“阿里收入表現(xiàn)較疲軟有兩個(gè)原因，一是宏觀經(jīng)濟(jì)，一是競(jìng)爭(zhēng)格局。但就核心電商這個(gè)版塊，你們本季度的表現(xiàn)是不如同業(yè)的�！�

11月18日，阿里巴巴（以下簡(jiǎn)稱阿里）集團(tuán)發(fā)布截至2021年9月底的2022財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。電話會(huì)議剛剛開始，分析師就把這個(gè)尖銳的觀點(diǎn)拋給了電話另一頭的阿里CEO張勇。

財(cái)報(bào)顯示，截至2021年9月30日止三個(gè)月，阿里收入2006.9億元，較2020年同期的1550.59億元增長(zhǎng)29％。但是，在營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)，阿里本季度凈利潤(rùn)為33.77億元，同比下滑87％。調(diào)整后凈利潤(rùn)285.2億元，同比減少39％。

同時(shí)，反壟斷大趨勢(shì)下，阿里在今年四月收到182億元高額罰單，此后又多次收到罰單。這也影響其在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值。

最近幾個(gè)季度，增收不增利難題一直在困擾著阿里巴巴。在大形勢(shì)下，阿里罕見地主動(dòng)調(diào)低了2022財(cái)年的總收入預(yù)期。本財(cái)年Q1阿里預(yù)計(jì)新財(cái)年總收入9300億元，對(duì)應(yīng)增速是29%，本季度阿里將增速下調(diào)到 20% ～23%。券商預(yù)期，2022年下半年的收入增長(zhǎng)將在11%到16%之間，比上半年更低。

11月18日，財(cái)報(bào)發(fā)布后，阿里美股股價(jià)低開9％，最終收盤價(jià)跌幅高達(dá)11％，市值一天蒸發(fā)488億美元。港股方面也同樣慘淡，11月19日，阿里大幅低開，并以10％的跌幅收盤。無論是美股還是港股，阿里的股價(jià)相較于去年高點(diǎn)都已腰斬。

資深電商分析師蔡炳貞認(rèn)為，“阿里股價(jià)持續(xù)下跌一方面與國(guó)內(nèi)對(duì)平臺(tái)監(jiān)管趨嚴(yán)相關(guān)，投資者普遍對(duì)平臺(tái)期待值降低，另一方面歸根到底還是增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期。后者需要阿里找到更多'第二增長(zhǎng)曲線'，且在新增長(zhǎng)方向較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更具突出優(yōu)勢(shì)。目前，這兩點(diǎn)都是很難改變，阿里下跌阻力可能會(huì)持續(xù)�！�

01 

燒錢的淘特、淘菜菜 

新一季度財(cái)報(bào)中，阿里對(duì)于凈利下滑做出解釋——主要原因是對(duì)淘特、本地生活服務(wù)、社區(qū)商業(yè)平臺(tái)及跨境電商 Lazada的投入，同比增加超125億元。

其中，淘特的表現(xiàn)更為業(yè)內(nèi)關(guān)注。

一方面，淘特是阿里巴巴財(cái)報(bào)中的亮點(diǎn)——數(shù)據(jù)顯示，Q2 淘特AAC（年度活躍購(gòu)買用戶數(shù)）超2.4億人，其中一半日活躍用戶是淘寶DAU（日活用戶）之外的增量用戶，淘特M2C（生產(chǎn)廠家對(duì)消費(fèi)者）訂單同比增長(zhǎng)近400%。另一方面，淘特是阿里目前增長(zhǎng)拉新，搶奪下沉市場(chǎng)的重要抓手，與拼多多、京喜也展開了激烈競(jìng)爭(zhēng)。

但是，淘特的快速增長(zhǎng)，也源于阿里的持續(xù)燒錢投入，依靠低價(jià)打開低線城市用戶的“腰包”。

據(jù)第三方機(jī)構(gòu)QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，淘特和拼多多有78%的用戶重合，拼多多的用戶數(shù)量已達(dá)8.5億，70%來自下沉市場(chǎng)，上下游供應(yīng)鏈都更為成熟。在下沉市場(chǎng)，淘特在享受完前期的快速增長(zhǎng)后，后期的發(fā)展無異于貼身肉搏，很難撼動(dòng)拼多多的優(yōu)勢(shì)。要突破瓶頸，提升收益，淘特還要在低價(jià)戰(zhàn)略之外，尋找新的發(fā)展模式。

對(duì)此，淘特提出的一個(gè)解決方式是聯(lián)動(dòng)騰訊，推出微信小程序。拼多多最初是靠微信迅速獲客上位，接入微信無疑會(huì)給淘特帶來新一輪增長(zhǎng)。但這個(gè)過程并不順利。

今年年初，淘特負(fù)責(zé)人七公就公開表示，淘特已經(jīng)提交微信小程序申請(qǐng)。但是一段時(shí)間內(nèi)都進(jìn)展緩慢。10月9日，淘特宣布，上線微信掃碼付功能，雙11前完全開放。彼時(shí)，大家預(yù)期淘特小程序?qū)⒃陔p十一期間上線。但是，直到雙十一結(jié)束，甚至微信可以分享淘寶購(gòu)物車之后，淘特小程序仍未上線。

可以預(yù)見，阿里對(duì)淘特的投入還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，淘特能否成為阿里新的增長(zhǎng)點(diǎn)，依然是一個(gè)未知數(shù)。

同時(shí)，阿里今年也在社區(qū)團(tuán)購(gòu)方面加大投入，并于年中創(chuàng)建專門的MMC事業(yè)部，由阿里合伙人戴珊直接負(fù)責(zé)，并在近期整合為“淘菜菜”，與美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜等成熟社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)抗衡。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，當(dāng)被問到淘特和淘菜菜下一步是否會(huì)加快變現(xiàn)節(jié)奏，張勇回應(yīng)稱，重點(diǎn)仍將在建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)生產(chǎn)廠家對(duì)消費(fèi)者（M2C）模式和本土化的社區(qū)型市場(chǎng)的建設(shè)。“淘菜菜創(chuàng)造價(jià)值的模式將不再局限于將流量變現(xiàn)，而是通過對(duì)供應(yīng)鏈的優(yōu)化，挖掘出生產(chǎn)廠家對(duì)消費(fèi)者（M2C）模式或農(nóng)戶到餐桌模式的巨大潛能�！睆堄卤硎�。

當(dāng)前，社區(qū)團(tuán)購(gòu)的盈利模式尚未被證實(shí)。燒錢之外依然沒有答案。

以美團(tuán)為例，從2020年開始，美團(tuán)加大社區(qū)團(tuán)購(gòu)、閃購(gòu)等新業(yè)務(wù)的投入，僅2020年第四季度，新業(yè)務(wù)虧損就高達(dá)60億元，其中一半虧損來自美團(tuán)優(yōu)選，平均每個(gè)月虧損10億元。2021年Q1，美團(tuán)新業(yè)務(wù)虧損達(dá)80億元；到Q2季度，新業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)虧損增至92億元，平均下來，每天虧損1億元。

要搶占市場(chǎng)，后起的淘菜菜或?qū)⒆呱厦缊F(tuán)優(yōu)選老路。

02 

基本盤問題大不大 

值得注意的是，阿里傳統(tǒng)的核心收入來源—— 客戶管理費(fèi)（包括廣告費(fèi)和傭金收入）僅同比增長(zhǎng)了3%，而在上一季度這個(gè)數(shù)字還有14%。

這也是阿里有意為之。大背景是“二選一”時(shí)代終結(jié)，曾經(jīng)天貓C店的巨大優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不在。京東承接住了品牌多平臺(tái)入駐的遲來紅利，阿里則需要靠讓利留住商家，并從傳統(tǒng)的平臺(tái)模式找到突破。

今年以來，阿里對(duì) to B電商的投入大幅增加。淘寶天貓平臺(tái)陸續(xù)推出生意參謀等商家運(yùn)營(yíng)工具免費(fèi)等超過 30 項(xiàng)商家扶持舉措，阿里稱已至少為商家降低經(jīng)營(yíng)成本約 150 億元。

B2B外，阿里的電商業(yè)務(wù)面臨著增長(zhǎng)瓶頸。一個(gè)顯著的標(biāo)志是，最大的購(gòu)物節(jié)——雙11也“長(zhǎng)不動(dòng)”了。阿里特意在本季度財(cái)報(bào)中夸贊了平臺(tái)今年的雙 11 表現(xiàn)，這原本應(yīng)出現(xiàn)在下一季度財(cái)報(bào)中。但尷尬的是，銷售額增速?gòu)娜ツ?26% 突然放緩至 8.5% 。

與之相比，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手京東公布的數(shù)據(jù)顯示，其雙11購(gòu)物節(jié)銷售額增長(zhǎng) 29％，遠(yuǎn)超阿里的增長(zhǎng)速度。

在傳統(tǒng)電商重心之外，阿里也把新重心放在新零售上。本季度財(cái)報(bào)顯示，包括高鑫零售、天貓超市、盒馬、考拉海購(gòu)和銀泰在內(nèi)的阿里自營(yíng)業(yè)務(wù)收入，已經(jīng)占到總營(yíng)收的27%，同比增速 111%。

然而，今年以來阿里也面臨著更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。尤其在直播電商領(lǐng)域，抖音快手迅速崛起，分走了大塊蛋糕。新零售方面，京東的擠壓也逐漸增強(qiáng)，在物流上市后，京東的物流供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)更明顯。

有一部分人士認(rèn)為，阿里重心逐漸失衡，但有些分析師也認(rèn)為，盡管增速減慢，阿里的電商基本盤并未受影響。財(cái)報(bào)中有兩個(gè)重要數(shù)據(jù)——第一是本季度阿里全球年度活躍消費(fèi)者達(dá)到12.4億，比前兩個(gè)季度數(shù)據(jù)都高；第二是本季度淘寶天貓年活買家凈增 3500 萬，幾個(gè)季度以來首次突破3000萬。

從這個(gè)數(shù)據(jù)來看阿里加大新業(yè)務(wù)投入，減少凈利潤(rùn)，或是特殊情況下的戰(zhàn)略考量。

03 

下一個(gè)增長(zhǎng)引擎在哪里 

張勇表示，本季度阿里繼續(xù)圍繞內(nèi)需、全球化和云計(jì)算三大戰(zhàn)略堅(jiān)定投入，為集團(tuán)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)最好的是阿里云。Q2 阿里云計(jì)算業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng) 33% 至200.07 億元，連續(xù)四個(gè)季度盈利。

今年云棲大會(huì)上，阿里云發(fā)布了第一款自研CPU芯片倚天710，芯片采用了業(yè)界最先進(jìn)的5nm工藝，將在阿里云數(shù)據(jù)中心部署應(yīng)用。同時(shí)，阿里云還推出了搭載倚天710的自研全棧服務(wù)器磐久服務(wù)器，以及神龍第四代架構(gòu)等等，這些產(chǎn)品都將應(yīng)用到阿里公共云服務(wù)中。

阿里云在海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)頗為亮眼。數(shù)據(jù)顯示，過去三年，阿里云海外市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng) 10 倍以上。截至目前，阿里云已在全球 25 個(gè)地域建立了數(shù)百座云數(shù)據(jù)中心，是亞洲規(guī)模最大的云計(jì)算平臺(tái)。同時(shí)，在總收入中，由阿里云和菜鳥構(gòu)成的企業(yè)數(shù)字化及服務(wù)板塊收入已經(jīng)在截至 9 月 30 日止的 6 個(gè)月同比增長(zhǎng) 32%，貢獻(xiàn)了超過 575 億元的收入。

張勇在電話會(huì)議上也提及了國(guó)際業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，“在很多經(jīng)濟(jì)體中，電商的滲透率還非常低，仍處在早期發(fā)展階段�！彼硎�，阿里目前在國(guó)際業(yè)務(wù)方面的重點(diǎn)是，搭建基礎(chǔ)設(shè)施，以捕捉長(zhǎng)期機(jī)會(huì)和實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長(zhǎng)。

截至9月30日，阿里國(guó)際商業(yè)板塊收入同比增長(zhǎng) 34% 至人民幣 150.92 億元。其中 Lazada 訂單量同比增長(zhǎng)超過 82%，Trendyol GMV 同比增長(zhǎng)超過 80%。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的前提下，阿里多年投資、布局的各項(xiàng)業(yè)務(wù)也在快速發(fā)展中，雖然目前電商業(yè)務(wù)占比還是絕對(duì)大頭，但在未來幾條賽道也許會(huì)跑出新的增長(zhǎng)線。

但每一個(gè)領(lǐng)域，都有同行巨頭的“虎視眈眈”。云計(jì)算方面，華為、騰訊等都在堅(jiān)持投入。尤其后入局的騰訊，在Q3財(cái)報(bào)中也著重提到金融科技及企業(yè)服務(wù)是其重要增長(zhǎng)引擎。

菜鳥面臨的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。京東物流上市后，業(yè)內(nèi)對(duì)菜鳥提出了更高要求。同時(shí)，隨著極兔收購(gòu)百世快遞，拼多多系的物流公司也在行業(yè)獲得了更多話語權(quán)。

無論如何，重重壓力下，電商巨頭阿里很難繼續(xù)“躺賺”了。