研究員認(rèn)為，大商股份進(jìn)行門店擴(kuò)張肯定有其合理核算，沒必要過分擔(dān)憂

　　如果在其剛剛上市時(shí)（1993年底）以15元買入大商股份（600694.SH），那么到2005年已經(jīng)獲得翻倍利潤(rùn)，不過這些利潤(rùn)主要是由其分紅所貢獻(xiàn)；如果在1997年以15元買入大商股份，到2005年可能剛剛保本，當(dāng)然這種保本也主要是靠分紅維持的。但如果在2005年以15元買入大商股份，目前所獲得超過兩番的收益中，除了其一貫的分紅外，更主要的來源是二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)收入。

　　回顧一年以來的走勢(shì)可以看到，即使在去年上半年沒有分紅收益的情況下，大商股份股價(jià)也由去年年初的17元附近漲至去年年中的近40元，出現(xiàn)了翻番漲幅。去年下半年至今，其股價(jià)出現(xiàn)一定幅度的波動(dòng)，但仍然創(chuàng)出47.38元的歷史新高。

　　而即使目前漲幅已經(jīng)很高，華泰證券一位行業(yè)研究員仍給予其較高的評(píng)價(jià)。他認(rèn)為，大商股份是該行業(yè)上市公司的龍頭，目前股價(jià)仍比較合理。不過，對(duì)于大商股份未來發(fā)展，是否成功實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張將是決定其今后業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

　　的確，地處東北地區(qū)的大商股份，目前在東北已經(jīng)積累了較高的品牌知名度，但一個(gè)地區(qū)的市場(chǎng)空間畢竟有限。國(guó)泰君安一份研究報(bào)告稱，發(fā)展仍以東北為主的大商股份如果想走出東北地區(qū)，還有一定難度，因?yàn)槲磥砉驹跂|北地區(qū)之外新開門店成本都會(huì)較高，這將成為公司發(fā)展的主要瓶頸。

　　銀河證券行業(yè)研究員徐文武也認(rèn)為，過去，大商股份的擴(kuò)張集中在東北，并主要采取收購(gòu)的方式進(jìn)行，收購(gòu)的成本比較低，一般是按被收購(gòu)公司的凈資產(chǎn)收購(gòu)。隨著商業(yè)地產(chǎn)的升值和同行業(yè)公司對(duì)商業(yè)資源的爭(zhēng)奪，異地開店成本已經(jīng)大幅度提高，動(dòng)輒就幾個(gè)億。高成本的擴(kuò)張，將使公司經(jīng)營(yíng)面臨巨大壓力，有些項(xiàng)目的虧損可能會(huì)拖累公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　其實(shí)，大商股份去年三季報(bào)中，凈利潤(rùn)增速已經(jīng)放緩，而這也主要緣于報(bào)告期內(nèi)新開門店開店費(fèi)用較高，影響了利潤(rùn)。不過，上述華泰證券研究員則認(rèn)為，大商股份進(jìn)行門店擴(kuò)張，肯定有其合理的核算，因此也沒必要過分擔(dān)憂。

　　另外，國(guó)泰君安證券近期從行業(yè)角度分析認(rèn)為，零售行業(yè)景氣度在持續(xù)上升，而最看好的也是細(xì)分行業(yè)中的百貨行業(yè)。首先，城鄉(xiāng)居民收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)將持續(xù)推動(dòng)消費(fèi)預(yù)期向好。同時(shí)，上游商品的過剩及同質(zhì)化，以及下游消費(fèi)者的分散及對(duì)于商業(yè)渠道的依賴，使得商業(yè)渠道價(jià)值凸顯，百貨業(yè)態(tài)的最為明顯。另外，人民幣升值也會(huì)推動(dòng)商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值的提升。

　　在大商股份眼中，擴(kuò)張成為像沃爾瑪一樣的世界級(jí)公司是其追求的目標(biāo)之一。而目前，沃爾瑪近2005億美元的總市值，對(duì)于大商股份來講仍是一個(gè)夢(mèng)，其21.9％的ROE也是大商股份需要努力追趕的。

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