停滯等問(wèn)題，無(wú)疑為其赴美上市之路增添了更多的不確定性。

此外，隨著全球資本市場(chǎng)的不斷變化和監(jiān)管政策的調(diào)整，企業(yè)選擇上市地點(diǎn)和方式也需要更加謹(jǐn)慎和全面考慮。對(duì)于一品雞煲火鍋來(lái)說(shuō)，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，將是其面臨的重要課題。