2010年零售業(yè)上市公司年報(bào)解析1

    又到了上市公司一年一度的“揭榜”時(shí)刻，正所謂好學(xué)生，壞學(xué)生，最終成績(jī)說(shuō)了算。一張成績(jī)單除了簡(jiǎn)單地反映出一個(gè)公司本年度的盈虧問(wèn)題外，其實(shí)也暗含了一個(gè)公司的總體經(jīng)營(yíng)狀況以及行業(yè)目前所存在的問(wèn)題。本刊將整理上市零售企業(yè)年報(bào)，并加以精辟分析，進(jìn)行連續(xù)報(bào)道。除了讓大家看到這些公眾企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀外，也是為更多的中小企業(yè)提前把脈，審視自身發(fā)展中的不足。 ——編者按

　　從財(cái)報(bào)來(lái)看，本土零售企業(yè)離做強(qiáng)還有很遠(yuǎn)的距離

　　零售上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)大起底

　　截至4月8日，多家零售業(yè)上市公司公布2010財(cái)年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)，從已披露的年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)看，實(shí)現(xiàn)盈利或預(yù)告盈利的公司約占9成，多數(shù)公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn)以上。不過(guò)數(shù)據(jù)顯示，在去年高通脹壓力、網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張后利潤(rùn)攤薄，以及大幅度促銷(xiāo)所帶來(lái)的“購(gòu)銷(xiāo)兩旺”等因素影響下，大部分公司凈利潤(rùn)增速有所放緩，增收不增利十分普遍。

　　在金融危機(jī)沖擊下，2008年與2009年上半年很多超市的同店增長(zhǎng)大幅下滑，但隨著CPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2009年下半年到2010年底，很多超市的同店增長(zhǎng)都有了一定增長(zhǎng)，但隨著競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，超市三項(xiàng)費(fèi)用也在迅速走高，再加上租金成本導(dǎo)致的固定資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)用上升，其凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)越來(lái)越難，很多超市在2009年凈利潤(rùn)都出現(xiàn)大幅下滑。

　　超市：增收不增利

　　超市提高毛利有兩大途徑，或者進(jìn)行差異化生存，或者進(jìn)行規(guī)�；妗＿@方面，大本營(yíng)同處于福建的永輝超市和新華都是兩大代表。

　　目前，隨著CPI的大幅走高，超市出現(xiàn)了增收不增利的情況。新華都2009年凈利潤(rùn)率是2.2%，去年降到了1.7%；步步高2009年凈利潤(rùn)率是2.9%，去年降到了2.5%。新華都的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率去年是26.02%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其去年?duì)I收40.94%的增幅，步步高3.44%的凈利潤(rùn)增幅也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其營(yíng)收18.25%的增幅，這都說(shuō)明很多超市是增收不增利。

　　超市的毛利水平一般不高，衡量超市的最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這一方面要求超市不斷提高存貨管理和供應(yīng)商管理水平，另一方面要不斷提高坪效，其次擴(kuò)張還要低成本。超市的輻射半徑很短，其內(nèi)生增長(zhǎng)要低于百貨業(yè)的同店增長(zhǎng)，但超市的復(fù)制能力強(qiáng)，連鎖擴(kuò)張潛力大。

　　目前來(lái)看，區(qū)域內(nèi)擴(kuò)張仍是主流，超市的異地?cái)U(kuò)張受各地普通消費(fèi)品的代理商體制，以及越來(lái)越稀缺、也越來(lái)越貴的優(yōu)質(zhì)商業(yè)地產(chǎn)制約也比較大，所以，超市必須要?jiǎng)?chuàng)新模式，尋找到好的突破口，進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張。

　　但二、三線城市的一家新店如果要實(shí)現(xiàn)全面盈利至少要2~3年，這是它們未來(lái)的機(jī)會(huì)，也是風(fēng)險(xiǎn)所在。巨大的投資在這種購(gòu)買(mǎi)力下多長(zhǎng)時(shí)間才能收回是個(gè)很大的問(wèn)題。

　　從表面上看，超市的銷(xiāo)售額逐年“增肥”，但實(shí)際利潤(rùn)卻被攤薄。近兩年，大部分以超市為主業(yè)態(tài)的企業(yè)其門(mén)店數(shù)量雖然還在增長(zhǎng)，但門(mén)店數(shù)量增速在下滑。而擴(kuò)張后的門(mén)店租金也在逐年增長(zhǎng)，這也成為除通脹重壓之外，導(dǎo)致2010年各企業(yè)凈利潤(rùn)增幅普遍較低的原因。這種形勢(shì)下，加強(qiáng)成本控制，適當(dāng)提高毛利率成為了競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

　　所以，很多超市都加大了直采規(guī)模并加強(qiáng)了自有品牌開(kāi)發(fā)力度，同時(shí)，在存貨管理、價(jià)格與促銷(xiāo)管理、供應(yīng)商管理方面，超市也進(jìn)行了管理優(yōu)化，以控制成本。這方面做得比較好的要首推去年剛剛上市的永輝超市，它通過(guò)大規(guī)模生鮮直采提高了毛利水平。

　　百貨：利潤(rùn)難提升

　　百貨業(yè)要獲得超出行業(yè)平均水平的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或者進(jìn)行盈利模式的創(chuàng)新，或者連鎖擴(kuò)張、資源整合以形成規(guī)模效應(yīng)或協(xié)同效應(yīng)。

　　百貨業(yè)費(fèi)用控制不力，目前百貨業(yè)的凈利率比較低。重慶百貨近幾年的凈利潤(rùn)率一直在3%以下，王府井百貨在4%以下，即使盈利模式比較獨(dú)特的天虹商場(chǎng)其凈利潤(rùn)率也只有5%左右，距離在香港上市的百盛集團(tuán)的8%凈利潤(rùn)率還有很大差距。

　　從財(cái)報(bào)上看，國(guó)有百貨受制于體制的因素仍舊很大，費(fèi)用控制的動(dòng)力不足。未來(lái)百貨公司特別是國(guó)有百貨企業(yè)如果能破除體制障礙，其利潤(rùn)率還有很大提升空間，這需要這些公司壓縮費(fèi)用、釋放業(yè)績(jī)空間。此外，通過(guò)盈利模式創(chuàng)新提高毛利水平，通過(guò)與房地產(chǎn)業(yè)資源整合協(xié)同發(fā)展也將會(huì)為百貨業(yè)凈利潤(rùn)率的提升帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　目前，百貨店的盈利模式仍以聯(lián)營(yíng)為主，商場(chǎng)管理的核心以品牌招商+VIP服務(wù)為主，商場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力主要取決于地理位置、招商能力、談判能力。由于門(mén)店之間往往有一定的定位和品牌差異，而且在零售商和供應(yīng)商之間還有個(gè)區(qū)域的代理，因此，通過(guò)連鎖，來(lái)提高談判能力并且降低采購(gòu)成本從而促進(jìn)效益提升的模式還不明顯，除非是具有較強(qiáng)低成本外延擴(kuò)張的能力（比如集團(tuán)資源共享，能拿到廉價(jià)土地等），否則規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)，那么這種情況下，對(duì)費(fèi)用的控制就成為了提高凈利潤(rùn)率的關(guān)鍵。

　　2010年，在收入規(guī)模上，很多百貨企業(yè)實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但如果考慮到物價(jià)上漲的原因，多數(shù)百貨企業(yè)實(shí)現(xiàn)的總額增長(zhǎng)可能并沒(méi)有表面的數(shù)字那么耀眼，百貨業(yè)應(yīng)該警醒。由于通脹壓力加大，國(guó)內(nèi)消費(fèi)名義增速維持高增長(zhǎng)，而消費(fèi)實(shí)際增速呈現(xiàn)持續(xù)的下滑狀態(tài)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)說(shuō)明了這一點(diǎn)：2010年，我國(guó)實(shí)現(xiàn)社會(huì)消費(fèi)品零售總額15.455萬(wàn)億元，同比上年增長(zhǎng)18.4%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)名義增速維持高增長(zhǎng)�？鄢齼r(jià)格因素之后，2010年，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)14.8%，同比下降2.1%。

　　家電：增速漸放緩

　　隨著渠道下沉，家電連鎖正從原來(lái)的輕資產(chǎn)模式過(guò)渡到了重資產(chǎn)模式，這需要家電連鎖業(yè)提升資本效率。

　　家電連鎖資本效率下降縱觀中國(guó)零售業(yè)的發(fā)展，到目前，大賣(mài)場(chǎng)、超市、實(shí)體百貨店、實(shí)體家電連鎖正在走向成熟期，而化妝品連鎖、家居連鎖還處于成長(zhǎng)期、B2C網(wǎng)上商城仍處于引入期。所以從財(cái)報(bào)上分析，這些連鎖企業(yè)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。

　　但以超市為主要業(yè)態(tài)的企業(yè)和家電連鎖企業(yè)隨著渠道下沉，呈現(xiàn)出了一個(gè)共同特點(diǎn)，那就是資本效率，也就是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在下降。家電連鎖業(yè)近年來(lái)在財(cái)報(bào)上主要呈現(xiàn)的特點(diǎn)是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)仍很迅速，其中蘇寧電器2008~2010的年?duì)I業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)25%、16.84%、29.51%，但其相對(duì)于2006年、2007年動(dòng)輒50%以上增速已經(jīng)明顯放緩。

　　營(yíng)業(yè)收入的放緩、開(kāi)店成本的上升以及渠道下沉，它們的資本效率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）已經(jīng)明顯下降，ROE（凈資產(chǎn)收益率）也開(kāi)始了下滑。這逼迫著它們對(duì)同店增長(zhǎng)、坪效越來(lái)越重視，已經(jīng)開(kāi)始向管理要效益，注意單店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，而不是僅靠外延擴(kuò)張來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模。
　　（中華合作時(shí)報(bào)·超市周刊 記者  岳彩周）