昨日,商業(yè)零售板塊異軍突起,表現(xiàn)活躍,其中益民商業(yè)領(lǐng)漲至漲停,百聯(lián)股份、新世界、長(zhǎng)百集團(tuán)等也漲逾5%。其中上海本地商業(yè)股表現(xiàn)最好,上海國(guó)資證券化提速以及迪斯尼未來落戶上�？赡苄栽龃笸拼偕虾１镜厣虡I(yè)股表現(xiàn)亮眼。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計(jì),在近日市場(chǎng)步入震蕩調(diào)整時(shí),防御性板塊機(jī)會(huì)明顯增多。預(yù)計(jì)商業(yè)零售板塊的機(jī)會(huì)將持續(xù)顯現(xiàn)。

　　中原證券分析師稱,市場(chǎng)普遍預(yù)期今年四季度CPI同比將轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng),而通脹預(yù)期對(duì)零售類股有利;另外,板塊此前累計(jì)漲幅落后其他板塊,加上大盤連續(xù)調(diào)整后其防御特性也受到市場(chǎng)青睞,故表現(xiàn)較為突出;料通脹預(yù)期將助板塊下半年表現(xiàn)領(lǐng)先大市,短線還需關(guān)注即將公布的零售和CPI數(shù)據(jù),若能超預(yù)期,則漲勢(shì)有望維持。

　　三因素拖累板塊前期表現(xiàn)

　　自今年4月中下旬商業(yè)零售板塊略有表現(xiàn)后,該板塊就持續(xù)跑輸大盤,而近期市場(chǎng)對(duì)該板塊是否有補(bǔ)漲機(jī)會(huì)關(guān)注度在加強(qiáng)。

　　對(duì)此,中信金通的錢向勁分析認(rèn)為,從市場(chǎng)表現(xiàn)看,商業(yè)零售板塊漲幅落后于A股平均漲幅,主要原因有三點(diǎn):一是,2008年眾多行業(yè)股票跌輻過深,但消費(fèi)類股票比較抗跌,使得年初以來消費(fèi)股票上漲也較去年跌輻深的股票反彈力度小。二是,受國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的影響,4萬億投資對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游行業(yè)影響最為直接,但對(duì)刺激消費(fèi)國(guó)家沒有直接推進(jìn)的政策,因此零售行業(yè)在政策面上受益很小。三是,從消費(fèi)數(shù)據(jù)來看,年初以來的社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速下滑延續(xù)到4月份,之后才開始緩慢企穩(wěn),因此對(duì)商業(yè)零售板塊,投資者持觀望態(tài)度,直到消費(fèi)數(shù)據(jù)有好轉(zhuǎn)跡象,零售板塊才開始受資金關(guān)注。

　　從行業(yè)看,經(jīng)濟(jì)減速所造成的消費(fèi)需求動(dòng)力不足的負(fù)面困擾僅僅是短期因素,居民收入的逐步提高、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、城市化進(jìn)程推進(jìn)、人口紅利、社會(huì)保障體系的完善及政府?dāng)U大內(nèi)需政策的支持等等這些長(zhǎng)期利好因素一直支撐著行業(yè)的發(fā)展,行業(yè)向好的根基沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。金融危機(jī)帶來的負(fù)面因素,僅僅是使得這些利好因素的作用時(shí)間延長(zhǎng)而已,零售業(yè)的發(fā)展短期趨緩,但隨著消費(fèi)信心的恢復(fù),其長(zhǎng)期發(fā)展前景仍然看好。

　　震蕩市道凸現(xiàn)防御優(yōu)勢(shì)

　　而對(duì)于商業(yè)零售板塊的投資策略,海通證券分析認(rèn)為,目前看有四方面因素可催化商業(yè)零售板塊逐步走出以往低迷,而逐步向上。

　　首先,關(guān)于業(yè)績(jī)是否存在超預(yù)期的可能。

　　應(yīng)該說,作為非周期性行業(yè),商業(yè)零售板塊業(yè)績(jī)的波動(dòng)是相對(duì)比較小的,盡管也受到了金融危機(jī)的負(fù)面影響,但從2008年四季度、2009年一季度和二季度的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況看,這種負(fù)面影響遠(yuǎn)小于去年年底、今年年初時(shí)市場(chǎng)的預(yù)期。而實(shí)際上2009 年4-5 月零售板塊曾經(jīng)集中出現(xiàn)一次整體性的上漲是對(duì)這個(gè)超預(yù)期的集中反映。而從中報(bào)看,從2009年下半年的角度看,由于市場(chǎng)對(duì)行業(yè)的整體預(yù)期已經(jīng)回暖,因此整個(gè)板塊的業(yè)績(jī)大幅度超出預(yù)期的可能性已經(jīng)不大。他們?nèi)跃S持對(duì)零售商業(yè)行業(yè)2009全年凈利潤(rùn)15-20%的增幅預(yù)期,而如果說有超預(yù)期的可能存在,那應(yīng)該也存在于下半年CPI尤其是食品CPI回復(fù)正數(shù)后對(duì)連鎖零售（尤其是超市）可比門店增長(zhǎng)速度的正向影響會(huì)否超出之前的預(yù)期。

　　從中長(zhǎng)期來看,海通證券認(rèn)為,商業(yè)零售板塊在增長(zhǎng)的持續(xù)性上仍舊會(huì)有較好的表現(xiàn),而且,由于居民收入水平仍舊處于提升趨勢(shì)中,目前中國(guó)居民消費(fèi)占總收入的比重基數(shù)仍舊較低,再加上該行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度仍有較大程度提升的空間,因此實(shí)際上這個(gè)板塊從收入的角度看向下的彈性不大,但向上的彈性可能相對(duì)較大。

　　其次,關(guān)于板塊的催化劑。

　　商業(yè)零售板塊前期又有數(shù)個(gè)月的低迷,一方面與這個(gè)板塊股市大跌時(shí)跌幅不深有一定關(guān)系,另外一方面則是股票市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的不同階段體現(xiàn)得不同特質(zhì)有關(guān),今年基于流動(dòng)性過剩大環(huán)境下的牛市特性,以及商業(yè)零售板塊市值占比較小、財(cái)富效應(yīng)不大等也是這個(gè)板塊表現(xiàn)落后的重要原因。而未來除了穩(wěn)定增長(zhǎng)的基本面,個(gè)別公司并購或者被并購的案例,符合市場(chǎng)口味的催化劑似乎并不多。市場(chǎng)調(diào)整出現(xiàn)后投資者對(duì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和相對(duì)收益的需求可能是這個(gè)板塊引起關(guān)注的重要“催化劑”,而為了滿足這需求,穩(wěn)定的增速和相對(duì)較低的估值可能是選擇投資標(biāo)的是最重要的關(guān)注點(diǎn)。

　　第三,關(guān)于投資時(shí)機(jī)的選擇。

　　從選時(shí)的角度,由于三季度本身是零售商業(yè)的淡季,這也恰好應(yīng)對(duì)了6、7 月份前后這個(gè)板塊股價(jià)表現(xiàn)的低迷。而今年這個(gè)板塊的上次集中表現(xiàn)是在4月中下旬,也是五一小黃金周的前期。他們預(yù)計(jì)隨著股指節(jié)節(jié)攀升后市場(chǎng)估值提升后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加大,市場(chǎng)對(duì)避險(xiǎn)的要求可能會(huì)越來越高,而再加上國(guó)慶、中秋大端午節(jié)消費(fèi)旺季的到來,同時(shí)整個(gè)四季度從零售額的角度也會(huì)優(yōu)于三季度,而2008 年四季度的可比基數(shù)又非常低,這些業(yè)績(jī)的因素可能會(huì)推動(dòng)零售商業(yè)板塊從9月前后開始得到市場(chǎng)越來越大的重視,并出現(xiàn)跑贏大盤的可能。

　　第四,關(guān)于投資標(biāo)的的選擇。

　　他們認(rèn)為從投資的角度,既然是處于避險(xiǎn)的需求,那穩(wěn)定的基本面和低估值應(yīng)該是最關(guān)鍵的因素。目前看,2009年P(guān)E在30倍以下的公司都屬于價(jià)值投資范圍之內(nèi),而2009年P(guān)E低于25倍的則屬于更安全的可投資范圍。當(dāng)然,對(duì)于一些可能發(fā)生治理結(jié)構(gòu)變化、發(fā)生并購和被并購的公司而言,大大低于行業(yè)平均水平的PB或者PS也是其投資價(jià)值的重要體現(xiàn)。
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