近日，李子園（605337.SH）發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)公司研究決定，對(duì)李子園部分甜牛奶乳飲料及風(fēng)味乳飲料系列的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，提價(jià)幅度為6%-9%不等，新價(jià)格自2022年7月1日開(kāi)始實(shí)施。 

針對(duì)漲價(jià)的原因，李子園在公告中解釋稱(chēng)，是基于主要原材料、包材、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)上漲。針對(duì)調(diào)價(jià)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)的影響具有不確定性，李子園也在公告中提醒，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。 

實(shí)際上，作為曾和娃哈哈 AD 鈣奶齊名的乳品飲料，李子園在江湖中一直還是有一定地位。自2017年以來(lái)，李子園的含乳飲料每年均有不同程度的提價(jià)，但是銷(xiāo)量依然是正向增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明消費(fèi)者還是愿意為李子園的漲價(jià)行為買(mǎi)單。 

此次漲幅相對(duì)于李子園過(guò)往漲價(jià)幅度，雖然要大些，但是放在飲料行業(yè)此輪漲價(jià)潮來(lái)看，娃哈哈、香飄飄（603711.SH）等均有不同程度漲價(jià)，李子園的漲價(jià)幅度也處于行業(yè)漲價(jià)中間范圍，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)并不高。 

那么，李子園增跑輸?shù)陌Y結(jié)出在哪里？ 

和娃哈哈齊名的甜牛奶

李子園的名字取決于創(chuàng)始人姓氏。 

公開(kāi)資料顯示，李子園食品股份有限公司位于浙江省金華市，這里素有“南方奶牛之鄉(xiāng)”的稱(chēng)號(hào)。隨著養(yǎng)牛的人越來(lái)越多，牛奶過(guò)剩，牛奶價(jià)格一低再低，李子園董事長(zhǎng)李國(guó)平看到了商機(jī)，在1985年開(kāi)了一家煉乳作坊，產(chǎn)品供應(yīng)上海、江蘇等地的奶糖廠，賺來(lái)第一桶發(fā)家金。 

偶然一次，李國(guó)平到上海出差，看到某個(gè)路牌上“李子園”三個(gè)字，一下子豁然開(kāi)朗。“李”代表自己的姓，“子”代表子子孫孫傳承百年，“園”代表園林，充滿(mǎn)綠色、健康、希望。就這樣，1994年10月22日，浙江李子園牛奶食品有限公司正式成立。 

當(dāng)時(shí)，飲品行業(yè)發(fā)展速度依賴(lài)線下經(jīng)銷(xiāo)商，李子園也將招攬眾多經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)開(kāi)拓商超、餐飲店、小賣(mài)部等市場(chǎng)，很快迎來(lái)市場(chǎng)喜愛(ài)，成立不到五年，李子園已成為金華市的標(biāo)志性品牌。依靠甜牛奶系列產(chǎn)品，李子園在2000年至2002年的銷(xiāo)售收入分別突破1億元、2億元和4億元。在當(dāng)時(shí)，幾乎被看作娃哈哈同等地位的存在。 

“三聚氰胺”事件后，國(guó)內(nèi)乳業(yè)度日艱難，打著甜牛奶招牌的李子園，也深受影響。為了穩(wěn)住市場(chǎng)，各地經(jīng)銷(xiāo)商大打價(jià)格戰(zhàn)，按照坊間傳言，一箱24瓶的李子園牛奶，利潤(rùn)竟然不到一塊錢(qián)。 

無(wú)利可圖，大量經(jīng)銷(xiāo)商流失。李子園也缺乏對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商的把控能力，導(dǎo)致市場(chǎng)份額大幅所見(jiàn)所聞，市場(chǎng)上一度很少見(jiàn)到其蹤影。 

2010年，電商發(fā)展進(jìn)入黃金時(shí)期，李子園通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商加盟的方式繼續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)。憑借經(jīng)銷(xiāo)商的大量增長(zhǎng)，李子園業(yè)績(jī)?nèi)〉妹黠@增長(zhǎng)，李子園再次走進(jìn)大眾視野。 

2021年2月8日，“李子園”登陸上交所主板上市，募集資金7.755億元，開(kāi)盤(pán)當(dāng)日，股價(jià)暴漲44.01%，3個(gè)交易日收獲漲幅74.3%，足以看出資本市場(chǎng)對(duì)其寵愛(ài)。 

增收不增利僅是表象

從低谷翻身，沖向資本市場(chǎng)，李子園的發(fā)展故事很勵(lì)志。但過(guò)度依賴(lài)于經(jīng)銷(xiāo)商，也折射出企業(yè)本身發(fā)展和規(guī)劃的不足。 

2010年，正是電商發(fā)展的黃金時(shí)期，時(shí)局已經(jīng)變了。很多乳業(yè)、飲料行業(yè)都抱上電商大腿，布局新風(fēng)口。李子園依然將渠道重心放在了經(jīng)銷(xiāo)商上，導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)電商發(fā)展黃金時(shí)期。 

電商發(fā)展成為李子園至今的痛，2021年，公司電子商務(wù)渠道取得銷(xiāo)售收入0.5億元，同比增長(zhǎng)12%，占總營(yíng)收比重只有3%。 

沒(méi)有趕上電商發(fā)展風(fēng)口，還有一個(gè)更嚴(yán)峻的打擊在于，李子園品牌全國(guó)化擴(kuò)張注定會(huì)更難，消費(fèi)者對(duì)于該品牌的認(rèn)知成本會(huì)更高。 

李子園2021年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司銷(xiāo)售占比前三大的銷(xiāo)售區(qū)域?yàn)槿A東地區(qū)、華中地區(qū)、西南地區(qū)，銷(xiāo)售占比分別為 53.39%、19.59%、16.73%，前述地區(qū)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)或人口較為密集的省份，也是李子園一直在發(fā)展的區(qū)域。同時(shí)，公司在華北、華南、西北、東北地區(qū)進(jìn)一步拓展市場(chǎng)，這一塊公司傾注了很多精力進(jìn)去，但成效甚微。 

近些年，新式茶飲強(qiáng)勢(shì)崛起，各路飲料百花齊放，娃哈哈抓緊機(jī)會(huì)，頻推新品，通過(guò)線上線下精準(zhǔn)發(fā)力，營(yíng)養(yǎng)快線、爽歪歪等飲料也立有一席之地，多元化布局下?lián)纹鹆送薰嫶笊虡I(yè)帝國(guó)。 

李子園近些年也在推新品，但能拿得出手的依然是甜牛奶系列。2021年，在李子園14.65億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，有14.27億元來(lái)自含乳飲料產(chǎn)品，占比高達(dá)97%，較往年有增無(wú)減。 

為了向全國(guó)推廣，也為了新品打開(kāi)市場(chǎng)，2021年李子園的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到1.67億元，同比增長(zhǎng)約66.08%。公司表示，主要原因系隨著營(yíng)業(yè)收入增加，與銷(xiāo)售相關(guān)費(fèi)用同步增加，以及公司廣告費(fèi)增加所致。 

與此同時(shí)，在上游材料價(jià)格上漲及疫情沖擊下，李子園利潤(rùn)開(kāi)始縮水。2022年一季度，李子園實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.42億元，同比增長(zhǎng)3.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4083.39萬(wàn)元，同比下滑23.59%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3434.46萬(wàn)元，同比下滑33.6%。 

為了應(yīng)對(duì)困局，李子園提出漲價(jià)策略，但真正能解決李子園癥結(jié)的，絕不僅僅是價(jià)格。