出品/連線Insight

撰文/紀德

近期，拼多多公布了“千億扶持”計劃實施以來的首份季度財報。

8月25日公布的二季度財報顯示，拼多多單季收入達1039.8億元，同比增長7%，與市場預期基本一致；當季凈利潤為307.535億元，同比下滑4%。今年以來，拼多多凈利潤已經連續(xù)兩個季度下滑。

本季財報發(fā)布后，在中概股行情持續(xù)走熱的情況下，拼多多股價當日收盤保持平穩(wěn)，次日下降了3.4%。

市場的謹慎態(tài)度并非毫無依據：在電商行業(yè)整體增速放緩的背景下，拼多多選擇了逆勢投入，將資源大規(guī)模導向扶持計劃，持續(xù)讓利商家。

尤其在本季度，拼多多在“百億減免”基礎上，首次推出行業(yè)罕見的千億規(guī)模惠商行動——“千億扶持”，引發(fā)市場對其短期盈利能力的擔憂。

但從財報數據來看，其利潤的收縮低于機構推測，整體仍處于可控區(qū)間。

只要其繼續(xù)穩(wěn)健管控費用，平衡投入與產出的節(jié)奏，便有能力消化短期戰(zhàn)略投入帶來的財務壓力。

或許，市場有必要以更長期的視角重新審視拼多多。

在競爭激烈、增長放緩的環(huán)境中，敢于堅持長期投入本身，就是一種難得的護城河。

1、“千億扶持”下血本，拼多多為何主動“減速”？

拿出“千億補貼”反哺商家，拼多多展現(xiàn)了其戰(zhàn)略投入的堅定決心。

這一決心早在2025年一季度已現(xiàn)端倪——當時拼多多高調成立“商家權益保護委員會”（簡稱“商保會”），并由集團執(zhí)行董事、聯(lián)席CEO趙佳臻親自掛帥，系統(tǒng)性研究商家痛點，優(yōu)化服務機制與平臺生態(tài)，這被視為其戰(zhàn)略投入的組織化信號。

僅僅一個季度后，趙佳臻便正式推出“千億扶持”計劃，并明確表示：此次扶持立足于真金白銀的投入，“不喊口號，只動真格�！�

拼多多之所以執(zhí)著于補貼，源于其對當前市場環(huán)境的判斷。

外部不確定性加劇、消費增速放緩，平臺上大量中小微商家面臨生存壓力。

平臺與商家，實為“水與魚”的關系——唯有水域充盈，魚群才能繁衍生息。

所以，拼多多選擇在此階段主動讓利，緩解商家經營壓力，構筑更為穩(wěn)健的共生生態(tài)。

拼多多的選擇是，充當供需之間的杠桿：一邊向上拉動商家，兌現(xiàn)“與產業(yè)帶站在一起”的承諾；一邊向下補貼用戶，刺激消費需求。

同時，真金白銀的投入，也直接反映在拼多多的財報表現(xiàn)中。

2025年第二季度，其交易服務收入為483億元，同比僅微增0.7%，增速連續(xù)兩個季度放緩。

這背后是“百億減免”政策的持續(xù)深化——拼多多通過減免技術服務費與推廣費、下調店鋪保證金、補貼偏遠地區(qū)物流等方式，降低了商家經營成本。

拼多多的主動讓利，不可避免地拖累了以傭金為主的交易服務收入增長。

與此同時，拼多多該季度總營運費用達323.3億元，同比增長5%，其中銷售與營銷費用為272.1億元，同比增長4.5%。

這部分成本增長，有一部分是源于“千億扶持”對國內供給側的堅定投資。

具體而言，拼多多已將資源投入至“2025多多好特產”專項行動推動農產品上行，和“新質供給”計劃助力產業(yè)帶商家轉型。

值得注意的是，“千億扶持”明顯從頭部擴大至中腰部商家，意在強化平臺生態(tài)的基底健康。

在需求側，拼多多同樣積極。

平臺在多個品類對標“國補”價格，通過“平臺直補”維持競爭力。在“千億扶持”推出后的首個618大促，百億補貼頻道在國補基礎上加碼消費券，單筆補貼最高可達1000元，顯著拉動消費情緒。

可以說，拼多多當下面臨的營收增長壓力，更多是戰(zhàn)略主動選擇的結果，而非增長動能的衰減。

不過，拼多多仍需回答一個關鍵問題：這些巨大的投入，究竟如何精準落地，才能真正轉化為商家可持續(xù)的增長動力？

2、從農業(yè)到制造，拼多多的“千億扶持”重塑了什么？

“千億扶持”計劃所推動的產業(yè)轉型升級，已開始在各領域收獲進展。

在最傳統(tǒng)的農業(yè)板塊，一批新質商家正借助拼多多平臺，將科技深度融入農產品生產。

頭部沙拉輕食品牌“一號農場”便是一例，其蔬菜沙拉和根莖葉類產品在拼多多上銷量占公司線上總銷量的50%。

穩(wěn)定的線上增長反哺了供應鏈智能化升級——該品牌將更多收益投入智能化改造，位于上海青浦的智能工廠中，AI依托機器視覺技術，自動識別并剔除不合格菜葉，揀選準確率高達99.99%，每小時處理量超過1噸，顯著提升食品安全水平。

類似的故事正在全國多個農產區(qū)發(fā)生。在“多多好特產”的專項扶持下，越來越多商家開始建設智能生產線，或聯(lián)合高�？蒲袌F隊開展技術合作，將以往局限于區(qū)域流通的生鮮商品，通過拼多多送抵全國消費者的餐桌。

制造業(yè)的轉型同樣明顯。商家不再依賴傳統(tǒng)“走量”模式，而是憑借“微創(chuàng)新”擺脫同質競爭。

一款普通潮玩收納盒，經設計改進后可實現(xiàn)潮玩展示，售價從幾元躍升至幾十元；木梳融入東陽木雕工藝，年銷售額突破千萬元；針對大頭圍人群開發(fā)的帽子品牌，僅用一年就在拼多多實現(xiàn)銷售破億，占品牌總銷售額四成。

這些案例共同體現(xiàn)出拼多多推動產業(yè)從“規(guī)模擴張”向“質量升級”的轉變路徑。

今年以來，拼多多“新質供給”專項團隊已走訪涇縣宣紙、永康廚具、晉江運動等數十個產業(yè)帶，為中小商家提供產品開發(fā)、數字化運營、倉儲物流等全鏈路支持，系統(tǒng)推動傳統(tǒng)制造向“新質供給”轉型。

拼多多2025年一季度財報顯示，新質商家已貢獻平臺40%的成交額，成為增長核心動力。

如果說“千億扶持”更側重于長期“造血”，幫助商家建立自身能力，讓他們能自己發(fā)展。

那么，短期的“輸血”也不可或缺。

在商家轉型的路上，“輸血”可以直接給予資源支持，緩解短期壓力。

“百億減免”就是這樣的存在。

3、拼多多的“百億減免”，是在和商家一起“把蛋糕做大”

越是承壓時刻，平臺企業(yè)越需展現(xiàn)社會責任擔當，助力中小微企業(yè)穿越周期。

去年8月，拼多多率先減免技術服務費與推廣服務費——這兩項本是平臺核心收入來源。

在追求利潤與為商家減負之間，拼多多選擇了后者。

對商家而言，這是最直接的現(xiàn)金減負。有米酒品牌透露，自減免政策執(zhí)行以來，其多家店鋪的基礎技術服務成本降低3%。另有商家測算，僅此一項，年省費用就超十萬元。

這并非一次性補貼，而是長期固定的成本削減。

推行一年來，“百億減免”已累計為超千萬商家緩解經營壓力。

僅“推廣服務費退返”這一項，平臺全年投入即超百億，部分商家年省推廣費用達數百萬量級。

此后，拼多多進一步拓展減免范圍，推出一攬子舉措：免除偏遠地區(qū)物流中轉費、下調店鋪保證金與提現(xiàn)門檻等。

例如，大家電、二手數碼等類目保證金普遍下調超50%，部分中小商家保證金最低降至500元，遠低于行業(yè)通常的萬元水平。

“百億減免”的本質是釋放現(xiàn)金流——而充足的現(xiàn)金流，意味著商家將擁有更強的試錯能力和創(chuàng)新底氣。

零食品牌友臣便是一例。其去年開發(fā)肉松麻花新品時，借助平臺補貼以近5折價格試銷，快速完成市場驗證，極大降低了新品孵化的風險與成本。

這種低成本的試錯機制，不僅減輕商家負擔，更推動其將資源投向更高價值領域：產品研發(fā)、工藝改進與品牌建設，進而形成“減負-創(chuàng)新-增長”的正向循環(huán)。

總的來說，拼多多通過“百億減免”降低商家運營成本，再借“千億扶持”引導產業(yè)轉型升級，同時加強消費端補貼，最終促成供需雙側良性運轉。

這一切的核心，是拼多多主動將短期利潤投入長期生態(tài)——通過讓利商家、賦能產業(yè)鏈，構建一個更可持續(xù)、更具韌性的共贏體系。

這種“放長線”的戰(zhàn)略耐心，也延續(xù)了拼多多一貫的做事邏輯。

整整十年前，它沒有走傳統(tǒng)電商的老路，而是一頭扎進田間地頭、街角巷尾，幫很多小農戶、小商家打開銷路。

無論外部競爭如何變化，但拼多多似乎一直沒偏離自己的節(jié)奏：不做短視的流量游戲，而是持續(xù)打磨內在價值，把蛋糕做大，讓更多人受益。