三聯(lián)商社似乎命中注定是一個(gè)不甘寂寞的主，從早年的“鄭百文”開(kāi)始，一度成為商界的標(biāo)兵，后來(lái)一步步跌落到戴上 PT的帽子瀕臨退市，再后來(lái)三聯(lián)集團(tuán)出面重組，因?yàn)橐獜?qiáng)制將流通股股東50%的股權(quán)收歸己有而備受爭(zhēng)議，現(xiàn)在又淪落到虧損邊緣，控股股東三聯(lián)集團(tuán)的股權(quán)被司法拍賣(mài)，因冒出幕后買(mǎi)家國(guó)美電器而備受關(guān)注。在這些熱熱鬧鬧的現(xiàn)象背后，三聯(lián)商社的業(yè)績(jī)也如變戲法一般好好壞壞，變化莫測(cè)，但奇跡并沒(méi)有發(fā)生。

　　業(yè)績(jī)輪回證明重組只是數(shù)字游戲

　　從鄭百文的衰敗到三聯(lián)商社的重組新生，再到三聯(lián)商社的衰敗等待新的重組，其間不過(guò)三、四年時(shí)間，三聯(lián)商社在證券市場(chǎng)走了一個(gè)重組的輪回，從終點(diǎn)又回到了終點(diǎn)，證券市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能被異化。 在這個(gè)過(guò)程中，重組方三聯(lián)集團(tuán)是大贏(yíng)家，它拿到了三聯(lián)商社一半的流通股，雖然當(dāng)時(shí)三聯(lián)集團(tuán)根據(jù)重組協(xié)議購(gòu)買(mǎi)了中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司的14.47億元人民幣債權(quán)，但不過(guò)是將其所持三聯(lián)商社股票中對(duì)應(yīng)信達(dá)債權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的1420萬(wàn)股流通股股票質(zhì)押給中國(guó)信達(dá)，并沒(méi)有全部付現(xiàn)。

　　三聯(lián)集團(tuán)的付出從證券市場(chǎng)得到了回報(bào)，通過(guò)去年二級(jí)市場(chǎng)的套現(xiàn)和此次股權(quán)拍賣(mài)， 三聯(lián)集團(tuán)共回流近12億元現(xiàn)金。 此外，三聯(lián)集團(tuán)在拍賣(mài)后仍持有三聯(lián)商社2278.26萬(wàn)股有限售條件流通股，按照當(dāng)前三聯(lián)商社市價(jià)計(jì)算價(jià)值約2億元， 而如果按照此次股權(quán)拍賣(mài)的成交價(jià)格每股19.90元計(jì)算，則價(jià)值4.53億元。 考慮到國(guó)美電器入主以后的炒作效應(yīng)，三聯(lián)集團(tuán)剩余的三聯(lián)商社股權(quán)賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)應(yīng)該沒(méi)有什么問(wèn)題。 三聯(lián)集團(tuán)利用證券市場(chǎng)既炒作了自己的知名度，又撈了一把，可謂名利雙收。

　　如果三聯(lián)商社因?yàn)橹亟M真的獲得新生，那么無(wú)論控股股東三聯(lián)集團(tuán)獲得多少好處，投資公眾都能接受，但事實(shí)是這種新生實(shí)在太短命了，短得讓人不能不懷疑所謂重組僅僅是一種財(cái)務(wù)數(shù)字游戲。 當(dāng)年三聯(lián)集團(tuán)的老總張繼升以救世主的面目出現(xiàn)。 現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，張繼升手中其實(shí)也沒(méi)有金剛鉆。三聯(lián)集團(tuán)當(dāng)年的出手，相當(dāng)程度上帶有行政色彩，因?yàn)楫?dāng)?shù)卣辉敢饪吹捷爡^(qū)中有上市公司退市，從而背上黑鍋。

　　當(dāng)年的三聯(lián)集團(tuán)據(jù)稱(chēng)是山東的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但實(shí)踐證明其名不副實(shí)。就從三聯(lián)商社走了一個(gè)輪回的事實(shí)來(lái)看，張繼升并沒(méi)有什么過(guò)人的本事，更糟糕的是三聯(lián)集團(tuán)本身的經(jīng)營(yíng)也是一團(tuán)糟，背了一屁股的債不說(shuō)，還屢屢被債權(quán)人銀行告上法庭，以至股權(quán)被凍結(jié)、拍賣(mài)。 讓三聯(lián)集團(tuán)來(lái)重組鄭州百文，是一種無(wú)效的資源重新配置，猶如飲鴆止渴。

　　買(mǎi)高不買(mǎi)低最終還要二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)單

　　當(dāng)年三聯(lián)集團(tuán)的出面重組挽救了瀕臨退市的鄭州百文，在當(dāng)時(shí)來(lái)看似乎獲得了多贏(yíng)：流通股股東避免了血本無(wú)歸；中國(guó)信達(dá)等債權(quán)人避免或減少了壞賬損失；控股股東三聯(lián)集團(tuán)則名利雙收。但是，三聯(lián)商社并沒(méi)有脫胎換骨，短暫的重組效應(yīng)猶如回光返照，三聯(lián)商社很快再度病入膏肓。

　　股票交易實(shí)際上是一場(chǎng)零和游戲，多贏(yíng)的表象背后是多輸，贏(yíng)家賺的是輸家的錢(qián)，真正的買(mǎi)單者就是二級(jí)市場(chǎng)的投資者。 當(dāng)年重組后的鄭百文復(fù)牌交易時(shí)，股價(jià)暴漲一倍，正好彌補(bǔ)了流通股股東被強(qiáng)行劃走一半股權(quán)的市值損失。 更名后的三聯(lián)商社股價(jià)又慢慢回歸到起點(diǎn)，二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)家悉數(shù)被套牢， 三聯(lián)商社股價(jià)長(zhǎng)期在4～5元間徘徊掙扎，直到去年的大牛市里股價(jià)才一飛沖天。但是去年下半年后，三聯(lián)商社又再度套牢了二級(jí)市場(chǎng)的投資者。

　　值得注意的是，此次三聯(lián)商社的有限售條件流通股股權(quán)拍賣(mài)時(shí)，其二級(jí)市場(chǎng)的流通股股價(jià)僅有9.68元，但卻拍出了19.90元的天價(jià)。 另外讓人感到蹊蹺的是，國(guó)美電器并沒(méi)有直接出面參加競(jìng)拍，而是曲線(xiàn)成為買(mǎi)家。種種行為，讓人費(fèi)解。 顯然，這里面有利可圖，否則，國(guó)美電器完全可以直接到二級(jí)市場(chǎng)去買(mǎi)便宜一半多的三聯(lián)商社流通股，何必出天價(jià)去買(mǎi)現(xiàn)在還不能流通的三聯(lián)商社股票？ 其中是不是還有別的什么隱情？局外人不得而知，但有一點(diǎn)可以肯定，國(guó)美電器不會(huì)無(wú)緣無(wú)故地買(mǎi)高不買(mǎi)低。 三聯(lián)集團(tuán)的重組沒(méi)有讓鄭州百文脫胎換骨，那么國(guó)美電器就會(huì)讓三聯(lián)商社脫胎換骨嗎？
　　
　　看起來(lái)，當(dāng)年三聯(lián)集團(tuán)重組鄭百文的故事仍然被人看好，長(zhǎng)江后浪推前浪，一代更比一代生猛。不管三聯(lián)商社今后怎么折騰，可以肯定的是，國(guó)美電器不會(huì)是最終的買(mǎi)單者，最終還是要由二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)買(mǎi)單的。
　�。ㄗC券市場(chǎng)紅周刊  胡東輝）