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撰文/何欣

曾經(jīng)市值一度突破4000億港元的地產(chǎn)帝國，轟然倒塌。

8月12日晚間，中國恒大發(fā)布公告，公司于8月8日收到香港聯(lián)交所發(fā)出的信函，因未達成復(fù)牌指引，且未能于2025年7月28日之前恢復(fù)買賣，根據(jù)上市規(guī)則取消恒大上市地位。

公告中寫明，股份上市的最后一天為8月22日，并將于8月25日上午九時起取消股份上市地位，而恒大已“無意就上市委員會作出取消上市地位的決定申請復(fù)核”。

仔細計算日期，距離恒大上市16周年還有3個月、恒大成立30周年只差一年，這場英雄故事走向了最令人唏噓的結(jié)局。

核心人物

要講恒大，許家印永遠是任何話題中的核心人物。

十八年前，許家印已經(jīng)在廣州大本營打好地基，成為小有名氣的地產(chǎn)開發(fā)商，跟高盛簽訂了境外上市合作協(xié)議并引入美林銀行1.3億美金之后，又引入美林銀行1.3億美金、德意志銀行1.33億美金。

彼時，恒大懷揣著更宏大的擴張愿景，提交了上市招股書，邁出向資本市場進攻的關(guān)鍵一步。

但碰上了金融危機席卷全球的2008年，恒大上市計劃受阻擱淺。資本寒冬之中，許家印和恒大遇到了首個資金難關(guān)。

也是在2008年，為了挽救創(chuàng)業(yè)成果，許家印“在香港期間每個星期都會和鄭裕彤見面、吃飯、打牌”的奔走之下，鄭裕彤控股的周大福以1.5億美元入股恒大，持股約3.9%。

同年，許家印又拉來了科威特投資局參股，投資1.46億美元持股3.8%，還有來自德意志銀行、美林銀行等五家機構(gòu)的2.1億美元，靠著5.06億美元的“資助”渡過了第一重難關(guān)。

就像英雄故事寫的那般，主角總會在經(jīng)歷磨難之后名揚天下，許家印和他的恒大跨越第一次資金考驗，開啟走向頂峰的副本。

2009年11月5日，恒大成功登陸港交所主板，憑借705億港元市值成為當時中國市值最高的民企。

2023年8月，停牌已17個月的恒大卡著最后一月期限完成復(fù)牌，卻并沒有等來劫后余生，而是2024年1月29日香港高等法院發(fā)來的清盤令。

一紙清盤令，早已為負債2.39萬億、負資產(chǎn)6000億的恒大，定下了退市倒計時。

如今，走到退市終局，不論關(guān)聯(lián)方、市場、看客，甚至恒大自身，可能都對這個結(jié)果了然于心。

恒大起落

立在舞臺中央，從玩轉(zhuǎn)高周轉(zhuǎn)、高負債、高杠桿到跌落高臺，恒大是地產(chǎn)行業(yè)中最典型的一家企業(yè)。

出生于河南周口縣的農(nóng)村，到1996年成為恒大前身廣州天帝實業(yè)開發(fā)有限公司的實控人，許家印花費了38年才完成財富的初步積累。

1997年3月，廣州天帝更名為恒大實業(yè)集團，新名稱中“永遠擴張”的野心擺到了臺面上。同年開發(fā)的廣州金碧花園項目為恒大打開了財富伊甸園的大門。

從廣州開始，向全國鋪開布局，這是恒大擴張的第一階段。

第二階段的開端，是許家印拉來港資與外資援手。之后，上市、嘗到內(nèi)地棚改市場化和城鎮(zhèn)化的紅利，從2007年到2017年十年間，恒大的銷售規(guī)模已經(jīng)翻了將近300倍，許家印的投資版圖也擴張到了金融、文旅、健康、足球、娛樂等領(lǐng)域。

所謂“神話”的誕生，從來離不開天時地利人和三項因素，因為在特定時代中做到了鳳毛麟角，許家印和恒大過去才能走到地產(chǎn)行業(yè)的聚光燈下、舞臺中央。

黃金時代帶來的不僅是一個行業(yè)迅速膨脹，還蒙蔽了人們對于形勢的研判--或者說沒人愿意在財富急劇增長的時候按下暫停鍵，即便已經(jīng)察覺到風(fēng)雨欲來。

賭徒心態(tài)誘使著市場中或大或小的因子繼續(xù)朝前涌動，更遑論在2000年至2018年間賭贏了三場行業(yè)調(diào)整風(fēng)波的許家印和恒大。

2018年，恒大剛經(jīng)歷完市值爆炸，許家印膨脹的野心已無法停下，最終還是摘下了伊甸園中那顆致命的果實。

地產(chǎn)業(yè)務(wù)上，恒大依舊堅持高杠桿那套玩法，激進擴張跑馬圈地。地產(chǎn)業(yè)務(wù)之外，恒大進軍新能源汽車、航天、人工智能等領(lǐng)域，龐大的資金消耗加上高負債不知不覺中一點點吹脹了懸在恒大頭頂?shù)臍馇颉?/p>

2020年8月，一封求助信撕開了恒大資金鏈斷裂的一角。

當時，恒大集團給廣東省政府寫了一封求助信，提到深深房重組遲遲未批，加入重組不能如期完成，恒大會有資金鏈斷裂的風(fēng)險。求助信中對深深房重組批準的懇求是真，資金鏈斷裂也是真。

氣球在2021年被吹爆，恒大承認陷入流動性危機，各項業(yè)務(wù)陸續(xù)暴雷，許家印建立的商業(yè)帝國全面坍塌。

許家印的“三高”玩法最后給恒大留下了令人咂舌的債務(wù)記錄。截至2023年中期，恒大負債總額約為2.39萬億，剔除合約負債6039.79億后的真實負債約1.78萬億。其中，借款5818.11億，應(yīng)付貿(mào)易賬款及其他應(yīng)付款項1.06萬億。

距離吹爆債務(wù)氣球公開至今將近四年，恒大的鯨落并沒有帶來“萬物生”。

面對恒大自身，截至2025年6月末，恒大地產(chǎn)集團有限公司及子公司標的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計2631件，標的金額總額累計約6488.77億元；涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計約3591.91億元，逾期商票累計約1909.74億元。

距離漩渦最近的恒大汽車與恒大物業(yè)，前者在今年4月再次陷入停牌，債務(wù)清償也進入實質(zhì)性執(zhí)行階段；后者更名為“金碧物業(yè)”，今年1月得到了134億存款的宣判結(jié)果，卻還沒拔掉“股權(quán)償債”的達摩克利斯之劍。

恒大的資產(chǎn)也正被逐步清算、換主，但并不是每個項目都能得到好的結(jié)局。

今年6月，福彩發(fā)展接手的緹岸項目（原恒大旗下珺瓏灣1及2期）因發(fā)展商拖欠傭金，中原地產(chǎn)及利嘉閣地產(chǎn)宣布已指示前線代理停止為其銷售；長城資產(chǎn)北京市分公司將“恒大系”12家公司約113億元不良債權(quán)集中招商，涉及項目分布在北京、天津、成都等一、二線城市，涵蓋住宅、商業(yè)及文旅類型。

倒下之前，作為國內(nèi)最大的房企之一，恒大涉及幾百萬業(yè)主，幾百家金融機構(gòu)，近萬家家上下游企業(yè)，也影響著幾百萬人就業(yè)。如今還有更多供應(yīng)鏈上下游企業(yè)被恒大拖住生存的腳步，追討卻似乎遙遙無期。

離場的鐘聲正式敲響，但退市只是恒大的終局，被影響到的人與事物還需要很長一段時間才能迎來出口。