去半年，伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的疲軟，港股茶企天福也難免走向下坡路。包括茶葉銷(xiāo)售在內(nèi)的4大業(yè)務(wù)板塊收入全線下滑。

其實(shí)，這早已是一個(gè)老生常談的問(wèn)題。自2011年登陸聯(lián)交所以來(lái)，天福的收入規(guī)模幾乎原地踏步，在資本市場(chǎng)近乎沉寂。

十多年來(lái)，小罐茶、T9和Tea’Stone等新興茶企及品牌陸續(xù)崛起，僅一個(gè)小罐茶就能讓公司措手不及，天福真應(yīng)該坐下來(lái)好好喝杯茶了。

業(yè)績(jī)腰斬

8月16日晚間，天福（06868.HK）披露中期業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入由上年同期9.42億元減少14.8%至8.02億元，年內(nèi)溢利直接腰斬，由上年同期的1.59億元降低至7510萬(wàn)元。

公司稱(chēng)，今年上半年極具挑戰(zhàn)性，期內(nèi)收入大降主要是疫情影響，導(dǎo)致公司旗下工廠及部分實(shí)體門(mén)店停工。

受此影響，公司4大業(yè)務(wù)板塊全線疲軟。

主力業(yè)務(wù)茶葉銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入5.85億元，同比減少12.82%；銷(xiāo)售茶食品、茶具及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入1.02億元、0.95億元和0.21億元，較上年同期分別減少15%、11.21%和53.33%。

這種狀況在天福身上并非首次出現(xiàn)。2020年，公司除了利用提高中高端茶葉銷(xiāo)量，使得茶葉銷(xiāo)售業(yè)務(wù)收入微增0.58%之外，其他業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)不同程度的下降。

今年上半年，公司整體盈利水平下降，毛利率由去年同期的57.15%降至55.07%，凈利率由16.84%降至5.36%。面對(duì)下半年零售市場(chǎng)的不確定性，公司稱(chēng)還要進(jìn)一步調(diào)整及優(yōu)化銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、調(diào)整茶產(chǎn)品種類(lèi)及多樣化的產(chǎn)品線。

市場(chǎng)對(duì)公司這份中期業(yè)績(jī)的反應(yīng)近乎冷漠。17日，公司股價(jià)收于5.01港元，上漲0.0%，換手率0.0%，全天成交量3.5萬(wàn)股，成交17.5萬(wàn)港元。當(dāng)天，公司以每股5至5.01港元的價(jià)格，回購(gòu)3.4萬(wàn)股，總耗資17.005萬(wàn)港元。

投行對(duì)天福也很失望，已有90天無(wú)機(jī)構(gòu)對(duì)公司給出評(píng)級(jí)。

雜貨鋪

八馬茶業(yè)、中茶股份和瀾滄古茶先后沖刺IPO，這些茶企產(chǎn)品側(cè)重點(diǎn)不盡相同。八馬茶業(yè)專(zhuān)注鐵觀音；中茶股份主營(yíng)普洱和紅茶；瀾滄古茶核心產(chǎn)品是普洱茶，相比之下，天福的產(chǎn)品不僅多、而且廣。

據(jù)2021年報(bào)披露，公司擁有超過(guò)1300種不同的傳統(tǒng)中式茶葉產(chǎn)品，涉及六大茶類(lèi)，還供應(yīng)超過(guò)300種茶食品，還有銷(xiāo)售自有品牌的茶具產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

公司運(yùn)用多品牌策略，占據(jù)中國(guó)傳統(tǒng)中式茶產(chǎn)品市場(chǎng)的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)。

比如，天福品牌茶產(chǎn)品主要在自有門(mén)店及第三方零售門(mén)市及專(zhuān)賣(mài)點(diǎn)出售，另兩個(gè)品牌天福天心、安可李，主要通過(guò)公司在中國(guó)大型綜合超市的特許經(jīng)營(yíng)點(diǎn)出售。

公司在福建、貴州及四川等省擁有茶葉加工廠和種植園，開(kāi)設(shè)茶學(xué)院等，深入產(chǎn)、學(xué)、研、銷(xiāo)等多個(gè)環(huán)節(jié)，是國(guó)內(nèi)上市茶企中唯一一家業(yè)務(wù)覆蓋全域類(lèi)的企業(yè)。

在天福門(mén)店，茶葉及非茶葉商品玲瑯滿(mǎn)目，門(mén)店越來(lái)越像雜貨店。茶葉、茶食是主力產(chǎn)品，與金門(mén)酒廠聯(lián)名推出的高粱酒產(chǎn)品，一般被擺放在醒目位置。這種高粱酒產(chǎn)品，被外界視作以茶帶酒的創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)策略，開(kāi)拓針對(duì)特定群體的特通渠道。2019年6月雙方簽約，據(jù)海峽導(dǎo)報(bào)報(bào)道，當(dāng)年中秋節(jié)前后，天福門(mén)店高粱酒訂購(gòu)量近22萬(wàn)瓶。

在茶、酒之外，公司設(shè)立美食研發(fā)部門(mén)，開(kāi)發(fā)多樣化的傳統(tǒng)美食，比如佛跳墻、即食燕窩等產(chǎn)品。另外，2013年通過(guò)收購(gòu)廈門(mén)天洽獲得放牛斑品牌，涉足到奶茶業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展公司茶產(chǎn)業(yè)鏈布局。

十余年間，公司業(yè)務(wù)越來(lái)越多，經(jīng)營(yíng)狀況卻并未明顯提振，營(yíng)收規(guī)模從上市當(dāng)年的17.53億元，升至2021年的19.25億元，歸母凈利潤(rùn)從2.94億元增至3.59億元，如今，開(kāi)始走下坡路。

無(wú)論在哪個(gè)領(lǐng)域折騰，賣(mài)茶葉是公司主力業(yè)務(wù)。2019年至2022年上半年，茶葉銷(xiāo)售收入在公司收入中所占比重分別為67.6%、71.4%、72.6%和72.94%。

難成星巴克

在茶行業(yè)里，天福什么都想做，什么產(chǎn)品都能賣(mài)，87歲的董事長(zhǎng)李瑞河曾希望將公司打造成中國(guó)的“茶業(yè)星巴克”。

上市之前，公司高管就表示要在5年內(nèi)將門(mén)店規(guī)模翻一番。從2008年開(kāi)始，公司開(kāi)啟急速擴(kuò)張，這導(dǎo)致銷(xiāo)售成本從2008年的3.15億元增至2021年的7.81億元。同一時(shí)期，公司存貨從1.49億元增至10.62億元。

存貨規(guī)模持續(xù)走高，直接影響公司的運(yùn)營(yíng)效率。2019年至2022年上半年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為349天、448天、447天和518天。存貨擠占了公司資金，公司在手現(xiàn)金及等價(jià)物，從2011年的11.20億元降至2021年的2.38億元。

為了降低自身運(yùn)營(yíng)成本，天福不得不改變銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)拓展策略——壓縮自營(yíng)門(mén)店，增加經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店，試圖將轉(zhuǎn)移經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2012年，公司擁有門(mén)店1315家，其中自營(yíng)496家、經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店819家。今年6月，門(mén)店總量1320家，自營(yíng)門(mén)店降至185家，經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店增至1135家。

天福門(mén)店規(guī)模十年不變，對(duì)手們卻在快馬加鞭。

八馬茶業(yè)門(mén)店規(guī)模已做到超過(guò)2000家，瀾滄古茶、中茶股份靠經(jīng)銷(xiāo)商做大規(guī)模，一個(gè)小罐茶的出現(xiàn)，更讓天福吃不消。

2018年小罐茶官宣年銷(xiāo)售收入20億元，只用了4年時(shí)間做到行業(yè)第一，超過(guò)天福當(dāng)年收入近4億元。

中國(guó)茶葉消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)分化，一部分企業(yè)學(xué)習(xí)小罐茶的戰(zhàn)略，一些企業(yè)模仿立頓探索中國(guó)茶產(chǎn)品，大部分茶企中立，堅(jiān)持探索自己的道路。

和八馬茶業(yè)做門(mén)店不同的是，天福提出“第二客廳”概念，即在線下門(mén)店不僅賣(mài)茶、展示茶，還給商務(wù)等人士提供空間。

在2022年賀歲片中，天福通過(guò)發(fā)生在自家門(mén)店的故事，向消費(fèi)者闡釋了這一社交屬性。從本質(zhì)上來(lái)看，星巴克賣(mài)咖啡提供的是社交場(chǎng)景，天福的第二客廳實(shí)際上做的還是小眾高端生意。

但是，現(xiàn)在還有多少人愿意去天福呢？