出品/時(shí)代財(cái)經(jīng)

撰文/吳嘉敏

轉(zhuǎn)型的滔搏，發(fā)布了最新成績單。

10月22日，本土運(yùn)動零售運(yùn)營商滔搏（06110.HK）發(fā)布2025/2026財(cái)年中期業(yè)績。報(bào)告顯示，截至2025年8月31日的上半財(cái)年，公司營收同比下滑5.79%至122.99億元；歸母凈利潤為7.89億元，同比下降9.69%。

作為運(yùn)動零售運(yùn)營商，滔搏是耐克、阿迪達(dá)斯在中國規(guī)模最大的經(jīng)銷伙伴之一，和威富集團(tuán)旗下Vans、The North Face，國產(chǎn)運(yùn)動品牌李寧、凱樂石等亦有合作關(guān)系。

近年來，國內(nèi)零售環(huán)境變化，滔搏正試圖通過與垂類品牌的密切合作，擠進(jìn)跑步、戶外等更多玩家圈。

截至10月24日收盤，滔搏股價(jià)報(bào)3.27港元/股（約合人民幣3元/股），日跌幅6.03%。

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有行業(yè)打起促銷戰(zhàn)，滔搏還沒緩過來

最新發(fā)布的中期業(yè)績中，滔搏的部分核心指標(biāo)表現(xiàn)同比下滑。

截至2025年8月，滔搏上半財(cái)年?duì)I收122.99億元，同比下降5.79%；歸母凈利潤7.89億元，同比下降9.69%；經(jīng)營利潤9.94億元，同比下降11.3%。

按品牌劃分，上半財(cái)年，耐克和阿迪達(dá)斯主力品牌收入同比下降4.8%至108.11億元，占總營收比重達(dá)87.9%，仍是公司核心收入來源。包括PUMA、匡威、VF集團(tuán)品牌、亞瑟士、鬼�；⒌绕渌放�，收入同比下降12.2%，占總營收比例為11.5%。非品牌零售相關(guān)收入中，聯(lián)營費(fèi)用收入同比下降15.2%，電競收入同比降幅達(dá)39.7%。

針對營收下降，滔搏在財(cái)報(bào)中表示，由于整體運(yùn)動鞋服行業(yè)面臨環(huán)境、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化等共性挑戰(zhàn)。在全域零售能力的支持下，零售在線業(yè)務(wù)的同比增長部分緩和了零售線下業(yè)務(wù)的客流壓力。

盈利能力方面，報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至41%，經(jīng)營利潤率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至8.1%，歸母凈利率同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.4%。

滔搏在財(cái)報(bào)中提及，因?yàn)檫\(yùn)動鞋服線上市場有較為濃重的促銷氛圍，疊加期內(nèi)集團(tuán)零售在線業(yè)務(wù)的銷售占比提升，使得期內(nèi)折扣率同比加深，對毛利率形成了負(fù)向影響。

上半財(cái)年，滔搏對于渠道端的調(diào)整仍在繼續(xù)。截至2025年8月31日，其直營門店數(shù)量減少至4688家，較2021年的歷史峰值8395家減少近40%。

滔搏在財(cái)報(bào)中表示，閉店主要集中在部分城市的臨街店鋪和一些低效的購物中心店。不過，滔搏亦指出，線上業(yè)務(wù)的增長部分抵消了線下收入下滑，公司仍面臨線下門店客流疲軟問題。

針對滔搏當(dāng)下困境，時(shí)尚產(chǎn)業(yè)獨(dú)立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄提出：“閉店優(yōu)化是必然選擇”。當(dāng)下滔搏必須從實(shí)體門店絕對主導(dǎo)轉(zhuǎn)向線上線下全渠道運(yùn)營。同時(shí)要逐步擺脫對耐克、阿迪的單一業(yè)務(wù)依賴，構(gòu)建多品牌代理的全渠道矩陣，在自有品牌的培育上，也必須制定清晰的長期規(guī)劃。

02

不甘做“貨物中轉(zhuǎn)站”

為打破困局，滔搏開始將目光投向了戶外、跑步等細(xì)分賽道。

2024年，滔搏引入了越野跑品牌norda™；今年5月，滔搏又先后官宣與戶外品牌Norrøna和跑步品牌Soar的合作，成為它們在中國的獨(dú)家運(yùn)營合作伙伴。一個(gè)月后，Soar線上旗艦店上線。7月，滔搏再度成為跑步品牌Ciele Athletics中國獨(dú)家運(yùn)營合作伙伴。

滔搏瞄準(zhǔn)細(xì)分賽道的新策略在近期也有了實(shí)質(zhì)性動作。10月初，滔搏旗下首家名為ektos的跑步品類集合店在上海開業(yè)。15日，Norrøna中國首店落地上海浦東嘉里城。

滔搏看上的新品牌售價(jià)不便宜。從線上渠道看，Norrøna淘寶旗艦店服裝售價(jià)區(qū)間為1000元至12000元，這一價(jià)格已經(jīng)比肩亞瑪芬集團(tuán)旗下核心高端戶外品牌始祖鳥，而后者在中國市場布局成熟。Soar淘寶在售服裝單品均價(jià)超679元，其中最貴的男子夾克售價(jià)達(dá)3799元。

不同于以往單純的代理模式，滔搏在這些新品牌的運(yùn)營上試圖打造差異化打法。針對Norrøna、Soar這類高端品牌，在產(chǎn)品選品上更注重小眾化、個(gè)性化，圈層營銷上瞄準(zhǔn)戶外、跑步等細(xì)分領(lǐng)域的核心人群。

以10月初在上海開業(yè)的ektos為例，該項(xiàng)目負(fù)責(zé)人稱，在運(yùn)營上，ektos強(qiáng)調(diào)融入社區(qū)，融入跑者的生活，來增加用戶粘性。比如，門店位置在多個(gè)熱門跑步路線的重合點(diǎn)上，融入了跑者的日常動線；店內(nèi)則安排了淋浴設(shè)備等服務(wù)跑者的基礎(chǔ)設(shè)施，并將店鋪部分空間開放給當(dāng)?shù)嘏軋F(tuán)。

此前，滔搏管理層曾提出向“一站式運(yùn)動零售運(yùn)營商”轉(zhuǎn)型。這意味著滔搏不再滿足于單純的品牌代理，而是希望在品牌運(yùn)營、消費(fèi)者服務(wù)等方面提供全鏈路的解決方案。有分析師認(rèn)為，滔搏當(dāng)前定位更偏向“運(yùn)動品牌MCN機(jī)構(gòu)”。

據(jù)悉，耐克在中國核心商圈門店的建設(shè)和運(yùn)營工作，很大部分都由滔搏主導(dǎo)。滔搏國際高級副總裁張強(qiáng)曾在接受媒體采訪時(shí)表示，耐克將網(wǎng)球運(yùn)動員鄭欽文等核心球星、運(yùn)動員資源優(yōu)先投入一線城市核心商圈的滔搏門店。

張強(qiáng)還提到，“滔搏扮演的零售商角色，不再是貨品的中轉(zhuǎn)站，而是逐漸承擔(dān)起市場洞察、場景運(yùn)營、用戶鏈接等工作，轉(zhuǎn)向偏向生態(tài)運(yùn)營的模式”。

在程偉雄看來，滔搏從渠道商向品牌商轉(zhuǎn)型并非短期工程，需定制中長期的規(guī)劃并持續(xù)培育。其核心在于，要在原有渠道運(yùn)營的基礎(chǔ)上，重新構(gòu)建品牌、產(chǎn)品、渠道、服務(wù)等組織與運(yùn)營體系，才能真正在轉(zhuǎn)型中站穩(wěn)腳跟。