主要觀點(diǎn)：

　　上半年國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)定。

　　上半年，國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為51043億元，同比增長(zhǎng)21.4%，實(shí)際增長(zhǎng)與去年基本持平；千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)20.1%，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)12.6%，比去年同期回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。搖錢術(shù)：分層遞進(jìn)選股法

　　多重因素影響下的穩(wěn)定增長(zhǎng)綜合未來(lái)各種可能會(huì)影響居民消費(fèi)的因素，既有不利方面，亦有有利方面：不利方面主要表現(xiàn)在物價(jià)高企、財(cái)富縮水對(duì)于消費(fèi)的抑制；有利因素則為奧運(yùn)刺激以及政府可能會(huì)采取的拉動(dòng)內(nèi)需促消費(fèi)的政策。我們對(duì)行業(yè)的判斷是增速雖會(huì)放緩，但增長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)，總體增長(zhǎng)還是會(huì)呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

　　中報(bào)難有驚喜。

　　綜合各種因素，我們判斷零售業(yè)上市公司上半年的業(yè)績(jī)難有超預(yù)期表現(xiàn)，但增長(zhǎng)的穩(wěn)定性仍然是其共性，我們預(yù)估2008年上半年零售公司的平均業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)應(yīng)該在30-40%左右。

　　投資建議：

　　未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)，零售業(yè)：有吸引力。

　　維持行業(yè)“有吸引力”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注自身經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、又有能力進(jìn)行外延式擴(kuò)張的公司：蘇寧電器、銀座股份、鄂武商、武漢中百。

　　數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)與估值：

　　2、上半年核心商企零售指數(shù)實(shí)際增長(zhǎng)同比回落

　　據(jù)商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行司的監(jiān)測(cè)，6月份千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)19.1%，增幅比上月提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；上半年，千家核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比增長(zhǎng)20.1%，扣除物價(jià)因素，實(shí)際增長(zhǎng)12.6%，比去年同期回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　從具體商品類別的銷售來(lái)看，金銀珠寶、家用電器等體現(xiàn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的商品銷售保持快速增長(zhǎng)，受物價(jià)上漲等因素影響，食品、煙酒、飲料、日用品等商品銷售增幅同比明顯提高：上半年金銀珠寶銷售額同比增長(zhǎng)38.9%，食品、家用電器分別增長(zhǎng)26.2%和20.5%，飲料、煙酒、服裝、日用品、化妝品、家具、汽車增幅在17%和20%之間。

　　就業(yè)態(tài)而言，上半年倉(cāng)儲(chǔ)式商場(chǎng)、大型綜合超市、百貨店零售指數(shù)同比分別增長(zhǎng)25.8%、21.2%和21%，增幅居零售業(yè)態(tài)前三位，專業(yè)店、專賣店增長(zhǎng)20%左右，超級(jí)市場(chǎng)、便利店分別增長(zhǎng)17.4%和14.1%。

　　分地區(qū)而言，中部、西部、東部地區(qū)核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長(zhǎng)23.3%、22.6%和18.4%，中西部地區(qū)增速較快；內(nèi)外資核心商業(yè)企業(yè)零售指數(shù)同比分別增長(zhǎng)20.5%和21%，外資高出內(nèi)資0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　二、零售上市公司上半年表現(xiàn)應(yīng)平穩(wěn)

　　8月份上市公司中報(bào)即將進(jìn)入集中披露期，從零售類上市公司之前的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)情況來(lái)看，僅少數(shù)公司發(fā)布預(yù)增公告。

　　從未來(lái)的情況來(lái)看，也不乏有利因素：奧運(yùn)會(huì)即將召開(kāi)對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的刺激作用；以及政府可能會(huì)采取的拉動(dòng)內(nèi)需促消費(fèi)的政策。

　　于國(guó)內(nèi)消費(fèi)如此大環(huán)境中，加之多重因素作用，我們的判斷是增速雖會(huì)放緩，但增長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)，零售業(yè)的總體增長(zhǎng)還是會(huì)呈現(xiàn)比較平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

　　2、零售業(yè)公司：內(nèi)生增長(zhǎng)與外延擴(kuò)張齊飛

　　零售業(yè)公司發(fā)展仍以區(qū)域?yàn)橥醪呗詾橹鳎趨^(qū)域內(nèi)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。分業(yè)態(tài)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年，超市、家電連鎖仍以快速擴(kuò)張為特征；百貨業(yè)主要以保持較高內(nèi)生性增長(zhǎng)為主，擴(kuò)張的速度較低。

　　從公司層面來(lái)看，有實(shí)力的零售企業(yè)仍會(huì)將擴(kuò)張與增長(zhǎng)作為最主要的發(fā)展方向，而在擴(kuò)張的具體方式上，除了之前最為多見(jiàn)的自身新開(kāi)門(mén)店以外，對(duì)成熟門(mén)店進(jìn)行收購(gòu)或與其合作等方式也將成為重要的手段。

　　三、8月行業(yè)評(píng)級(jí)、策略及重點(diǎn)股票

　　1、維持前期的“有吸引力”評(píng)級(jí)。

　　短期內(nèi)來(lái)看，零售業(yè)8月份仍處在傳統(tǒng)的淡季中，奧運(yùn)會(huì)的召開(kāi)可能會(huì)對(duì)消費(fèi)有短期的刺激作用；中長(zhǎng)期其穩(wěn)定性與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性仍未發(fā)生根本性改變，因此在本期策略中，我們繼續(xù)維持零售業(yè)：未來(lái)十二個(gè)月“有吸引力”評(píng)級(jí)。

　　2、建議關(guān)注經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、有能力擴(kuò)張的公司

　　由于下半年受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速的還存在一定的不確定性，我們建議關(guān)注自身經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、又有能力進(jìn)行外延式擴(kuò)張的公司：銀座股份、鄂武商、武漢中百。
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