天虹商場(chǎng)8月6日2010年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48.09億元，同比增長(zhǎng)28.79％，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.32億元，同比增長(zhǎng)24.51％，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為2.25億元，同比增長(zhǎng)24.45％，基本每股收益為0.58元，扣除非經(jīng)常性損益后的EPS為0.56元(去年同期為0.45元)(EPS均按最新股本攤薄計(jì)算)。

　　2010年上半年開設(shè)3家門店，其中，新開東莞黃江天虹、北京國展天虹兩家商場(chǎng)，采取特許經(jīng)營方式管理深圳公明天虹商場(chǎng)。截至報(bào)告期末，公司共有37家直營商場(chǎng)，采取特許經(jīng)營方式管理3家商場(chǎng)。

　　我們認(rèn)為，公司上半年的收入增長(zhǎng)主要源自2010年上半年新開門店以及2008-2009年新開門店的收入增量。

　　2010年上半年公司綜合毛利率下滑0.94個(gè)百分點(diǎn)至22.69％，深圳及深圳外地區(qū)毛利率均出現(xiàn)了一定下滑，同時(shí)，低毛利率的深圳外地區(qū)收入增速較快也拉低了整體毛利率水平。

　　公司的綜合毛利率略高于同行業(yè)上市公司平均水平，主要原因在于：1)公司主要收入來自深圳地區(qū)門店，而深圳是天虹的優(yōu)勢(shì)區(qū)域，銷售規(guī)模大且市場(chǎng)影響強(qiáng)，因此，相對(duì)供應(yīng)商，公司有較高的議價(jià)能力，由此帶來了公司較高的毛利率水平；2)公司百貨品牌結(jié)構(gòu)以國內(nèi)二三線為主，扣點(diǎn)率要高于國內(nèi)一線品牌和國際名品。

　　而伴隨著公司深圳外門店比重的提高，以及現(xiàn)有門店提檔升級(jí)，我們認(rèn)為，公司毛利率未來存在下滑的可能。

　　費(fèi)用率方面，我們注意到公司銷售管理費(fèi)用率較上年同期下降了0.92個(gè)百分點(diǎn)，公司近年來的高速擴(kuò)張并未帶來費(fèi)用失控侵蝕利潤的現(xiàn)象，體現(xiàn)了公司管理層優(yōu)秀的經(jīng)營管理水平。
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