一直以來充滿爭議的聚美優(yōu)品，終于完成私有化。

4月15日，聚美優(yōu)品宣布完成私有化，成為買方團擁有的私人控股公司，將正式從紐交所退市。

聚美優(yōu)品私有化早有預兆。2014年之后，聚美優(yōu)品和多數(shù)的電商公司一樣，在經(jīng)歷過其巔峰時刻之后，出現(xiàn)增長放緩、停滯甚至下滑的境遇。

一直保持獨立的聚美優(yōu)品在投資共享充電寶、布局短視頻等多方努力后，依然沒能對抗電商的大趨勢，股價始終無法真正改善。2019年底，在年度股東大會上，有很多股東提出，聚美優(yōu)品股價如果無法改善，不如啟動私有化。

苦苦掙扎后，聚美優(yōu)品最終選擇私有化。2020年1月，以聚美創(chuàng)始人陳歐為首的買方團聲稱響應股東倡議，計劃以20美元/ADS的價格收購買方團尚未持有的股票。

這一決定剛公布之時，遭遇了一些股東的反對意見，有部分聚美優(yōu)品的早期股東認為定價過低，應該提高回購價格。不過，近期傳出消息，截至紐約時間4月8日24:00，聚美優(yōu)品私有化買方團公司已通過全面要約收購的方式收購了超過4034萬股A類普通股股票，至此，買方團已持有上市公司約96%的投票權，私有化接近尾聲，整個過程比較順利。

聚美優(yōu)品能順利完成私有化，與以下兩個核心問題得到圓滿解決有關。

一、價格相對符合市場基準

私有化無論如何操作，都難免遭受非議和股東阻擊，因為大部分私有化都是企業(yè)價值和股價背離后的不得已選擇。但在操作具體私有化時，企業(yè)和股東往往從利益共同體，變成了利益博弈體。

一場合理的私有化，最關鍵是價格。股東想要更高的回購價格;企業(yè)希望能夠以較低的價格進行私有化，這兩種想法都無可厚非。但如何保障股東權益的同時也達成一致呢？

最根本的辦法是看價格要符合市場行為。

回顧歷史，聚美優(yōu)品有過高光的時刻。2014年在美國上市后，股價表現(xiàn)不錯，高峰時期，聚美優(yōu)品的市值達57.8億美元。隨后，由于電商發(fā)展趨勢整體上向頭部電商傾斜，多數(shù)電商企業(yè)都出現(xiàn)不同程度的下滑，聚美優(yōu)品股票在資本市場大幅縮水。

拉長時間維度來看，與2014年的上市價格相比，本次聚美優(yōu)品給出的私有化價格低于發(fā)行價，這是此次私有化遭受詬病的誘因。但從市場角度看，聚美優(yōu)品給出的價格相對符合市場價，這一價格較收到私有化要約前一個交易日收盤價溢價14.7%，算是給股東留出了一定的空間。

最近幾年聚美優(yōu)品的表現(xiàn)確實不盡如人意，尤其是最近兩年的股價及業(yè)績均不理想。但是放在今天，在疫情這一黑天鵝大背景下，全球資產(chǎn)都在快速貶值，美股十天內(nèi)四次熔斷，讓所有投資人心有余悸，甚至出現(xiàn)了“暴跌中頻繁買賣不敢持股過夜”的言論，這時候聚美優(yōu)品私有化價格就顯得相對“厚道”。

聚美優(yōu)品私有化價格是否合理？其實很難回答，一方面，確實有部分股東在私有化過程中受損，這是無法逃避的事實;但另一方面，如果聚美不私有化，價格會進一步降低，股東利益會損失更多，聚美發(fā)展估計也會進一步受限制。

私有化本身就是一種不得已的選擇。從這個角度講，聚美優(yōu)品私有化價格不能達到用戶的預期，只能說符合當下市場公正定價。當前疫情中萬股下跌的大背景下，市場避險情緒高漲，聚美優(yōu)品私有化給出的價格提供了為數(shù)不多的確定性，這也是其能夠在較短時間內(nèi)回購近2/3在外流通股的主要原因之一。

我們走訪了幾位美股市場觀察人士，大家對于聚美優(yōu)品私有化價格同樣存在分歧，最后達成一致的觀點是:對資產(chǎn)價值的評估需要放在不同的條件下來進行，在當前市場動蕩不安的情況下，聚美優(yōu)品私有化價格相對是公允的；如果拋開疫情導致的全球股市動蕩這一要素，則仍有一定上浮空間。

二、方案契合多數(shù)股東訴求

任何企業(yè)的私有化不可能做到讓所有人百分之百滿意，股東希望拿到更高的價格，企業(yè)期望借私有化擁有更大的發(fā)展空間，無法調(diào)和的博弈，往往容易讓股東和企業(yè)雙雙成為“失敗者”，無一受益，只能遵循大多數(shù)原則，符合多數(shù)人的利益訴求即合理。

公開信息顯示，聚美優(yōu)品私有化買方團公司已通過全面要約收購的方式收購了超過4034萬股A類普通股股票，約占流通中聚美優(yōu)品已發(fā)行A類普通股股票總量的63.7%。

數(shù)據(jù)不會騙人。聚美優(yōu)品本次私有化，雖然價格上有各種爭議，但從回購的數(shù)據(jù)來看，有接近三分之二的流通股選擇了要約收購，表明多數(shù)股東是希望聚美優(yōu)品私有化的。

有行業(yè)分析人士對此表示，企業(yè)私有化應該辯證地看，可以設想一下，如果不進行私有化，投資人的利益能不能最大化？如果私有化能保護投資人的利益，這也是一種保證利益的有效手段。聚美優(yōu)品第一次私有化就因股東反對夭折。早期包括航美傳媒、YY、愛奇藝等中概股都提出私有化，但先后遭到了股東的抵抗，最后皆無疾而終。

航美傳媒是因股東抵抗而私有化失敗的典型案例。2015年6月，航美傳媒買方團準備以6美元每ADS的價格進行私有化，遭遇部分股東反對;而在兩年之后，修改后的價格只有4美元，引發(fā)更加激烈抵抗。各方對價格始終無法達成一致，私有化進程被迫中止，企業(yè)持續(xù)墜落，股價進一步走低。股東和企業(yè)都成為了“輸家”。

從這個角度來看，在全球資本市場大震蕩的情況下，資金避險情緒濃厚，聚美優(yōu)品私有化提供的確定性，在一定程度上契合了部分有避險需求的股東訴求。而接近三分之二的流通股選擇了要約收購，表明多數(shù)股東是希望聚美優(yōu)品私有化的，認可本次私有化價格和方案的。

聚美優(yōu)品作為國內(nèi)現(xiàn)象級的一家企業(yè)，其發(fā)展路徑頗具代表性，隨著私有化的順利完成，將會給聚美優(yōu)品帶來哪些變化還不得而知，私有化之后要往什么方向走，尚待時日驗證。