2013年1至3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收220.97億，同比增長(zhǎng)4.44%，較上半年增速（3.78%）進(jìn)一步提升，其中3季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)6.19%，預(yù)計(jì)隨著4季度新項(xiàng)目的推出營(yíng)收增速會(huì)進(jìn)一步加快。3季度毛利率達(dá)18.14%，同比、環(huán)比分別提升1.64、1.94個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近3年來(lái)的高點(diǎn)，將1至3季度毛利率拉升至16.04%，同比提升1.57個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了毛利率持續(xù)提升的趨勢(shì)，反映了公司在招商體系改造和信息處理優(yōu)化上的努力。1至3季度期間費(fèi)用率同比提升1.20個(gè)百分點(diǎn)至11.98%，反映了門店培育過(guò)程中費(fèi)用增加的現(xiàn)象，但3季度期間費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.05%，已過(guò)增速最高點(diǎn)（2季度同比增長(zhǎng)21.57%），4季度增速有望進(jìn)一步放緩。在毛利率大幅提升的拉動(dòng)下，3季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.39%，將1至3季度凈利提升至6.10億，同比增長(zhǎng)14.44%。延續(xù)持續(xù)改善的趨勢(shì)。

　　經(jīng)營(yíng)展望：毛利率將持續(xù)提升，大股東定增彰顯對(duì)未來(lái)發(fā)展信心

　　公司4季度營(yíng)收增速在新開(kāi)門店拉動(dòng)下預(yù)計(jì)仍將持續(xù)恢復(fù)，毛利率與行業(yè)水平仍然差距較大，預(yù)計(jì)將在運(yùn)營(yíng)效率的改善下提升。大股東重慶商社和二股東新天域湖景的限售股將于12月30日解禁，但下半年大股東重慶商社的定增計(jì)劃仍彰顯大股東都公司未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈信心。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　公司作為重慶地區(qū)百貨、超市龍頭，利用地緣優(yōu)勢(shì)優(yōu)先布局市內(nèi)新興網(wǎng)點(diǎn)，毛利率提升空間仍然明顯，未來(lái)業(yè)績(jī)提升空間較大。我們維持2013-2015年EPS預(yù)測(cè)為2.24、2.76、3.22元，維持買入評(píng)級(jí)，合理價(jià)值34元，對(duì)應(yīng)2013年15XPE。