在中國市場上，現(xiàn)實(shí)和超現(xiàn)實(shí)經(jīng)常發(fā)生碰撞。周一，在香港上市的銀泰商業(yè)(Intime Retail)股價(jià)盤中大漲四分之一，原因是這家中國百貨商店和購物中心運(yùn)營商宣布，阿里巴巴(Alibaba)的新任首席執(zhí)行官張勇(Daniel Zhang)將出任其董事長。該股收漲五分之一，使其自3月以來的累計(jì)漲幅超過260%。這真有點(diǎn)超現(xiàn)實(shí)的意味。

銀泰和阿里巴巴的淵源可追溯到2014年3月。當(dāng)時(shí)阿里巴巴將逾6億美元投資于銀泰股票和可轉(zhuǎn)換債券。這些權(quán)益加在一起，有望使阿里巴巴擁有銀泰26%的股份。雙方還成立了一家合資公司，其80%股份由阿里巴巴持有，20%股份由銀泰持有，該合資公司旨在將前者的電商專長與后者的實(shí)體基礎(chǔ)設(shè)施結(jié)合起來。

這筆交易也許看上去有點(diǎn)古怪。上市的實(shí)體零售商近年失去了吸引力。銀泰的同店銷售增長已從2011年23%的峰值放緩至2014年的3%。利潤已陷入停滯。而阿里巴巴的營收和利潤都保持了兩位數(shù)增長。該公司的最新數(shù)據(jù)顯示，它還成功把握了從電腦端向移動(dòng)端銷售轉(zhuǎn)移的趨勢。同一家“舊經(jīng)濟(jì)”的零售商結(jié)盟，看起來像是一種非常奇怪的資本配置方式。

但是，應(yīng)當(dāng)考慮一下整體背景。去年，中國的零售銷售總額達(dá)到4.2萬億美元。同期，阿里巴巴的網(wǎng)站完成了3700億美元的交易;相當(dāng)于總數(shù)的9%。通過與銀泰結(jié)盟，阿里巴巴以一筆象征性的投資，換取了銀泰在六個(gè)省份(以及北京)44個(gè)經(jīng)營地點(diǎn)的使用權(quán)。它可以通過這些商店進(jìn)行配送，并利用銀泰的庫存。對(duì)銀泰來說，好處可能更大。去年其銷售額為25億美元，只是阿里巴巴的一個(gè)零頭。

話雖如此，盡管雙方都對(duì)結(jié)盟很有熱情，但迄今沒有多少明顯進(jìn)展。周一宣布的管理層變更似乎表明，具體戰(zhàn)略可能還有待出爐。

銀泰的股價(jià)變動(dòng)可能看似超現(xiàn)實(shí)，但市場一直沒有太多期待。預(yù)計(jì)銀泰到2017年的營收增長將是死氣沉沉的，充其量只能保持盈利持平。在近期上漲之后，銀泰股價(jià)相當(dāng)于2017年預(yù)測每股盈利的30倍。這比阿里巴巴更貴，后者的市盈率只有23倍，而年度盈利增長達(dá)到30%以上。銀泰需要拿出實(shí)實(shí)在在的業(yè)績，才能證明其超現(xiàn)實(shí)的估值有道理。

(英國《金融時(shí)報(bào)》 Lex專欄 譯者/和風(fēng))