任何一場足球比賽以平局收場后，通常會有一方比另一方更沮喪。中國第二大電器零售商國美(Gome)周二的僵局亦是如此。無論是董事會，還是公開唱反調(diào)的股東黃光裕（正在服刑的公司創(chuàng)始人，在中國富豪榜排名第21位），都不盡如意。但對于企業(yè)管理層而言，這個結(jié)局也許有那么一點失敗的味道。

　　誠然，董事會逃脫了黃光裕試圖重組它的命運；與黃光裕沒有關(guān)聯(lián)的股東中，僅有8%反對陳曉繼續(xù)擔(dān)任董事會主席。這是對管理團隊的肯定——在截至6月份的6個月，他們讓國美的股票回報率回到了2005年至2008年的平均水準。規(guī)模較大的競爭對手蘇寧電器(Suning)搶走了國美的部分市場份額，但這應(yīng)歸咎于黃光裕兩年前的被捕——在銀行和供應(yīng)商當(dāng)中引發(fā)了一場信心危機。

　　另一方面，董事會未能保住向特定投資者發(fā)售最多20%新股的一般授權(quán)，而發(fā)行這些新股足以將黃光裕的持股比例稀釋至30%以下。只要黃光裕的持股比例高于這個門檻，他就能召集特別股東大會，或以每年2%的速度，慢慢增持股份。

　　黃光裕支持貝恩資本(Bain Capital)的代表竺稼(Jonathan Zhu)重新當(dāng)選董事——貝恩資本在黃光裕等待審判期間入資國美。這意味著雙方存在調(diào)和的可能。但新老董事會主席之間的敵意是如此之深，可能只有陳曉選擇離開，才能真正實現(xiàn)和平。

　　股東們并不喜歡權(quán)力爭斗。5月份以來，國美估值相對于恒生指數(shù)的溢價縮減了一半以上，周三，在大盤上揚的背景下，國美股價下跌4%。董事會開始準備讓陳曉留有顏面地退場，已經(jīng)不算太早了。

　　Lex專欄是由FT評論家聯(lián)合撰寫的短評，對全球經(jīng)濟與商業(yè)進行精辟分析
　�。ㄓ督鹑跁r報》 Lex專欄 譯者/何黎）