來源/鉛筆道編輯部

消失270天后，薇婭以另一種姿態(tài)“復(fù)出”了：投資——而且一把就是1.5億。

最近，小家電品牌“德爾瑪”更新招股書，再度沖刺IPO。而這份招股書里，竟然出現(xiàn)了薇婭的名字。信息顯示，2020年11月，薇婭丈夫（董海峰）大手筆投資了“德爾瑪”，總金額為1.5億元，占股為2.84%。

作為網(wǎng)紅主播，薇婭曾經(jīng)做到了“一姐”。打入投資界后，她還能做到頂流嗎？

從眼下的結(jié)果看，入行兩年即收獲一個(gè)IPO，這個(gè)業(yè)績(jī)對(duì)于“投資新手”而言，已經(jīng)是非常不錯(cuò)。但從未來收益看，這筆投資到底是血賺還是血虧，目前無法判斷。

薇婭參投的是上市前最后一輪（Pre-IPO輪），投后估值52.75億。這意味著，只要“德爾瑪”上市后市值別倒掛（低于上市前估值），薇婭就能賺錢。

“德爾瑪”估值倒掛的可能性有多少？PE倍數(shù)必須達(dá)到31倍。這里的“PE”指的是它的市值除以上市公司股東凈利潤(rùn)。

而小家電賽道的PE倍數(shù)多在10-20倍之間，比如九陽股份為17.43倍，蘇泊爾為18.46倍，愛仕達(dá)為20.32倍。

從概率看，“德爾瑪”實(shí)現(xiàn)31倍的PE值可能性不大。據(jù)此推測(cè)，薇婭該筆投資有一定的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

鉛筆道認(rèn)為，“德爾瑪”無法實(shí)現(xiàn)該P(yáng)E值更核心的原因在于：從業(yè)務(wù)本身分析，與其他家電品牌相比，“德爾瑪”缺乏足夠的模式亮點(diǎn)。它雖自詡為小家電品牌，但自有品牌打造并不成功，只能算是個(gè)高級(jí)版“品牌代運(yùn)營(yíng)”公司。

據(jù)2021年數(shù)據(jù)，它的自有品牌收入約10.87億，占總收入比例約36%。剩余兩塊業(yè)務(wù)中，一個(gè)是ODM業(yè)務(wù)（設(shè)計(jì)代工業(yè)務(wù)），占總收入比約22%。另一個(gè)則是“品牌授權(quán)”業(yè)務(wù)，通俗地說就是高級(jí)版“品牌代運(yùn)營(yíng)”業(yè)務(wù)——占總收入比例約32%。

具體運(yùn)營(yíng)方式為：自己生產(chǎn)“白牌商品”，貼上華帝、飛利浦的品牌銷售。2018年至今，“德爾瑪”分別買下了飛利浦、華帝的部分商標(biāo)使用權(quán)——前者的合作方式是買斷（2018年-2038年），后者的方式是“一年一簽”。

“品牌授權(quán)”業(yè)務(wù)充分證明了一個(gè)問題：“德爾瑪”打造自有品牌是不成功的。單依靠自有品牌業(yè)務(wù)，“德爾瑪”也上不了市。

德爾瑪成立于2011年，最初走的就是自有品牌路線，主營(yíng)品類為加濕器、毛球修剪器等。至2017年，公司營(yíng)收6.54億元，凈利潤(rùn)為-0.85億。

從財(cái)務(wù)數(shù)字看，“德爾瑪”極有可能是自有品牌勢(shì)能乏力，才考慮買斷的大品牌。而這個(gè)措施很快起了效果：2018年，“德爾瑪”營(yíng)收沖到9.67億，凈利潤(rùn)為4728 萬元。

2020年，小米投資“德爾瑪”之后，又給其上市點(diǎn)了一把火：把代工訂單交給了后者——目前已成為了其第一大ODM客戶。

因此嚴(yán)格意義上說，“德爾瑪”并不是純粹的小家電品牌——這與創(chuàng)始人的基因有關(guān)。

其創(chuàng)始人蔡鐵強(qiáng)出生于1987年，第一次創(chuàng)業(yè)干的就是電商代運(yùn)營(yíng)。2007年，蔡鐵強(qiáng)創(chuàng)立佛山飛魚廣告策劃設(shè)計(jì)有限公司，起初提供品牌與創(chuàng)意服務(wù)。2010年時(shí)業(yè)務(wù)延展至“電商代運(yùn)營(yíng)”，為華帝等家電品牌提供“電商代運(yùn)營(yíng)”服務(wù)。

蔡鐵強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)路線起起伏伏，但最終還是回到了自己熟悉的行業(yè)：從乙方變成甲方，再從甲方又變成乙方；從服務(wù)品牌到創(chuàng)立品牌，再從獨(dú)立品牌變成“品牌代運(yùn)營(yíng)”。

這是一次很好的斜杠創(chuàng)業(yè)，但與其他小家電品牌比，它的“自有品牌”基因缺失，很可能導(dǎo)致它無法打破行業(yè)的市值定律。

因此鉛筆道認(rèn)為：薇婭的這筆投資，也很可能無法賺到大錢。

當(dāng)然，這次投資并不像純粹的財(cái)務(wù)投資，更像是“服務(wù)費(fèi)入股”�！暗聽柆敗钡闹饕N售形式為“線上”，而薇婭正是重點(diǎn)合作主播。

薇婭只是將“德爾瑪”本該支付的服務(wù)費(fèi)轉(zhuǎn)化成股份，以短期利益換取長(zhǎng)期利益，以小博大，以短博長(zhǎng)——因此，薇婭即便這次把錢虧了，也已經(jīng)是做到了風(fēng)險(xiǎn)最低。

鉛筆道編輯部成員不持有所述企業(yè)股票，本文不構(gòu)成任何投資建議。