來(lái)源/投資界-天天IPO

作者/周佳麗

投資界-天天IPO獲悉，怡寶母公司華潤(rùn)飲料獲得赴港上市備案通知書，此前已經(jīng)向港交所遞交了上市申請(qǐng)書，沖刺港股IPO。

相比華潤(rùn)飲料，怡寶純凈水更為人熟悉。上世紀(jì)八十年代起家于深圳蛇口，怡寶直到90年代末正式加入華潤(rùn)集團(tuán)大家庭。2001年，怡寶品牌純凈水產(chǎn)品包裝升級(jí)，經(jīng)典小綠瓶包裝的怡寶開(kāi)始遍及大街小巷�，F(xiàn)總部位于深圳南山，怡寶是華潤(rùn)飲料版圖的絕對(duì)主力——一年賣水395億元。

四十年歷程終于走到港交所大門前，如若順利，這將是華潤(rùn)集團(tuán)第18個(gè)IPO。而在港股，農(nóng)夫山泉已經(jīng)捷足先登，市值超3700億港元。

01

40年浮沉，怡寶要IPO了

怡寶的故事要追溯到上世紀(jì)80年代。

1984年，深圳蛇口，中國(guó)龍環(huán)有限公司（簡(jiǎn)稱：蛇口龍環(huán)）正式成立，這便是怡寶中國(guó)的前身。彼時(shí)，公司主要銷售“刺梨汁”這種貴州特有的碳酸飲料。1990年，蛇口龍環(huán)從香港引入瓶裝水，推出蒸餾水，由此成為中國(guó)最早專業(yè)化生產(chǎn)包裝飲用水的企業(yè)之一。

很快，香港招商局發(fā)展有限公司將“怡寶”和“C’estbon”的商標(biāo)轉(zhuǎn)讓給了蛇口龍環(huán)，600ml*15規(guī)格包裝“怡寶”牌蒸餾水開(kāi)始在市場(chǎng)廣泛銷售。期間，蛇口龍環(huán)曾短暫由萬(wàn)科控股，后又被剝離。

1996年，華潤(rùn)集團(tuán)旗下華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)斥資接手，雙方就運(yùn)營(yíng)怡寶中國(guó)訂立合作協(xié)議，華潤(rùn)持股怡寶中國(guó)67.25%的股權(quán)。三年后，華潤(rùn)將剩下32.75%的股權(quán)一并買入。就這樣，怡寶加入華潤(rùn)大家庭，并更名為“怡寶食品飲料（深圳）有限公司”，總部遷至深圳市南山區(qū)。

納入到華潤(rùn)系，怡寶也更換了老包裝，全新形象也就是熟悉的“綠瓶”。此后，怡寶拉開(kāi)了快速擴(kuò)張的序幕，以深圳為中心，采取“西進(jìn)、東擴(kuò)、北伐”的綜合性全國(guó)擴(kuò)張戰(zhàn)略，怡寶漸漸遍及中國(guó)大街小巷。

公開(kāi)資料顯示，2007年，怡寶的銷量首次突破100萬(wàn)噸，問(wèn)鼎華南飲用水市場(chǎng)。次年，怡寶被列入華潤(rùn)集團(tuán)管理體系，進(jìn)入集團(tuán)一級(jí)利潤(rùn)中心序列。2015年，怡寶營(yíng)業(yè)額突破100億元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率約40%，市場(chǎng)占有率提升至17.1%，并暫時(shí)超過(guò)農(nóng)夫山泉登頂全國(guó)第一。

雖然期間，華潤(rùn)飲料一直在開(kāi)發(fā)果汁、茶飲料、氣泡水等等新的飲品品類，但留給大眾印象最深刻的依然是綠色包裝的怡寶飲用純凈水。按2023年零售額計(jì)，怡寶是中國(guó)最大的飲用純凈水企業(yè)，賣了395億元人民幣。

今年4月，怡寶母公司華潤(rùn)飲料終于向港交所遞交招股書。招股書披露，華潤(rùn)飲料隸屬于華潤(rùn)集團(tuán)，后者核心業(yè)務(wù)包括大消費(fèi)、綜合能源、城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)、大健康、產(chǎn)業(yè)金融、科技及新興產(chǎn)業(yè)。

截至當(dāng)前，華潤(rùn)集團(tuán)商業(yè)版圖中已經(jīng)誕生8個(gè)港股IPO、9家A股上市公司，包括華潤(rùn)啤酒、華潤(rùn)電力、華潤(rùn)置地、華潤(rùn)醫(yī)藥、華潤(rùn)萬(wàn)象生活、華潤(rùn)微電子、華潤(rùn)化學(xué)材料、博雅生物、東阿阿膠等等。

如順利推進(jìn)，這將是華潤(rùn)集團(tuán)第18個(gè)IPO。

02

一年賣146億瓶，估值165億

具體來(lái)看基本面。

發(fā)展至今40年，華潤(rùn)飲料在中國(guó)擁有12家已投產(chǎn)的自有工廠及34家合作生產(chǎn)伙伴，生產(chǎn)包裝飲用水及飲料產(chǎn)品。截至2023年12月31日，公司的已投產(chǎn)自有工廠和合作生產(chǎn)伙伴的包裝飲用水及飲料產(chǎn)品年標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能合計(jì)為1880萬(wàn)公噸，而公司的包裝飲用水及飲料產(chǎn)品2023年的實(shí)際年總產(chǎn)量為1350萬(wàn)公噸。

這些年，以包裝飲用水為核心，華潤(rùn)飲料還布局了更多飲料品類，覆蓋外出、居家、商務(wù)、餐飲、運(yùn)動(dòng)等多種消費(fèi)場(chǎng)景，擁有“怡寶”、“至本清潤(rùn)”、“蜜水系列”、“假日系列”及“佐味茶事”等13個(gè)品牌的產(chǎn)品組合、共計(jì)56個(gè)SKU。

即便如此，怡寶純凈水依然是華潤(rùn)飲料的絕對(duì)“頭牌”。

根據(jù)灼識(shí)咨詢的報(bào)告，怡寶飲用純凈水產(chǎn)品在2023年的零售額為395億元，售出超146億瓶，市場(chǎng)份額為32.7%，約為排名第二企業(yè)的四倍，且超過(guò)排名第二至第五企業(yè)的總和，是中國(guó)飲用純凈水市場(chǎng)的第一品牌。

相比之下，華潤(rùn)飲料其它子品牌差距略大。招股書顯示，“至本清潤(rùn)”、“蜜水系列”、“假日系列”、“火咖”、“午后奶茶”五個(gè)飲料品牌零售額均超過(guò)1億元。2023年，華潤(rùn)飲料飲料產(chǎn)品收入超10億元，遠(yuǎn)不及怡寶的存在。

以小小一瓶怡寶純凈水為中樞，華潤(rùn)飲料財(cái)務(wù)情況披露——2021年至2023年，華潤(rùn)飲料的營(yíng)收分別為113.40億元、126.22億元和135.15億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.2%；凈利潤(rùn)分別為8.58億元、9.89億元和13.31億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.6%；同期的凈利潤(rùn)率則分別7.6%、7.8%和9.9%。

目前，華潤(rùn)飲料有兩大股東，華潤(rùn)集團(tuán)（飲料）及Plateau分別擁有該公司60%及40%的權(quán)益。2022年8月5日，Plateau以10億美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)麒麟持有華潤(rùn)飲料的全部400股股份。按此估算，華潤(rùn)飲料估值22.75億美元（約合人民幣165億元）。

Plateau是一家主要從事投資控股的機(jī)構(gòu)，由Plateau Consumer Fund, L.P.全資擁有，Plateau Consumer Fund, L.P.的普通合伙人為Plateau Investment Limited。Dong Yi女士擁有100%股權(quán)。招股書披露，Dong Yi是一名資深投資者。

03

這個(gè)夏天，一瓶水的戰(zhàn)爭(zhēng)

夏天到了，飲用水江湖硝煙彌漫。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按零售額計(jì)，包裝飲用水是中國(guó)即飲軟飲市場(chǎng)中規(guī)模最大的品類，2023年規(guī)模達(dá)到2150億元，預(yù)計(jì)2028年零售額將達(dá)到3143億元。其中，飲用純凈水又是包裝飲用水市場(chǎng)中規(guī)模最大的細(xì)分市場(chǎng)，預(yù)計(jì)將從2023年的1206億元，增長(zhǎng)到2028年的1798億元。

如此龐大的市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)者不斷涌現(xiàn)。按招股書信息，農(nóng)夫山泉、怡寶分別位列2023年中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)第一名和第二名，娃哈哈則是中國(guó)第四大包裝飲用水品牌。而在純凈水市場(chǎng)，怡寶和娃哈哈奪得第一和第二位置。某種程度上，農(nóng)夫山泉和娃哈哈是怡寶的強(qiáng)勁對(duì)手。

創(chuàng)立于1996年，農(nóng)夫山泉背后掌門人——鐘睒睒締造了一個(gè)龐大的瓶裝水帝國(guó)，2019年，農(nóng)夫山泉收入240億元，凈利潤(rùn)49.5億元，毛利率高達(dá)55.4%，堪稱大自然的“印鈔機(jī)”。2020年，農(nóng)夫山泉正式登陸港交所IPO舞臺(tái)，最新市值超3700億港元。

現(xiàn)在，農(nóng)夫山泉又直擊怡寶腹地，在今年4月推出了綠瓶包裝的飲用純凈水，零售價(jià)2元/瓶。價(jià)格戰(zhàn)席卷而來(lái)：農(nóng)夫山泉抖音旗艦店顯示，參考價(jià)14.9元/件的綠瓶純凈水，目前優(yōu)惠價(jià)9.9元/件，每件規(guī)格為12瓶，折算下來(lái)單瓶?jī)r(jià)格約0.82元，還有渠道甚至低至0.66元/瓶，

據(jù)農(nóng)夫山泉數(shù)據(jù)，5月31日—6月3日，新品純凈水累計(jì)銷售突破100萬(wàn)件，6·18當(dāng)天其純凈水產(chǎn)品更是沖上了京東水飲新品排行榜第一。

來(lái)勢(shì)洶洶的還有娃哈哈，加入降價(jià)潮，部分單價(jià)低至1元以下。

成立三十余年來(lái)，有關(guān)于“娃哈哈何時(shí)IPO上市”的話題常被提起，娃哈哈方面口風(fēng)也逐漸松動(dòng)——早期，宗慶后曾表示，“娃哈哈現(xiàn)金流充裕，不需要上市�！钡�2017年慶祝杭州娃哈哈創(chuàng)立30周年大會(huì)上，宗慶后曾表示娃哈哈“在適當(dāng)時(shí)候也會(huì)考慮上市”。

娃哈哈要IPO的消息傳來(lái)。2020年7月，彭博社報(bào)道稱，娃哈哈正在考慮進(jìn)行IPO，并將香港地區(qū)列為潛在的上市地點(diǎn)之一。但娃哈哈很快回應(yīng)，“沒(méi)有上市相關(guān)計(jì)劃”。

如今，宗馥莉完全執(zhí)掌娃哈哈。此間外界紛紛猜測(cè)，在宗馥莉的率隊(duì)下，也許娃哈哈距離IPO不遠(yuǎn)了。

畢竟，宗馥莉一直對(duì)IPO上市保持更開(kāi)放的態(tài)度，她曾在接受媒體采訪時(shí)表示，娃哈哈上市是一個(gè)非常正常的舉動(dòng)�！拔磥�(lái)，只有跟資本市場(chǎng)相結(jié)合才會(huì)走得更遠(yuǎn)，這是每一家公司都要做的。我也想看看，資本手段到底能為我們帶來(lái)什么�！�

放眼望去，怡寶即將與農(nóng)夫山泉會(huì)戰(zhàn)港交所，娃哈哈似乎也蓄勢(shì)待發(fā)，價(jià)格戰(zhàn)暗流涌動(dòng)。一場(chǎng)激烈的“水戰(zhàn)”已悄然打響。