任何一場(chǎng)足球比賽以平局收?qǐng)龊�，通常�?huì)有一方比另一方更沮喪。中國(guó)第二大電器零售商國(guó)美(Gome)周二的僵局亦是如此。無(wú)論是董事會(huì)，還是公開(kāi)唱反調(diào)的股東黃光裕（正在服刑的公司創(chuàng)始人，在中國(guó)富豪榜排名第21位），都不盡如意。但對(duì)于企業(yè)管理層而言，這個(gè)結(jié)局也許有那么一點(diǎn)失敗的味道。

　　誠(chéng)然，董事會(huì)逃脫了黃光裕試圖重組它的命運(yùn)；與黃光裕沒(méi)有關(guān)聯(lián)的股東中，僅有8%反對(duì)陳曉繼續(xù)擔(dān)任董事會(huì)主席。這是對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的肯定——在截至6月份的6個(gè)月，他們讓國(guó)美的股票回報(bào)率回到了2005年至2008年的平均水準(zhǔn)。規(guī)模較大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧電器(Suning)搶走了國(guó)美的部分市場(chǎng)份額，但這應(yīng)歸咎于黃光裕兩年前的被捕——在銀行和供應(yīng)商當(dāng)中引發(fā)了一場(chǎng)信心危機(jī)。

　　另一方面，董事會(huì)未能保住向特定投資者發(fā)售最多20%新股的一般授權(quán)，而發(fā)行這些新股足以將黃光裕的持股比例稀釋至30%以下。只要黃光裕的持股比例高于這個(gè)門(mén)檻，他就能召集特別股東大會(huì)，或以每年2%的速度，慢慢增持股份。

　　黃光裕支持貝恩資本(Bain Capital)的代表竺稼(Jonathan Zhu)重新當(dāng)選董事——貝恩資本在黃光裕等待審判期間入資國(guó)美。這意味著雙方存在調(diào)和的可能。但新老董事會(huì)主席之間的敵意是如此之深，可能只有陳曉選擇離開(kāi)，才能真正實(shí)現(xiàn)和平。

　　股東們并不喜歡權(quán)力爭(zhēng)斗。5月份以來(lái)，國(guó)美估值相對(duì)于恒生指數(shù)的溢價(jià)縮減了一半以上，周三，在大盤(pán)上揚(yáng)的背景下，國(guó)美股價(jià)下跌4%。董事會(huì)開(kāi)始準(zhǔn)備讓陳曉留有顏面地退場(chǎng)，已經(jīng)不算太早了。

　　Lex專欄是由FT評(píng)論家聯(lián)合撰寫(xiě)的短評(píng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與商業(yè)進(jìn)行精辟分析
　�。ㄓ�(guó)《金融時(shí)報(bào)》 Lex專欄 譯者/何黎）