國美電器(0493.HK)“售股”自救行動，已經(jīng)到了關(guān)鍵時刻。

　　5月27日，身處售股傳聞中的國美電器(0493.HK)在香港召開了董事會會議，會議審議了2009年第一季度業(yè)績報告，并商討了“售股”進展。

　　實際上，從2008年底開始，“國美將通過售出股權(quán)募集30億港元資金”的消息便已傳出。此后，包括摩根士丹利、華平投資、厚樸投資管理公司、貝恩資本、KKR、凱雷等國際私募巨頭，以及和黃等，均傳出與國美接觸的消息。

　　但國美內(nèi)部傳出的消息稱“大多數(shù)機構(gòu)已經(jīng)出局，我們更傾向于引進一到兩家國外的戰(zhàn)略投資者，貝恩與KKR最有可能勝出”。

　　貝恩資本緣何領(lǐng)先？

　　國美缺錢

　　國美2008年度的財報顯示，其速動資產(chǎn)(現(xiàn)金、銀行存款、短期投資、應收賬款等)共計130億元。但其所持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為30億元，不及2007年的一半，比主要競爭對手蘇寧少了70億元。

　　進入2009年，頹勢仍未扭轉(zhuǎn)。今年一季度，國美電器收入為98億人民幣，比去年同期下降19.5%，歸屬于上市公司母公司利潤為3.22億元，同比下跌將近37.23%。

　　國美電器2007年5月發(fā)行的46億元可轉(zhuǎn)換債券將面臨短期贖回壓力可能是其出售股權(quán)的動因。這筆債券轉(zhuǎn)股價為4.96港元，于2014年到期，持有人可于2010年5月提前要求國美贖回。由于國美停牌前1.12港元的低股價，市場都傾向于明年5月提前贖回。

　　對于一季度業(yè)績下降的原因，一名不愿透露姓名的券商分析師表示，一些供應商有新產(chǎn)品，不放心國美的償付能力，減少3個月的賬期或者供應量。

　　“國美資金鏈可能緊張。如果銷售收入情況不能改善，就只能靠融資。國美因已有46億負債，銀行融資會很困難，只有依靠轉(zhuǎn)讓股權(quán)。”上海交大安泰管理學院的胡奕明教授說。

　　“如果國美轉(zhuǎn)讓股權(quán)，對其感興趣的大有人在，”安信證券的零售分析師吳美萍表示，“作為壟斷巨頭，國美電器目前6倍的PE顯然被低估了，并購價值已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。”

　　記者撥打國美電器副總裁何陽青的手機，但一直無人接聽。

　　貝恩緣何領(lǐng)先

　　經(jīng)過半年接觸，國美在4月6日向多家競購單位公布過一份入圍者名單，即3家大型海外知名基金，分別是貝恩資本、華平基金和KKR。他們并非組成銀團集體競購，而是各自為營。

　　國美董事會主席陳曉制定了該名單，并聘請了嘉誠亞洲有限公司(Cazenove Asia Limited)擔任股權(quán)出售事宜的顧問。不過嘉誠亞洲表示不便向記者透露有關(guān)信息。

　　但是，國美20%股權(quán)交易的實質(zhì)，正逐漸從此前猜測的為恢復金融系統(tǒng)和供貨商對國美的信任而進行的“去黃化”演變?yōu)?#8220;保黃戰(zhàn)”。據(jù)悉，從4月底開始，黃光裕、杜鵑開始以某種方式向董事會和管理層“發(fā)表意見”。

　　此后不久，主導國美談判的代表從陳曉轉(zhuǎn)向了董事王俊洲和魏秋立，王、魏皆為黃多年心腹。

　　國美電器5月27日的股東大會上委任了一名新董事孫一平。孫同樣是黃光裕的心腹，這意味著新董事會格局中，代表黃氏家族利益的董事達到了三名，占壓倒性優(yōu)勢。

　　至此，此前入圍的競購者們集體沉默。但這個沉默很快被貝恩打破。據(jù)悉，貝恩資本已向新的談判主體遞交了一紙新方案，雖然具體內(nèi)容不得而知，但主要是以“保證黃氏家族的控股地位”為前提的。這意味著，迅速轉(zhuǎn)變策略的貝恩已領(lǐng)跑于這場較量。

　　據(jù)悉，成立于1984年的貝恩資本是國際性私人股權(quán)投資機構(gòu)，管理資金超過600億美元，涉及私人股權(quán)、風險投資資金、上市股權(quán)對沖基金和杠桿債務資產(chǎn)管理。

　　貝恩資本行事風格一向較為低調(diào)，其上海和香港辦公室均拒絕了記者的采訪要求，記者致電身在香港辦公室的貝恩資本亞洲區(qū)董事總經(jīng)理竺稼，但沒有收到他的回復。

　　大學畢業(yè)后曾進入貝恩公司從事管理咨詢的優(yōu)酷網(wǎng)CEO兼總裁古永鏘表示：“貝恩資本集團資金雄厚，資歷老到，對中國市場發(fā)展行情了解透徹，尤其擅長在最具發(fā)展?jié)摿Φ闹袊髽I(yè)的發(fā)展中期大舉投資進入。”

　　記者了解到，貝恩資本投資零售、IT、健康和制造領(lǐng)域，它持有Domino's Pizza, 醫(yī)藥集團Warner Chilcott, 玩具“反”斗(Toys "R" Us)， 體育用品經(jīng)銷商布羅德兄弟(Broder Bros)以及在2002年前后投資中國的新浪、百度、騰訊。

　　得到熟悉零售市場的貝恩資本的資助，或許國美又面臨新一階段的起飛？
　�。〞r代周報 記者 王熙喜）