六年三換帥 百聯(lián)集團超商整合經(jīng)歷漫長并購路

　　市場期盼的百聯(lián)集團超商板塊重組的重頭戲——聯(lián)華與華聯(lián)的重組在經(jīng)歷了6年之癢后，終于拉開神秘的面紗。聯(lián)華與華聯(lián)的并購重組將使新的聯(lián)華超市在全國超市行業(yè)的龍頭地位更加鞏固，也為新聯(lián)華超市與外資超商巨頭同臺競爭奠定了堅實的基礎。

　　重組之路
　　兩地上市、三次換帥致并購漫長
   
　　2003年4月，上海原一百、華聯(lián)、友誼、物貿(mào)四大商業(yè)集團宣布合并成立百聯(lián)集團。百聯(lián)旗下有多家上市公司，包括分列中國連鎖零售企業(yè)排行第一、第二的聯(lián)華超市和上海華聯(lián)超市，以及其他商業(yè)強企。超商事業(yè)部無可非議是百聯(lián)集團重組整合的重中之重，市場對于百聯(lián)集團下屬的超商業(yè)務重組充滿憧憬，政府和社會各方面都在期待百聯(lián)集團盡快拿出重組方案，資產(chǎn)優(yōu)化后的超商業(yè)態(tài)發(fā)展前景給予了公眾美好的遐想空間。
   
　　然而，在人們的強烈期待之后，作為超商板塊重組的重中之重——聯(lián)華、華聯(lián)的重組并沒有像百貨、購物中心等板塊那樣很快實現(xiàn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，百聯(lián)集團超商業(yè)態(tài)重組工作具有其獨有的復雜性和不確定性。
   
　　首先，百聯(lián)超商企業(yè)股本結(jié)構(gòu)復雜，股權(quán)性質(zhì)迥異：聯(lián)華超市為香港上市的H股公司，百聯(lián)集團對聯(lián)華超市的控制是通過友誼股份持股體現(xiàn)出來的，并不直接持有聯(lián)華超市股權(quán)；華聯(lián)超市當時則是國內(nèi)上市A股公司，滬港兩地不同的上市規(guī)則、各方股東不同的投資價值理念，使得百聯(lián)超商重組之路艱難曲折。2006年，通過與新華傳媒進行資產(chǎn)置換，華聯(lián)超市完成退市，業(yè)內(nèi)人士稱此舉為聯(lián)華超市重組走出了重要的一步。
   
　　其次，2003年以來，百聯(lián)集團曾三次更換董事長，換帥頻率之高，是任何一家國有企業(yè)集團鮮有發(fā)生的。而每次換帥，超商重組都會成為最為敏感的話題。之所以有如此高的呼聲，一方面是政府、社會和資本市場對百聯(lián)超商重組的迫切要求，另一方面是百聯(lián)超商重組遲遲不見動作，這使百聯(lián)超商重組披上了神秘的色彩。

　　收購價格
　　華聯(lián)估值低于市場平均價格
   
　　2007年底，重組重擔壓在了百聯(lián)集團第三任董事長、原上海市國資委黨委副書記馬新生的肩上。
   
　　馬新生到任后即刻醞釀旗下超商的重組整合。2009年初，根據(jù)上海國資委關(guān)于國資重組的有關(guān)精神，百聯(lián)集團出資10.5585億元收購上海實業(yè)醫(yī)藥投資股份有限公司全資附屬企業(yè)上海實業(yè)聯(lián)合集團商務網(wǎng)絡發(fā)展有限公司100％的股權(quán)，從而通過上實網(wǎng)絡直接持有聯(lián)華超市21.17％的股權(quán)，加上友誼股份持有的聯(lián)華超市34.03％的股份，百聯(lián)集團間接持有聯(lián)華超市股權(quán)的比例增加至55.2％。此前，華聯(lián)超市已經(jīng)將“600825”的殼資源轉(zhuǎn)讓給新華傳媒，聯(lián)華超市與華聯(lián)超市重組的技術(shù)難題得以破解，重組條件日臻成熟。
   
　　本次百聯(lián)集團重組超商業(yè)務方案看似平常，但仔細探究，卻又用心非常。按常理，集團注資擬采用定向增發(fā)，以進一步增強百聯(lián)集團對于聯(lián)華超市的控制力，除了現(xiàn)金收購比較簡單快速外，也避免了聯(lián)華超市現(xiàn)有其他投資者股權(quán)被攤薄。其次，對于華聯(lián)超市的估值也頗動了一番心思。2005年至2008年，上海市場出現(xiàn)了多起并購案，如特易購對樂購、信盟資本對家得利、沃爾瑪對好又多的并購，以華聯(lián)超市超過1300家的網(wǎng)點，在上海標超前三名的地位，以及銷售和贏利能力，華聯(lián)超市的估值并不亞于這些企業(yè)，但本次收購價格為4.92億元，低于市場的價格判斷。以該價格測算，本次收購的市盈率、市凈率分別為14.98倍和1.9倍，也低于目前內(nèi)地和香港兩地同類上市公司平均水平。
   
　　同時，在5月27日聯(lián)華超市的董事會上，百聯(lián)集團黨委書記、董事長馬新生兼任聯(lián)華董事長；6月25日聯(lián)華的董事會上，百聯(lián)超商事業(yè)部總經(jīng)理華國平出任聯(lián)華超市總經(jīng)理；聯(lián)華超市原總經(jīng)理良威任常務副總經(jīng)理。該公司經(jīng)營班子發(fā)生了根本變化。

　　新聯(lián)華
　　超市門店數(shù)將超過5300家
   
　　據(jù)了解，新聯(lián)華將鞏固其在華東地區(qū)的領導地位，穩(wěn)步推進全國戰(zhàn)略。百聯(lián)集團、聯(lián)華超市董事長馬新生告訴記者，此番聯(lián)華、華聯(lián)的整合絕不會僅僅滿足于物理意義上的疊加，品牌背后資源的整合與共享更重要。
   
　　超商的“四公司六品牌”有許多國內(nèi)同行所沒有的內(nèi)部資源優(yōu)勢，如何把潛在的資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為市場的競爭力，這是關(guān)鍵的問題。加快超商資源整合是當前集團整合工作的重中之重，要充分發(fā)揮超商業(yè)態(tài)比較全、網(wǎng)點多、資金流量大的綜合優(yōu)勢，實現(xiàn)資源、信息共享，提升管理效率和效益，增強企業(yè)的市場競爭能力。目前，則主要聚焦資本層面、業(yè)務層面和組織架構(gòu)層面的整合。
   
　　目前，兩家企業(yè)的采購和后臺運作還是獨立的，但可能今后會對華聯(lián)的管理人員和架構(gòu)等方面進行調(diào)整。據(jù)悉，新聯(lián)華內(nèi)部已經(jīng)擬就了初步的時間表，但具體時間要以聯(lián)華超市的公告為準。
   
　　聯(lián)想起百聯(lián)集團在2008年提出的在5年內(nèi)成為真正的全國性大集團的戰(zhàn)略目標，可以預見，百聯(lián)集團已經(jīng)將超商業(yè)務作為今后全國發(fā)展的主力板塊，百聯(lián)集團后續(xù)的超商發(fā)展和重組更值得市場期待。種種跡象表明，百聯(lián)集團不僅在本次重組中加強了對聯(lián)華超市的支持力度，也將在不久的未來繼續(xù)給予聯(lián)華超市更大范圍的支持。
   
　　聯(lián)華超市和華聯(lián)超市都是誕生于上世紀90年代初的中國民族商業(yè)。本次重組，百聯(lián)集團已經(jīng)明確將采用“雙品牌”市場運作體系，繼續(xù)做強做大“聯(lián)華”和“華聯(lián)”品牌，不輕易放棄任何的一家門店資源，整合后的聯(lián)華超市門店數(shù)將超過5300家，市場領先地位將進一步得到鞏固。
   
　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，新聯(lián)華雙品牌運作后，采購的協(xié)同優(yōu)化效應，最早也需到明年才能全面顯現(xiàn)，原因是供應商們的協(xié)議已在今年4月份續(xù)簽過。但是，據(jù)幾家供應商介紹，他們已經(jīng)為來年與新聯(lián)華的續(xù)簽協(xié)議開始做準備。不少供應商表示，新聯(lián)華下一年度的采購協(xié)議很可能就是雙品牌同時采購，供應商若能提供更為物美價廉的商品則會贏得數(shù)目更大的采購合同。一位供應商告訴記者，到時候，新聯(lián)華的采購合同的力度可能不亞于家樂福或沃爾瑪。

　　領導者
　　新聯(lián)華的“三駕馬車”
   
　　據(jù)悉，馬新生在出任百聯(lián)董事長之前曾任市國資委黨委副書記，并先后擔任上海電氣集團副董事長、黨委副書記，上海電氣集團總裁、黨委副書記，有著豐富的大型國有企業(yè)經(jīng)營管理與實踐的經(jīng)驗。
   
　　華國平曾經(jīng)出國赴德深造，擅長資本運作，聯(lián)華超市2003年在香港上市，華國平是主要的謀劃者之一。百聯(lián)集團組建以后，華國平在超商事業(yè)部主政時一直分管聯(lián)華超市在港的證券事務。而具有相當連鎖零售經(jīng)驗的聯(lián)華元老，原聯(lián)華超市總經(jīng)理良威，深得馬新生的信任和倚重，繼續(xù)委以重任，擔當聯(lián)華常務副總經(jīng)理，負責日常營運與管理。

　　業(yè)內(nèi)分析
　　躋身國內(nèi)大賣場“第一集團”需努力
   
　　上海市商業(yè)經(jīng)濟研究中心主任齊曉齋接受記者采訪時表示，超商板塊中的大型綜合超市，即大賣場已經(jīng)成了超商板塊的主力軍，也成了外資商業(yè)進入最充分的業(yè)態(tài)。目前，全世界排名靠前的多個超商巨頭都已在中國內(nèi)地拓展市場，而且已經(jīng)占得了大賣場業(yè)態(tài)的先機。百聯(lián)集團旗下的世紀聯(lián)華和吉買盛兩大大賣場品牌如何發(fā)揮各自的優(yōu)勢，特別是世紀聯(lián)華如何重振輝煌，躋身國內(nèi)大賣場“第一集團”，與外資大賣場同臺競爭，爭奪更大的市場份額，從而增強中資商超品牌的競爭力，改變目前外資大賣場品牌占主導地位的狀況是新的聯(lián)華超市需要努力的方向。
   
　　此外，據(jù)齊曉齋分析，新聯(lián)華在便利店業(yè)態(tài)上的競爭優(yōu)勢比較明顯，基本上可以在便利店的第一集團陣營中，而標超業(yè)態(tài)還需在市場細分方面，著力打造出諸如生鮮超市、折扣店、高端超市等不同的分業(yè)態(tài)，改變目前統(tǒng)一的門店模式，從而應對、抗衡外資超商企業(yè)在這些分業(yè)態(tài)領域的競爭。
   
　　業(yè)內(nèi)人士還表示，聯(lián)華超市還需向外資取經(jīng)，加快全國布局。新聯(lián)華將在進一步鞏固其長三角地區(qū)競爭優(yōu)勢的同時，總結(jié)此前在開拓全國市場的經(jīng)驗教訓，進一步謀劃開拓全國市場。同時加快在供應商整合、物流配送、后臺系統(tǒng)共用等方面體現(xiàn)內(nèi)部的經(jīng)濟化和集約化。
   
　　業(yè)內(nèi)人士認為，重組后的新聯(lián)華迎戰(zhàn)外資超商巨頭或可期待，而這一趨勢也正是政府所希冀的。商務部年初就強調(diào)，將支持大型流通企業(yè)跨區(qū)域兼并重組、做大做強。業(yè)內(nèi)普遍認為，面對氣勢如虹的外資超商巨頭，中國民族超商企業(yè)的唯一出路就是做大、做強自身。
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