在股東高調(diào)增持的背后，是蘇寧電器實(shí)際控制人張近東的底牌暴露。

　　8月15日，這個(gè)特別的日子，可能對(duì)蘇寧和張近東來說不僅僅是和京東打價(jià)格戰(zhàn)的日子。蘇寧電器的股價(jià)繼前日暴跌7.11%。午盤休市后，蘇寧電器公告稱第二大股東蘇寧電器集團(tuán)將在未來三個(gè)月內(nèi)對(duì)蘇寧增持不超過10億元人民幣，午后開盤蘇寧電器股價(jià)瞬間從跌超3%急速拉升至漲停板，全日振幅超15%。蘇寧電器集團(tuán)臨陣急推增持或是受到張近東大量質(zhì)押的蘇寧股權(quán)平倉(cāng)價(jià)格逼迫所致。

　　2012年6月11日，蘇寧電器公告稱，控股股東張近東為其全資子公司南京潤(rùn)東投資認(rèn)購(gòu)蘇寧電器2011年非公開增發(fā)股份的融資提供質(zhì)押擔(dān)保，向中航信托、北京國(guó)際信托和華潤(rùn)深國(guó)投信托合計(jì)質(zhì)押了6.3億股蘇寧股份。截至本次質(zhì)押，張近東累計(jì)質(zhì)押9.8億股，占蘇寧電器總股本的14.01%。

　　本刊記者在查詢張近東一年來的股權(quán)質(zhì)押信息中發(fā)現(xiàn)，平安信托在其網(wǎng)站上公布睿豐四十號(hào)集合資金信托計(jì)劃成立，此信托成立于2011年12月27日，用于受讓張近東持有的3.49億股蘇寧電器無限售流通股的股權(quán)收益權(quán)，獲取收益的方式是通過對(duì)收益權(quán)買入并返售來實(shí)現(xiàn)，并通過對(duì)應(yīng)標(biāo)的股份進(jìn)行質(zhì)押的方式保障收益。

　　張近東這筆3.49億股的蘇寧電器股權(quán)質(zhì)押為什么沒有公告，記者查詢了《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》(2012年修訂版)，其中第11.11.3條規(guī)定，上市公司任一股東所持公司5%以上股份被質(zhì)押、凍結(jié)、司法拍賣、托管、設(shè)定信托或者被依法限制表決權(quán)，應(yīng)及時(shí)向本所報(bào)告并披露。而這筆高達(dá)3.49億股的股權(quán)質(zhì)押，占當(dāng)時(shí)蘇寧電器總股本69.98億股的4.998%，低于5%的披露紅線，因此質(zhì)押人沒有披露的義務(wù)。

　　記者仔細(xì)閱讀該信托計(jì)劃的詳細(xì)條款，其中股份質(zhì)押條款規(guī)定：蘇寧電器的質(zhì)押價(jià)格取2011年12月23日收盤價(jià)的5日均線價(jià)格8.61元／股，質(zhì)押率約為50%，預(yù)警線為質(zhì)押價(jià)格的150%(6.44元／股)，平倉(cāng)線為質(zhì)押價(jià)格的130% (5.58元／股)。即張近東質(zhì)押所持蘇寧電器股權(quán)給信托計(jì)劃的質(zhì)押價(jià)格約為4.29元/股，如果股價(jià)下跌到質(zhì)押價(jià)的150%即6.44元/股的預(yù)警線時(shí)，信托計(jì)劃管理人可能就要求張近東增加股權(quán)質(zhì)押，如果不增加股權(quán)質(zhì)押，股價(jià)進(jìn)一步下跌到質(zhì)押價(jià)的130%即5.58元/股的平倉(cāng)線，這會(huì)觸發(fā)信托賣出所持的蘇寧電器股權(quán)的條款。

　　8月15日，蘇寧電器的股價(jià)繼前日暴跌7.11%到收盤價(jià)5.88元/股后，跳空低開并迅速下跌觸及最低5.57元，隨后一直維持低位震蕩。

　　而8月15日最低跌至5.57元/股之前，公開資料顯示，張近東并沒有對(duì)該部分信托增加股權(quán)質(zhì)押，這意味著，平安信托完全有可能在蘇寧電器股價(jià)再次跌破平倉(cāng)價(jià)5.58元/股時(shí)做出平倉(cāng)動(dòng)作。

　　試想想，如果任由蘇寧電器的股價(jià)震蕩，使睿豐四十號(hào)集合資金信托計(jì)劃最終平倉(cāng)3.5億元股蘇寧電器股份，保障信托投資人資金安全的話，這按現(xiàn)價(jià)超21億元市值的股票拋盤，對(duì)近四個(gè)月日平均成交額不足5億元的蘇寧電器來說，其沖擊力不言而喻。

　　8月14日，蘇寧電器宣布發(fā)債融資80億元，這距離上次非公開增發(fā)融資47億元?jiǎng)傔^一個(gè)月。張近東及其全資子公司增發(fā)后合計(jì)持有22.4億股蘇寧電器股份，目前已累計(jì)出質(zhì)76.33%的股權(quán)，這意味著如果蘇寧電器股價(jià)繼續(xù)下滑，需要再次增加質(zhì)押時(shí)，張近東所持股已經(jīng)沒有多少騰挪余地了。當(dāng)然，張近東還有另外一項(xiàng)資產(chǎn)——持股65%的蘇寧置業(yè)可以權(quán)宜。蘇寧置業(yè)三年來僅在江蘇一省就摘牌總價(jià)65億元、面積130萬平米的土地項(xiàng)目。如果需要，這部分土地儲(chǔ)備和項(xiàng)目可以轉(zhuǎn)讓獲取資金，降低財(cái)務(wù)杠桿，改善現(xiàn)金流。
　　（證券市場(chǎng)周刊 研究員 李志新）