10月20日，一貫被業(yè)界譽(yù)為“中國沃爾瑪”的永輝超市股份有限公司（以下簡稱“永輝超市”，601933）披露三季報(bào)。

　　不出所料，博時(shí)基金所持合計(jì)超過3500萬股全部退出，涉及資金近10億元。此前，博時(shí)基金連續(xù)七個(gè)季度位列永輝超市之“基金機(jī)構(gòu)持股”名單的榜首。多家機(jī)構(gòu)與博時(shí)做出相似的選擇：減持甚至退出。

　　《機(jī)構(gòu)投資》獲悉，機(jī)構(gòu)集體“拋棄”永輝超市，緣起該公司上半年執(zhí)行瘋狂的擴(kuò)張戰(zhàn)略，導(dǎo)致利潤嚴(yán)重下滑；更叫機(jī)構(gòu)們光火的是，永輝超市甚至對機(jī)構(gòu)們的溝通愿望表現(xiàn)得“愛理不理”。

　　“永輝超市是個(gè)好公司，但它被勝利沖昏了頭腦，犯了一個(gè)很大的錯(cuò)誤——太貪婪、盲目擴(kuò)張，以至于利潤大幅下降，跟原先向投資者承諾的差距太大。”某知情機(jī)構(gòu)告訴《機(jī)構(gòu)投資》，“最終大家用腳投票，全部拋掉。”

　　2010年12月16日進(jìn)行IPO的永輝超市，總部位于福建，是一家以海鮮、生鮮為主的連鎖超市。其經(jīng)營模式被譽(yù)為中國“農(nóng)改超”推廣的典范。無論是過去，還是現(xiàn)在，機(jī)構(gòu)對其都不吝美詞——“業(yè)績好”、“生鮮直采模式獨(dú)特”、“最具成長潛力”等。

　　去年下半年，在大盤接連新低、跌幅超過20％的情況下，永輝超市的股價(jià)逆勢從22元附近直沖到約34元，漲幅約55％，是一只業(yè)界普遍看好的“大牛股”。直到今年5月下旬之前，永輝超市的股價(jià)仍是在27-34元之間震蕩。

　　但是2012年中報(bào)卻顯示，該公司上半年主營收入同比增長45％，但歸屬于母公司的凈利潤卻同比下降29％，原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用增加以及新開門店上處于培育期。這讓一直追捧永輝超市的機(jī)構(gòu)們嚴(yán)重“受傷”。

　　更“受傷”的是，機(jī)構(gòu)投資者的反映和呼聲到了永輝超市，仿佛一滴水落入沙漠。

　　“這公司固執(zhí)、高傲，那么多家私募、公募等機(jī)構(gòu)投資者在里面，它也不搭理。比如博時(shí)拿了兩三千萬股，八九億資金在里面，一點(diǎn)話語權(quán)都沒有。”一位曾與該公司接觸的機(jī)構(gòu)人士說。

　　上海某私募則抱怨道：“之前公司董事長層面的高管甚至不怎么跟機(jī)構(gòu)投資者談，讓董秘出來對付大家。公司當(dāng)時(shí)說，我里面全是大小非，每人拿著一兩億股——大有‘隨便你去股東大會投票，我不在乎’的架勢……”

　　這下把包括博時(shí)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)們?nèi)腔鹆恕Ｉ鲜鰴C(jī)構(gòu)人士表示：“小非沒關(guān)系，它成本低，幾年不拋影響不大，但二級市場的機(jī)構(gòu)憑什么送錢給你砸，還得套好幾年？再說，小非畢竟是有限的，上市公司主要還是得靠二級市場、靠機(jī)構(gòu)投資者——雖然公募有10％的限制、私募有5％的限制，但大家集合起來規(guī)模就不小了。大家都不是傻子，市場不傻。”

　　6月底，機(jī)構(gòu)們對永輝超市都失望了。

　　此前，在5月24日、25日、30日，永輝超市的二股東民生超市有限公司通過大宗交易平臺三次合計(jì)減持了3150萬股，甚至導(dǎo)致25日當(dāng)天盤中跌停。

　　從5月24日到8月2日，兩個(gè)多月內(nèi)，永輝超市股價(jià)從30元左右直落到20.11元，跌幅超過30％。尤其7月4日到7月13日期間，連續(xù)8個(gè)交易日放量下挫。

　　截至三季報(bào)，在永輝超市這臺“宴席”上，僅余4家機(jī)構(gòu)投資者，共7只產(chǎn)品，合計(jì)持股占流通比為4.64％。若不計(jì)該季新進(jìn)的一只私募產(chǎn)品（持股2.52％），那么留存的機(jī)構(gòu)持股占比不過是2.12％。

　　就在上一個(gè)季度，永輝超市的“基金機(jī)構(gòu)持股”名單中，仍有56只產(chǎn)品，涉及博時(shí)、華夏、嘉實(shí)、國投瑞銀、易方達(dá)、匯添富、富國、大成、華安、國泰等三十多家基金公司，持股占流通比達(dá)11.34％。

　　股價(jià)暴跌、機(jī)構(gòu)出走……赤裸裸的現(xiàn)實(shí)讓永輝超市高管意識到二級市場的呼聲和反應(yīng)非常強(qiáng)，并開始調(diào)整戰(zhàn)略——從擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮。

　　一位零售連鎖分析師告訴記者，永輝超市以海鮮、生鮮為主打，其投資是有投資半徑的，如果當(dāng)?shù)厣r進(jìn)不了超市，將削弱超市的競爭力；另外，介入新市場肯定面臨當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)的競爭，新進(jìn)超市要打敗當(dāng)?shù)爻行枰ㄙM(fèi)很高的成本……這些都將給利潤下滑的永輝超市帶來更大的負(fù)擔(dān)。

　　甚至有的機(jī)構(gòu)投資者不客氣地向永輝超市管理層提出“停止擴(kuò)張”的要求。

　　永輝超市接納了一些意見，并表示將“視市場環(huán)境調(diào)整開店速度，先開好店、盈利快的店，遠(yuǎn)程店以現(xiàn)有大區(qū)經(jīng)營，不再組建新的大區(qū)”，同時(shí)制定了包括降低費(fèi)用、收回部分長期投資、壓縮編制等措施。

　　下半年，永輝超市開始實(shí)施上述戰(zhàn)略，并很快發(fā)現(xiàn)單店利潤得到了提升。

　　10月20日，永輝超市發(fā)布三季報(bào)顯示，報(bào)告期歸屬上市公司股東的凈利潤為1.43億元，比上年同期增長40.20％；每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為1.35元/股，比上年同期增長42.11％。

　　這個(gè)業(yè)績比此前市場普遍預(yù)計(jì)的30％增幅提高了十個(gè)百分點(diǎn)，超市場預(yù)期。

　　“因?yàn)榘丫拈_店轉(zhuǎn)移到店面服務(wù)、經(jīng)營、促銷等方面了，精力集中，公司資源得到有效運(yùn)用，毛利率提高很快。”一位零售行業(yè)分析師分析到。三季報(bào)顯示，該公司毛利率同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)。
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