9·28特別股東大會投票表決之后，大家終于看清楚了資本的力量，雙方在表決權(quán)方面幾乎勢均力敵、旗鼓相當(dāng)，雙方在核心利益方面互有勝負(fù)——黃光裕成功取消了董事局一般授權(quán)，而陳曉成功留任，但仍有一個巨大的不均勢點(diǎn)存在——占約1/3股權(quán)的黃氏家族在國美董事局零席位和“陳曉-貝恩”聯(lián)盟仍擁有至少5個席位，因此，雖然9·28表決結(jié)果中雙方都向最終的戰(zhàn)略均勢點(diǎn)有所邁進(jìn)，但仍未達(dá)成最終的階段性戰(zhàn)略均勢，因此國美大爭已邁入了第二階段，而最終必將形成一個嶄新的國美董事會新均勢體系，大股東、二股東之間必然達(dá)成董事局席位妥協(xié)�？梢赃@樣形容，國美大爭上半場像是一支激昂奔放的探戈舞曲，打的是一場喧囂的速決戰(zhàn)；而下半場則像是一支舒緩的小夜曲，打的是一場從容的持久戰(zhàn)。

10月9日，有報道說貝恩默認(rèn)陳曉分階段離任，黃光裕妹夫張志銘或成為替代者。其中陳曉可能分階段漸漸退出國美主要還是基于大股東的不信任甚至達(dá)到個人恩怨的層面、自身已成為公認(rèn)的國美不穩(wěn)定因素，以及貝恩新形勢下支持力度減弱。然而，原國美常務(wù)副總裁張志銘出山的概率其實(shí)是很低的，因?yàn)槿绻蛩愠錾降脑�，根本不必等到今天，而是�?月4日風(fēng)波初起、黃氏提名董事局主席時早就該出現(xiàn)了。

在國美大爭實(shí)踐中，拋開一切個人因素，黃陳雙方極度不均勢這一核心矛盾主要表現(xiàn)在：黃氏家族占有約三分之一股權(quán)卻在董事局中沒有一個有效利益代言席位，而貝恩轉(zhuǎn)股后僅僅持有國美股權(quán)約十分之一卻在董事局中擁有4個利益代言席位，如果再加上持股1.47%的陳曉（這還不包括其董事會其他堅定支持者）總共會達(dá)到至少5個利益代言席位，顯然創(chuàng)始人大股東出資最多但話語權(quán)為0是嚴(yán)重不合理的現(xiàn)象，這種情況在雙方集團(tuán)股權(quán)表決實(shí)力旗鼓相當(dāng)?shù)臈l件下，毫無疑問是無法長久的。

誠然，從法理上看，第一大股東與絕對控制之間確實(shí)不是劃等號的關(guān)系，也不存在必然的邏輯關(guān)系。同時，其他機(jī)構(gòu)投資者特別是海外機(jī)構(gòu)投資者也并不愿意國美回到黃氏一言九鼎的時代，這一點(diǎn)從9·28投票表決結(jié)果可以看出來，機(jī)構(gòu)投資者特別是類似貝恩的戰(zhàn)略或財務(wù)投資者不希望只有建議權(quán)，還希望有一定決策權(quán)，何況倘若貝恩能夠?qū)①Y金和海外先進(jìn)理念、經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)和人才引進(jìn)國美電器并使國美重大經(jīng)營決策更加合理有效，則對國美電器公司而言確實(shí)是福音。

然而，雙方責(zé)權(quán)利嚴(yán)重不對等的問題并沒有得到根本解決。由于黃光裕沒有人身自由因而未來許多年都無法像張瑞敏、任正非、宗慶后、柳傳志、牛根生、馬云、張近東等其他無論持有股票多寡均對內(nèi)部有著強(qiáng)大控制力的成功企業(yè)家那樣擁有一言九鼎的影響力，而“陳曉-貝恩”聯(lián)盟也無法如愿按照8·4之前的構(gòu)想實(shí)現(xiàn)“去黃化”，估計特別包括國美管理層在內(nèi)的各方團(tuán)隊內(nèi)部已普遍厭戰(zhàn)、擔(dān)心斗爭損害自身利益而有意斡旋調(diào)停，而且必須特別指出的是：在股權(quán)比例方面的不確定性消除之后，雙方都在竭力爭取的管理層對國美未來走向的影響力已經(jīng)大增。由于無論是被削權(quán)的國美董事局還是從債權(quán)人變身為二股東的貝恩資本都在面臨新的困境——更加需要與大股東合作，理由不外乎大股東擁有的永難稀釋的否決權(quán)，其他還有國美品牌租賃問題以及大股東或可再度發(fā)動的攻勢等等。因此，求解之道仍然會向著達(dá)成董事局戰(zhàn)略均勢的和解方向發(fā)展。國美大爭在勢均力敵的多方博弈后結(jié)局必然是以國美董事會話語權(quán)為核心的新均勢體系誕生為標(biāo)志，大股東二股東將聯(lián)合重新分配董事局席位使出資比例和董事局話語權(quán)的匹配趨于合理化，這種和局將推動國美更穩(wěn)健地走向進(jìn)步，走向一個國際化新時代，這在國美電器連續(xù)出現(xiàn)天災(zāi)和人禍之后，確實(shí)應(yīng)該是一件好事。

從黃氏、陳曉、貝恩等最近一個多月不斷接觸、雙方近期口氣趨于和緩、媒體報道9月28日結(jié)果出來后當(dāng)日陳曉就直接向杜鵑表達(dá)了繼續(xù)談判的愿望且竺稼當(dāng)日就馬不停蹄飛抵北京、9月29日竺稼與杜鵑再次會面等信息來看，大家都已意識到“和則多‘贏’、戰(zhàn)則俱損”，目前正在積極“消異求同”，尋求共識與最終和解。

國美大爭是世界商業(yè)史上數(shù)十年難遇的經(jīng)典案例，是占“人和”的創(chuàng)始人大股東與占“天時”的職業(yè)經(jīng)理人和新進(jìn)股東聯(lián)盟之間的較量，也是投資者與投機(jī)者（相對而言）的較量，最終軟硬實(shí)力方面旗鼓相當(dāng)?shù)睦尕P(guān)方必定達(dá)成妥協(xié)，而國美新董事局均勢體系必將誕生。

作者簡介：胡剛，原任國美電器決策委員會發(fā)展戰(zhàn)略研究室主任兼經(jīng)營管理研究室主任，現(xiàn)任江蘇新日電動車股份有限公司副總經(jīng)理。
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