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撰文/林平

頭圖/企業(yè)官方

創(chuàng)立五年、上市兩年半來(lái)，拼多多（Nasdaq：PDD）首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。

日前，拼多多發(fā)布的2020年第三季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收為142.1億元，同比增長(zhǎng)89%。凈虧損為7.85億元，與去年同期相比大幅收窄。

而在非美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（NON-GAAP）下，拼多多首次將虧損轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)單季盈利4.664億元。而在去年同期，拼多多經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)21.235億元。

營(yíng)收增速仍高于行業(yè) 用戶規(guī)模緊逼阿里

一季度，受到疫情影響，拼多多營(yíng)收增速呈現(xiàn)斷崖式下滑，增速為43.91%，為上市以來(lái)最低增速。不過(guò)隨后拼多多營(yíng)收增速持續(xù)回升，第二季度為67.26%，當(dāng)季營(yíng)收增速為89.11%。

對(duì)比來(lái)看，阿里第三季度營(yíng)收增速為30%，京東第三季度營(yíng)收增速為29.2%。雖然拼多多在營(yíng)收規(guī)模上不及前兩者，但增速仍高于阿里、京東，領(lǐng)跑行業(yè)。

不過(guò)，從拼多多上市以來(lái)各季度營(yíng)收來(lái)看，增速已明顯放緩，2019年第四季度，拼多多營(yíng)增速為90.97%，首次跌到100%以下。

拼多多的收入來(lái)源主要有營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)和交易傭金兩個(gè)部分，即財(cái)報(bào)中所提及的平臺(tái)在線營(yíng)銷技術(shù)服務(wù)收入和平臺(tái)交易服務(wù)收入（交給支付機(jī)構(gòu)的6‰手續(xù)費(fèi)）。當(dāng)季，拼多多交易服務(wù)費(fèi)收入為13.32億元，營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)進(jìn)一步增長(zhǎng)，達(dá)到128.78億元，同比增92%。

而從去年來(lái)看，拼多多2019年第四季度營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)收入為96.9億元，交易服務(wù)費(fèi)收入為11.05億元。2019年全年，拼多多營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)收入為268.1億元，同比增長(zhǎng)133%。營(yíng)銷服務(wù)費(fèi)的占比增加，也說(shuō)明拼多多品牌商家規(guī)模在不斷擴(kuò)大。在制造端，拼多多一直在力推家具、家電、美妝等行業(yè)的新品牌扶持計(jì)劃。

不過(guò)與阿里、京東相比，拼多多的營(yíng)收來(lái)源較為單一。阿里收入來(lái)源除了中國(guó)零售平臺(tái)（天貓、淘寶等）外，云計(jì)算、菜鳥(niǎo)等貢獻(xiàn)不俗，京東收入來(lái)源主要是電商平臺(tái)、廣告服務(wù)、物流及其他服務(wù)。

值得注意的是，拼多多年度活躍買家數(shù)首次邁過(guò)7億大關(guān)，達(dá)7.313億，同比增長(zhǎng)36%，第三季度增長(zhǎng)4810萬(wàn)。

從增速上看，拼多多年度活躍買家數(shù)同比增速為36%，阿里同比增速為9%。2019年，拼多多與阿里年活躍用戶數(shù)相差1.26億。而在今年第三季度，拼多多與阿里的差距進(jìn)一步縮小至2500萬(wàn)。

在2019年財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)議上，拼多多董事長(zhǎng)黃崢曾表示，按照目前的平臺(tái)用戶增長(zhǎng)速度，很快就會(huì)超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)者。而是否能在用戶規(guī)模上超過(guò)阿里，涵蓋雙11的第四季度財(cái)報(bào)將會(huì)見(jiàn)分曉。

而在用戶粘性上，高盛最新發(fā)布的報(bào)告顯示，拼多多用戶使用時(shí)間占到國(guó)內(nèi)電商平臺(tái)用戶總使用時(shí)間的41%，高于第二季度的34%和去年同期的29%。而阿里的占比為52%。

拼多多單個(gè)用戶年均消費(fèi)額為1993.1元，同比增長(zhǎng)27%，在增速上有所放緩，與阿里、京東的用戶消費(fèi)貢獻(xiàn)相比，有著很大的提升空間。

單季盈利后或再度虧損 GMV增速放緩

此前，黃崢曾表示，拼多多隨時(shí)具備賺錢能力，但拼多多在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)將不會(huì)改變現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)策略。

NON-GAAP下拼多多實(shí)現(xiàn)盈利，主要是基于股權(quán)激勵(lì)、可轉(zhuǎn)債票面價(jià)值攤銷的利息以及長(zhǎng)期投資帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)，其中股權(quán)激勵(lì)是拼多多該季度實(shí)現(xiàn)盈利的主要來(lái)源。

從拼多多該季度支出來(lái)看，拼多多市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用為100.71億，同比增長(zhǎng)46%，其中絕大部分用于百億補(bǔ)貼，營(yíng)銷費(fèi)用率（市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用÷總營(yíng)收）達(dá)到70%，高于上個(gè)季度的66.5%。相當(dāng)于獲取100元收入，需要用70元來(lái)進(jìn)行推廣。對(duì)比阿里來(lái)看，阿里營(yíng)銷費(fèi)用率為8%。

值得一提的是，四季度是電商促銷旺季，拼多多在補(bǔ)貼上或許會(huì)進(jìn)一步加大投入力度，由此帶來(lái)的代價(jià)是，拼多多可能重回虧損期。

就百億補(bǔ)貼來(lái)說(shuō)，拼多多的做法是，通過(guò)百億補(bǔ)貼培養(yǎng)用戶的消費(fèi)習(xí)慣，從而帶動(dòng)營(yíng)收、GMV等方面的增加。而補(bǔ)貼也是有效的獲客方式，除了下沉市場(chǎng)，拼多多也在一二線城市獲得新用戶。今年1月至9月，拼多多凈增活躍買家規(guī)模達(dá)1.461億。

對(duì)于補(bǔ)貼是否具有可持續(xù)性，有業(yè)內(nèi)人士表示，薄利多銷所帶來(lái)的低價(jià)正反饋，是拼多多差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心。不過(guò)如何通過(guò)體驗(yàn)提升來(lái)帶動(dòng)復(fù)購(gòu)和用戶留存，仍需要進(jìn)一步驗(yàn)證。

GMV從0到1000億，京東用了10年，阿里用了5年，而拼多多只用了2.25年。2019年，拼多多平臺(tái)成交額首次突破萬(wàn)億。2019年，拼多多GMV首次突破萬(wàn)億大關(guān)，達(dá)到10066億元，同比增長(zhǎng)113%。而拼多多的股價(jià)也由上市之初的26.5美元上漲到如今的137.66美元。

從GMV來(lái)看，拼多多過(guò)去12個(gè)月的交易額為14576億元，同比增長(zhǎng)73%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平。但整體來(lái)看，拼多多GMV增速已明顯放緩。

而在業(yè)務(wù)拓展方面，拼多多新任CEO陳磊曾表示，未來(lái)將“重投”農(nóng)業(yè)，而拼多多也推出了“多多買菜”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。多多買菜已上線三個(gè)月，截至2020年9月的數(shù)據(jù)顯示，多多買菜已在湖北、江西、陜西、重慶、四川、山東、河南、河北、安徽、云南等13個(gè)省市開(kāi)通業(yè)務(wù)，累計(jì)上線了來(lái)自全國(guó)1000個(gè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)和全球150個(gè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)區(qū)的3500款原產(chǎn)地農(nóng)產(chǎn)品。

實(shí)際上，多多買菜的推出，或?qū)⑦M(jìn)一步提升拼多多在生鮮、日用品領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，訂單量以及復(fù)購(gòu)率的提升能夠助推其GMV以及平均消費(fèi)金額的增長(zhǎng)。

不過(guò)在社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道，多多買菜還有很多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。多多買菜擁有農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈基礎(chǔ)以及巨大的流量的優(yōu)勢(shì)，但在倉(cāng)配等履約端存在短板。拼多多戰(zhàn)略副總裁David Liu曾表示，拼多多會(huì)在基礎(chǔ)設(shè)施上進(jìn)行相應(yīng)的投資。

有業(yè)內(nèi)人士分析，拼多多的優(yōu)勢(shì)在農(nóng)產(chǎn)品和白牌產(chǎn)品上，而這些產(chǎn)品的利潤(rùn)率較低。為了提升利潤(rùn)率，實(shí)現(xiàn)GMV的持續(xù)增長(zhǎng)，拼多多除了擴(kuò)充平臺(tái)品類外，品牌將是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)。