誰將是這場(chǎng)“搶婚”游戲的最后贏家？

　　對(duì)于大中電器的爭(zhēng)奪，隨著蘇寧的退出，國(guó)美“搶婚”成功，家電連鎖“蘇美爭(zhēng)霸”又一回合結(jié)束。然而，這一進(jìn)一退之間，判斷其利弊成敗似乎尚早。

　　國(guó)美并購(gòu)永樂之后，再并大中，在傳統(tǒng)的家電連鎖領(lǐng)域，國(guó)美在規(guī)模上已較大領(lǐng)先于蘇寧。但也必須承認(rèn)，國(guó)美為這兩次并購(gòu)付出了相當(dāng)?shù)某杀�，特別是此次收購(gòu)，是通過銀行以委托貸款給獨(dú)立第三方，得到了大中電器的獨(dú)家管理與經(jīng)營(yíng)權(quán)，這意味著是現(xiàn)金交易，必然考驗(yàn)國(guó)美的現(xiàn)金流，難免提高其資產(chǎn)負(fù)債率。

　　毫無疑問，國(guó)美一定嚴(yán)格評(píng)估過這次并購(gòu)的成本，包括這些資產(chǎn)的質(zhì)量、整合的難度、現(xiàn)金流的壓力等等。筆者也相信，在正常的宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的狀況下，國(guó)美完全有能力消化大中，并使之成為新一輪的發(fā)展契機(jī)，將蘇寧遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在后面。

　　不過，人們會(huì)有疑問的是，國(guó)美此次并購(gòu)有沒有考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)“冬天”的可能。

　　12月8日，在北京中國(guó)企業(yè)家論壇上，阿里巴巴CE0馬云稱：“我為什么上市？一個(gè)很重要的原因，是我在準(zhǔn)備‘過冬’。”同樣擔(dān)心“冬天”到來的還有聯(lián)想控股總裁柳傳志，他說，“當(dāng)前的形勢(shì)還是很敏感”，他已要求聯(lián)想系下企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略，做到“形勢(shì)好的時(shí)候能快速進(jìn)攻，不好的時(shí)候能退縮回來并保證有好的現(xiàn)金流及穩(wěn)定的利潤(rùn)率”。而13日 ，一度相當(dāng)高調(diào)、準(zhǔn)備以住宅產(chǎn)業(yè)化沖刺“萬億市值公司”的萬科董事長(zhǎng)王石說：“我承認(rèn)樓市拐點(diǎn)確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了。”一時(shí)語驚四座。

　　眾所周知，對(duì)于一個(gè)“春夏秋冬”的宏觀經(jīng)濟(jì)周期而言，并購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)是在“冬末春初”，其收購(gòu)成本最低，收購(gòu)后整合的外部環(huán)境最好。最不利的時(shí)機(jī)是“夏末秋初”。盡管現(xiàn)在判斷目前“盛夏”已過為時(shí)尚早，但目前資產(chǎn)價(jià)格處于較高水平，應(yīng)該分歧不大。另外，國(guó)美和蘇寧都有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)公司，房地產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)一旦出現(xiàn)，對(duì)現(xiàn)金流的考驗(yàn)會(huì)比家電連鎖更嚴(yán)峻。

　　第二個(gè)疑問是，國(guó)美有沒有考慮到全球宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，由于次債危機(jī)不斷擴(kuò)大，越來越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國(guó)將在2008年陷入衰退，全球經(jīng)濟(jì)也將受到負(fù)面影響。盡管這對(duì)于中國(guó)家電連鎖沒有直接影響，但間接影響還是有的——家電企業(yè)的出口可能減少，海外資金回收將更難，這可能使國(guó)內(nèi)家電連鎖占用制造企業(yè)資金的空間縮小。

　　第三個(gè)疑問是，國(guó)美有沒有考慮到家電連鎖的產(chǎn)業(yè)升級(jí)周期。TCL之所以陷入了并購(gòu)泥潭，一個(gè)重要原因是未能充分評(píng)估到電視產(chǎn)業(yè)向液晶升級(jí)的時(shí)間表，而湯姆遜在液晶電視方面幾乎沒有積累。TCL因并購(gòu)分散了資金和注意力，在向液晶電視升級(jí)中相當(dāng)遲鈍。

　　那么，家電連鎖有沒有類似的產(chǎn)業(yè)升級(jí)呢？很可能有！這就是網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷。阿里巴巴成功上市，并獲得全球資本熱捧，正說明在中國(guó)電子商務(wù)日見成熟，并正在成為傳統(tǒng)商業(yè)模式的顛覆者。

　　在家電銷售上，由于其產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，只要有值得信賴的品牌，完全可能將網(wǎng)絡(luò)銷售做大。與傳統(tǒng)的家電連鎖相比，網(wǎng)絡(luò)銷售將會(huì)使展示門店的支出大大減少，而店面恰恰是傳統(tǒng)家電連鎖最大的開支。

　　如果這個(gè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)在一兩年內(nèi)就展開，蘇寧反而可能包袱更小，而對(duì)于國(guó)美，在傳統(tǒng)和網(wǎng)絡(luò)銷售上的平衡力要求會(huì)更高。

　　希望國(guó)美已充分考慮了以上三個(gè)并購(gòu)要素，筆者算是杞人憂天。如果沒有，那就算是善意的提醒，可采取一些預(yù)防措施。
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