老娘舅遞交招股書(shū)

老娘舅終于“按捺不住”了。

7月5日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露老娘舅餐飲股份有限公司（下文簡(jiǎn)稱“老娘舅”）首次公開(kāi)發(fā)行股票招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），保薦機(jī)構(gòu)為中信證券股份有限公司，擬于滬市主板上市。

此次沖擊IPO，老娘舅擬發(fā)行新股不超過(guò)6100萬(wàn)股，擬募集資金8.32億元，將用于連鎖門(mén)店建設(shè)、供應(yīng)鏈綜合基地建設(shè)、信息化系統(tǒng)升級(jí)和品牌推廣等項(xiàng)目。

作為最早公布上市動(dòng)作的中式快餐品牌，繼鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞后，老娘舅終于公開(kāi)招股書(shū)，“中式快餐第一股”的搶奪戰(zhàn)號(hào)角正式吹響。

在此之前，內(nèi)參君曾盤(pán)點(diǎn)過(guò)截至2022年5月國(guó)內(nèi)遞交招股書(shū)的餐飲企業(yè)，具體如下圖：

深扒老娘舅招股書(shū)

這些看點(diǎn)很重要

我們深扒了老娘舅441頁(yè)的招股書(shū)，發(fā)現(xiàn)了一些重要信息：

1、說(shuō)起“門(mén)店布局”，老娘舅坦言“是劣勢(shì)”

首先看門(mén)店數(shù)量，截至2021年12月31日，老娘舅共有388家門(mén)店，其中直營(yíng)門(mén)店364家，加盟門(mén)店24家，加盟占比約為6.2%。

作為較早成立的中式快餐品牌，相對(duì)于已經(jīng)突破“千店規(guī)模”的老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基，老娘舅的門(mén)店數(shù)量、擴(kuò)張速度似乎都有些“落后”。

在門(mén)店布局上，老娘舅并未如其他兩個(gè)品牌一般迅速向外擴(kuò)張，而是持續(xù)性深扎江浙滬。

在招股書(shū)中，老娘舅將“門(mén)店布局”歸為競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，其表示未來(lái)希望形成立足長(zhǎng)三角，面向全國(guó)的規(guī)模戰(zhàn)略，但目前尚未可證。

2、和老鄉(xiāng)雞“餐飲公司全虧損”相比，老娘舅的盈利模式“清晰而單純”

從毛利分析可見(jiàn)，老娘舅餐飲門(mén)店毛利2021年為2.43億元，占比97.07%，食材銷售毛利占比1.7%，其它業(yè)務(wù)毛利占比1.23%。而且，對(duì)比2019年度和2020年度，這個(gè)毛利結(jié)構(gòu)并沒(méi)有太大變化，均超過(guò)96%。

這說(shuō)明老娘舅的“主要精力”都放在餐飲門(mén)店經(jīng)營(yíng)上，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。

根據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，老娘舅 96%以上收入來(lái)自直營(yíng)門(mén)店的餐飲經(jīng)營(yíng)收入。其直營(yíng)門(mén)店主要分布在浙江、上海、江蘇、安徽，其中浙江區(qū)域收入占各期餐飲門(mén)店經(jīng)營(yíng)收入的比例分別為 54.08%、56.88%和 57.13%，占比最高。

此外，食材銷售也是營(yíng)收的重要占比。2020年，公司食材銷售的毛利率上升，主要系 2020 年公司線上零售商城銷售增加，線上商城客戶主要為個(gè)人消費(fèi)者，毛利率高于線下食材零售。招股書(shū)中解釋：2021 年食材銷售毛利率下降，主要系原材料價(jià)格上漲，但公司銷售給加盟商的食材價(jià)格未作調(diào)整所致，因此 2021 年對(duì)加盟商的食材銷售毛利率下降。

3、自營(yíng)外賣收入一路狂飆：兩年翻了190倍

老娘舅餐飲門(mén)店在線下盈利模式外，近年來(lái)“線上銷售模式”上的數(shù)據(jù)也算是可圈可點(diǎn)。

根據(jù)招股書(shū)，老娘舅除了與美團(tuán)、餓了么合作外，也在發(fā)展自己的線上渠道，推出“老娘舅點(diǎn)餐” 小程序、“老娘舅源頭商城”小程序并推廣企業(yè)訂餐模式。

報(bào)告期內(nèi)，老娘舅餐飲門(mén)店收入中，外賣金額分別為4.93億元、5.74億元、7.00億元，逐年平均漲幅速度接近20%。外賣金額的占比也從 2019 年的 41.38%增長(zhǎng)至 2021 年的 47.30%。

同時(shí)，老娘舅自營(yíng)外賣平臺(tái)收入分別為 37.63 萬(wàn)元、4170.60萬(wàn)元、7035.95萬(wàn)元，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

4、股權(quán)“開(kāi)放”，70%都是湖州人

相比老鄉(xiāng)雞的“家族式”股權(quán)結(jié)構(gòu)（91.32%的股份為五名家族成員構(gòu)成）以及鄉(xiāng)村基的“家族信托”模式，老娘舅則更加“開(kāi)放”。

在20余年的發(fā)展過(guò)程中，從58萬(wàn)元的初始注冊(cè)資本到如今突破3億元，老娘舅股權(quán)轉(zhuǎn)讓共12次，增資共5次。

成立至今，老娘舅已獲得勁邦資本、麥星投資、基石資本、海爾資本、杭州城投等機(jī)構(gòu)的投資。此外，香飄飄董事長(zhǎng)蔣建琪、娃哈哈董事長(zhǎng)宗慶后之女宗馥莉亦為老娘舅的股東。

值得一提的是，實(shí)際控制人之一、目前任公司副董事長(zhǎng)的楊峻琿是一名“90后”，另外，公示文件顯示，公司持股5%以上的股東中，胡嘉怡持股1854.55萬(wàn)股，持股比例為5.45%，該股東出生于2001年，是一名“00后”，目前就讀于英屬哥倫比亞大學(xué)。

此外有意思的是，“湖州出生”的老娘舅，在公開(kāi)的股東列表中，“湖州人組合”占比超過(guò)七成。

5、人工成本穩(wěn)定

對(duì)比三家“中式快餐”大佬可見(jiàn)，老娘舅、鄉(xiāng)村基人工成本占比較為平穩(wěn)，其中老娘舅2021年度占比23.29%，2020年度占比20.63%；鄉(xiāng)村基也穩(wěn)定在22%左右；相比之下，老鄉(xiāng)雞由于擴(kuò)張及人才儲(chǔ)備需求，人工成本占比更大，分別為28.29%和26.37%。

6、重視數(shù)字化建設(shè)，同時(shí)也是“發(fā)明專家”

事實(shí)上，老娘舅還是餐飲界的“發(fā)明專家”。截至報(bào)告期末，公司擁有22項(xiàng)已授權(quán)專利，其中，發(fā)明專利2項(xiàng)，實(shí)用新型專利13項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利7項(xiàng)。均系原始取得，公司已取得相關(guān)專利證書(shū)或權(quán)屬證明文件。包括燉蛋機(jī)、湯保溫臺(tái)、靜電解凍冰箱等餐廚設(shè)備。

此外，公司擁有3項(xiàng)軟件著作權(quán)，包括POS收銀系統(tǒng)軟件、APP軟件以及一款“石頭剪刀布”互動(dòng)游戲。未來(lái)三年，公司的在研項(xiàng)目表中也暴露了“野心”：智能生產(chǎn)設(shè)備和智能儲(chǔ)存設(shè)備均顯示“開(kāi)發(fā)階段”。從某個(gè)角度來(lái)說(shuō)，老娘舅在數(shù)字化的探索中較為重視，投入也不小。

7、對(duì)標(biāo)麥肯，野心勃勃

在招股書(shū)“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及同行業(yè)上市公司”中，老娘舅可謂“知己知彼”，將“境內(nèi)上市公司”、“港股上市公司”、“區(qū)域知名快餐公司”、“境內(nèi)預(yù)制菜上市公司”分別羅列其中，包括麥肯這樣的西快巨頭、味千和真功夫這樣的“前輩”、以及千味央廚這樣的供應(yīng)鏈大鱷，也有來(lái)必堡、順旺基這樣的區(qū)域黑馬。

如此詳細(xì)羅列，在老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基的招股書(shū)中并未出現(xiàn)。對(duì)比之下，老娘舅的野心屬實(shí)不小。

“三國(guó)殺”大戲迫在眉睫

誰(shuí)能真的跑出來(lái)？

“千店俱樂(lè)部成員”老鄉(xiāng)雞2021年?duì)I收最高

但綜合毛利率卻與“百店”老娘舅持平

根據(jù)招商證券報(bào)告顯示，2016年至2019年，我國(guó)快餐行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了10.4%，預(yù)計(jì)2025年，快餐行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1.8萬(wàn)億。

在門(mén)店開(kāi)拓、收入增長(zhǎng)等方面，快餐行業(yè)均呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

如今，中式快餐三大巨頭的招股書(shū)陸續(xù)發(fā)布，我們不難梳理出三家不同的路徑和野心。

從業(yè)務(wù)模式來(lái)看。

老娘舅成立于2000年，早于老鄉(xiāng)雞、晚于鄉(xiāng)村基。鄉(xiāng)村基著力發(fā)展“第二曲線”，老鄉(xiāng)雞野心勃勃發(fā)展上游產(chǎn)業(yè)，兩個(gè)品牌都找到了“初始品牌之外”的業(yè)務(wù)模式，相比之下，老娘舅則“中規(guī)中矩、穩(wěn)扎穩(wěn)打”，門(mén)店數(shù)量最“單薄”，同時(shí)主要依靠門(mén)店經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生利潤(rùn)。

從擴(kuò)張情況來(lái)看。

老鄉(xiāng)雞在2021年才進(jìn)入“千店俱樂(lè)部”，2019年底，老鄉(xiāng)雞只有769家店，而2021年已經(jīng)到了1073家，也就是說(shuō)，狂飆的老鄉(xiāng)雞，最近2年時(shí)間開(kāi)出300多家門(mén)店；鄉(xiāng)村基招股書(shū)也顯示，2019年底，旗下兩個(gè)品牌門(mén)店數(shù)量?jī)H為847家，到了2021年底則1145家，同樣是2021年才突破的千家門(mén)店數(shù)量。

對(duì)比之下，老娘舅目前也只有388家門(mén)店，處于“蓄勢(shì)待發(fā)”的狀態(tài)，換句話說(shuō)，門(mén)店擴(kuò)張還有很大的空間。

小結(jié)

隨著三家中式快餐大佬陸續(xù)遞交招股書(shū)，這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)硝煙四起。

中式快餐想要跑出來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)化完善、差異化打造、品牌勢(shì)能的沉淀，都需要下功夫。從招股書(shū)中也可見(jiàn)，各家都使出“十八般武藝”探索自己的發(fā)展路徑。

最后誰(shuí)能勝出？我們將和大家一起期待。