近年將網(wǎng)上商城做得風(fēng)聲水起的京東，為什么“淪落”到與人談并購(gòu)的地步呢？我認(rèn)為很簡(jiǎn)單，羅鍋上山，前（錢(qián)）短。

　　融資趕不上擴(kuò)張的速度

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，京東此前共進(jìn)行過(guò)三輪融資：2007年4月，京東商城獲今日資本1000萬(wàn)美元投資；2008年12月獲今日資本、雄牛資本及亞洲著名投資銀行家梁伯韜的私人公司投資，總投資金額2100萬(wàn)美元；2010年1月27日，京東商城獲得老虎基金C1輪投資，首期7500萬(wàn)美元到賬。2010年12月3日，京東商城C1融資中的第二期金額為7500萬(wàn)美元的資金到賬。據(jù)業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，在C1輪融資中，老虎基金最高可能占到30-40%的股份，而京東管理層依然掌握著公司的相對(duì)控股權(quán)。

　　直至今天，物流仍然是劉強(qiáng)東的痛,痛的根本是融資趕不上擴(kuò)張的速度。

　　早在2007年6月，當(dāng)京東商城的日交易量達(dá)到3000筆時(shí)，劉強(qiáng)東就意識(shí)到第三方物流將會(huì)限制京東的發(fā)展——普通規(guī)模的物流企業(yè)很難滿(mǎn)足京東的訂單量；如果改用UPS等一線(xiàn)物流企業(yè)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)偏高將導(dǎo)致失去用戶(hù)；另外，京東主營(yíng)的3C(家電、電腦、通訊)產(chǎn)品單筆訂單價(jià)格較高，第三方物流配送途中的破損率、丟失率難以把握。

　　2007年8月，京東開(kāi)始在北京、上海、廣州三地建立自己的配送隊(duì)伍。2009年初，京東第二輪融資的2100萬(wàn)美元中有70%用于成立控股物流子公司，購(gòu)買(mǎi)新的倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備，配備手持RF掃描器，建設(shè)自有的配送隊(duì)伍。

　　目前，京東在北京通州已建成華北物流中心的3個(gè)倉(cāng)庫(kù)，總占地面積3萬(wàn)平方米。每天有超過(guò)600家供貨商向這座倉(cāng)庫(kù)送貨。京東還在北京市的主要商業(yè)區(qū)設(shè)置了8個(gè)自提中心和10多個(gè)配送中心。此外，京東還計(jì)劃投入7億元，用于在上海嘉定建設(shè)占地15萬(wàn)平方米，相當(dāng)于8個(gè)“鳥(niǎo)巢”大的“亞洲一號(hào)”倉(cāng)庫(kù)。在配送環(huán)節(jié)，京東先后提出了“211限時(shí)達(dá)”和“售后100分”服務(wù)。

　　保守估計(jì)，京東僅僅在倉(cāng)儲(chǔ)環(huán)節(jié)，就投入了超過(guò)10億元人民幣。再加上京東近5000名員工的人力成本，20多億元的投資也就是恰好能夠維持京東的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　按照京東商城的增長(zhǎng)速度，明年京東商城的銷(xiāo)售額可以達(dá)到300億~350億，但是因?yàn)槲锪髂芰Σ唤o力，劉強(qiáng)東將明年的銷(xiāo)售目標(biāo)定為260億。

　　就兩個(gè)字：缺錢(qián)。

　　京東要想引入新的資本，必須出讓更多的公司股權(quán)，但在此前的三輪融資中，VC已經(jīng)占據(jù)了40-50%的股份，如果此前參與投資的部分VC原意選擇退出套現(xiàn)還好，否則，京東管理層必須出讓手上的股權(quán)，而這將進(jìn)一步稀釋其對(duì)公司的控制權(quán)。而且，如果京東不能滿(mǎn)足沃爾瑪最終控股的訴求，后者很可能放棄對(duì)京東的投資，因?yàn)楹?jiǎn)單的跟投對(duì)沃爾瑪而言并無(wú)太大吸引力。

　　沃爾瑪此番投資京東商城的條件和最終意圖是想以占據(jù)絕對(duì)控股權(quán)的方式并購(gòu)京東，而非簡(jiǎn)單的戰(zhàn)略注資。而京東的想法與此正好相反。據(jù)稱(chēng)，京東方面在雙方尚未簽署任何協(xié)議的情況下就提前對(duì)外透露融資消息之舉，已招致沃爾瑪方面強(qiáng)力不滿(mǎn)。在資本方的壓力下，劉強(qiáng)東又不得不在12月27號(hào)通過(guò)微博澄清“目前有關(guān)京東融資的報(bào)道都是傳言”。由此看得出，劉強(qiáng)東的京東實(shí)在需要錢(qián)來(lái)滿(mǎn)足急速地?cái)U(kuò)張。

　　在自身造血功能付諸闕如的情況下，京東商城“融資——擴(kuò)張——再融資”的發(fā)展模式將給其未來(lái)發(fā)展帶來(lái)極高風(fēng)險(xiǎn)：因?yàn)楦咚贁U(kuò)張的同時(shí)伴隨著巨額虧損，上輪的融資已經(jīng)基本虧掉，因此，京東必須進(jìn)行第三輪更大額度的融資；而繼續(xù)融資的話(huà)，管理團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)和話(huà)語(yǔ)權(quán)勢(shì)必被削弱，進(jìn)而逐漸受制于資本。對(duì)于京東商城來(lái)說(shuō)，過(guò)渡依賴(lài)于資本的負(fù)效應(yīng)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。

　　有人評(píng)論說(shuō)，京東經(jīng)營(yíng)沒(méi)問(wèn)題，那不叫虧損，是在繼續(xù)投入，不能用經(jīng)營(yíng)小吃店小賣(mài)部的思維來(lái)看待京東的發(fā)展模式。真的是這樣嗎？

　　京東被規(guī)模和速度綁架

　　京東不是依賴(lài)核心技術(shù)為生的企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)的忠誠(chéng)度又很低，因此必須把規(guī)模和發(fā)展速度放在第一位。所以，目前京東做的是賠本賺吆喝的買(mǎi)賣(mài)。不容樂(lè)觀的是，吆喝確實(shí)賺了一些，但是發(fā)現(xiàn)自己已被規(guī)模和速度綁架。

　　在前后三年內(nèi)已連續(xù)進(jìn)行三輪融資的情形下，京東為何還急于要冒著股權(quán)進(jìn)一步稀釋的代價(jià)，引進(jìn)更多的投資？消息人士稱(chēng)，其中一個(gè)重要原因是京東前面三輪的1.81億美元融資已經(jīng)大多數(shù)燒光。“京東的平均毛利率大約在5％左右，虧損額可占到銷(xiāo)售額的10％，以京東今年銷(xiāo)售額100億元推算，光是在今年，京東的虧損額就可達(dá)10億元，而按照京東去年銷(xiāo)售額40億元計(jì)算，去年的虧損額度也不會(huì)低于4億元。兩年的虧損額超過(guò)2億美元。”

　　實(shí)際上，京東與VC的矛盾在其C1輪融資中已經(jīng)露出端倪。據(jù)荷蘭霸菱的投行界分析人士透露，京東在與老虎基金的C1輪融資中，其實(shí)有不少對(duì)賭協(xié)議。“第一期確實(shí)是7500萬(wàn)美金，但不是一次性給，里面包括很多業(yè)績(jī)以及市場(chǎng)份額，包括要在明年實(shí)現(xiàn)規(guī)模盈利，甚至牽扯政府關(guān)系和支持的一些條款，一旦達(dá)不到要求不僅后續(xù)的資金會(huì)打折，VC占有的股份也要增加。據(jù)說(shuō)C1輪融資如果完全按照條款進(jìn)行，老虎基金要占30－40％的股份。”京東管理層在股權(quán)上將被稀釋更大的比例。

　　此外也有消息稱(chēng)，京東目前已經(jīng)在占用供應(yīng)商的貨款維持運(yùn)營(yíng)，資金已經(jīng)出現(xiàn)壓力。

　　在剛結(jié)束的京東12周年店慶活動(dòng)中，僅6月18日當(dāng)天，京東商城就在13個(gè)小時(shí)內(nèi)接到15萬(wàn)個(gè)訂單，銷(xiāo)售了30萬(wàn)件商品，創(chuàng)造了超過(guò)1億元的日銷(xiāo)售額。在這樣大的銷(xiāo)售額和增長(zhǎng)速度下，京東卻是個(gè)不賺錢(qián)的企業(yè)。知情人士透露，“京東的真正毛利率僅有4%，最高不會(huì)超過(guò)7%。”

　　因此，京東出現(xiàn)了月銷(xiāo)售額1億元，4年融資1.8億美元還是錢(qián)緊的奇怪現(xiàn)象。這種現(xiàn)象讓伙伴敬畏而疏離，讓對(duì)手恐懼而憤怒。

　　說(shuō)到底，京東已經(jīng)被它的極速發(fā)展所壓迫出來(lái)的畸形的規(guī)模和速度要求所綁架，不能自己。京東的經(jīng)營(yíng)方式既野蠻又不守規(guī)矩，“不僅破壞了行業(yè)規(guī)則的底線(xiàn)，同時(shí)也是一種‘自殘’。”

　　京東以不賺錢(qián)的低價(jià)搶占市場(chǎng)→搶到市場(chǎng)后，巨大的業(yè)務(wù)量要求京東在軟硬件上投入→投入沒(méi)錢(qián)，靠展現(xiàn)出來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模吸引外部資金……有了資金再去吐血搶市場(chǎng)，如此反復(fù)。

　　這就是京東的套路，也是京東的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。一旦合作者和風(fēng)投發(fā)現(xiàn)京東原來(lái)是個(gè)無(wú)底洞，已經(jīng)被規(guī)模和速度綁架，同時(shí)自己又被京東綁架……后果不堪設(shè)想�！�

　　零售企業(yè)每天需要大量的資金來(lái)維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦投資人停止向京東“輸血”，京東很可能就因資金鏈斷裂而死，這意味著已經(jīng)投入的資金也打了水漂。投資人為了尋找安全的退出機(jī)制，上市似乎是惟一的出路，他們要拉更多的人給京東買(mǎi)單，自己金蟬脫殼。顯然，這已然成為京東的目的之一�！�

　　這是在懸崖邊跳舞，雖然看起來(lái)很美，但是誰(shuí)能保證京東一定不會(huì)失手呢？沒(méi)準(zhǔn)用不了多久，在萬(wàn)般無(wú)奈之下，把自己賣(mài)了，玩丟了自己。但是最終把企業(yè)玩丟了，是誰(shuí)也不希望的。
　�。ǜ�(lái)顧問(wèn)、婁向鵬）