安路，英國第四大食品零售商已陷入瘋狂的并購戰(zhàn)中，其核心是三思百利（Sainsbury）和沃爾瑪（Wal-Mart）之間為爭奪英國零售業(yè)市場第二把交椅之戰(zhàn)。 英國處于領(lǐng)先地位的食品零售商 零售商 營業(yè)額 2001 (GBP mn) 商店數(shù)量 特易購（Tesco） 21,685 1,973 三思百利（Sainsbury） 15,137 484 沃爾瑪（Wal-Mart ） 11,029e 259 安路（Safeway ） 9,396 520 馬獅（Marks & Spencer） 7,591 316 來源: M+M 行星零售 - www.planetretail.net 1，投標方 投標方1——莫里森斯（Morrisons） 　　并購戰(zhàn)首先由約克夏郡的食品商莫里森斯打響，它宣布安路已同意了價值GBP29億（43億美元）的建議性股票報價。莫里森斯在1月初向公平交易委員會（OFT）提交了協(xié)議，并聲稱：合并將產(chǎn)生英國第四強零售商，且能與同行持續(xù)進行基于價值的價格挑戰(zhàn)，特別是倫敦的特易購和三思百利，蘇格蘭的南方和阿斯達。據(jù)莫里森斯的觀點，合并是一種極好的地域性適合，幾乎不會產(chǎn)生任何地域交迭問題。莫里森斯在598家店址中僅確定了7家，消費者的選擇余地會變得更窄。他們保證供貨商不會受到負面影響，事實上，小型供貨商會從合并集團的商業(yè)策略中得到更高的銷售量， 　　安路堅信與莫里森斯的合并提供了在國內(nèi)超市業(yè)中創(chuàng)造一股新生力量的機會，這應(yīng)該有益于莫里森斯向公平交易委員會的投標。但是鑒于股票價格的強大壓力，股東則被建議保持等待以期長遠的發(fā)展。因為安路的投標戰(zhàn)日趨激烈，1月底，莫里森斯正在考慮以每股增加約50英鎊現(xiàn)金的方式對安路的投標進行加碼，以期在此次“戰(zhàn)爭”中立足。 　　1月31日，莫里森斯向安路正式提出了GBP23.6億的報價，此價已比去年同期1月份的銷售額上揚了10多個百分點。按照英國的并購慣例，安路必須在14天內(nèi)公開發(fā)表對莫里森斯報價文件的首次正式回應(yīng)。后者擁有最初的60天去進行任何一項交易——但如果被正式還盤，，期限則有可能延長。執(zhí)行主席Ken Morrison重申了他的觀點：“莫里森斯和安路的聯(lián)營將為國內(nèi)食品零售業(yè)創(chuàng)造出第四強，此舉將向消費者提供更低的價格，使供貨商獲益更大。”他說，他們并沒有作出以現(xiàn)金對所有股票報價加碼的計劃。雖然他補充，報價的結(jié)構(gòu)會發(fā)生變動，“如果環(huán)境發(fā)生改變的話”。 投標方2——三思百利 　　莫里森斯的宣布作出4天后，三思百利緊隨其后提出了相當于GBP32億（48億美元）的現(xiàn)金和股票報價。三思百利的投標若能清除所有的競爭障礙，它需要為90家左右的安路商店找到一個買家。他們希望一項處理協(xié)議的達成能有助于減弱競爭強度并使他們在競標者中處于優(yōu)勢。 投標方3——沃爾瑪 阿斯達 　　沃爾瑪1月14日宣稱，他們正考慮向安路作出一個全現(xiàn)金的報價。雖然還沒有透露任何詳盡的財政數(shù)字，阿斯達的執(zhí)行總裁，主管沃爾瑪在英國業(yè)務(wù)的Tony De Nunzio卻說，可能性報價會“以現(xiàn)金支付，并極具吸引力”。阿斯達在與公平交易委員會作出商議后才會討論報盤價格。為在達成此項交易中取得取得競爭權(quán)威當局（competition authority）的認可，阿斯達不得不放棄100家左右的商店，還計劃把所有的安路商店轉(zhuǎn)變?yōu)榘⑺惯_的經(jīng)營模式。正式報盤的達成很可能會持續(xù)一段時間，因為與競爭權(quán)威當局的討論需要時間。而阿斯達和安路的聯(lián)營集團會占據(jù)26%的市場份額，僅次于占領(lǐng)先地位的特易購。 投標方4——KKR 　　美國購買公司KKR也瞄準了安路，并考慮作出報價。這就無形中成了并購戰(zhàn)中的第四方。安路的法人經(jīng)紀人Credit Suisse First Boston由于潛在的利益沖突在本月中旬突然辭職。此人透露他們正建議KKR做出潛在投標，先前還就KKR是否與其他潛在投標方諸如三思百利或沃爾瑪合作進行了討論。然而KKR現(xiàn)在更趨向于獨立投標。行業(yè)專家預(yù)測，如果他們投標成功，安路會被分為數(shù)份出售給有興趣的購買者。私募基金來源方相信購買公司對于安路的股東很有吸引力，因為將以現(xiàn)金方式投標，并占據(jù)著清除競爭障礙的有利機遇。 投標方5——特易購 　　1月21日，特易購對外界承認他們正考慮作出一個采取現(xiàn)金和股票混合的投標，而這對于安路的股東來說將達到一個“強制性”的水平。據(jù)執(zhí)行總裁Terry Leahy所言，“這是一件嚴肅認真的舉措，而不是一項糟糕的策略�！碧匾踪彵砻飨Ｍ麜诒局軆�(nèi)向公平交易委員會提交正式的文件。代理主席David Reid說，盡管合并后集團會占據(jù)多于30%的市場份額，特易購的可能性報價仍會被競爭權(quán)威當局否決。依Reid先生的說法，合并后的特易購和安路集團會擁有“略低于1/3”的巨大市場份額。特易購曾對約150家安路商店進行過處理，目前的設(shè)想就一定會被競爭權(quán)威當局否定，盡管特易購已以25%的市場占有率居于主導(dǎo)地位。“這并不是沒有先例”。特易購對安路做出可能性投標的根本原因在于一旦安路被收購，“國家級”的超市連鎖就會由4家縮減到3家，而競爭權(quán)威當局已表示應(yīng)該存在4家“國家級”的競爭者。Reid認為，莫里森斯并購安路之舉非但不會產(chǎn)生更強的第四家“國家級”競爭者，而且實質(zhì)上會把安路從“四強”中抽離出來，即把國家級的連鎖店減為3家：特易購，沃爾瑪 阿斯達和三思百利。 傳聞中其他的投標方 　　到3月底，有傳言稱馬獅也準備加入這場并購戰(zhàn)中。消息說馬獅的顧問Morgan Stanley已通過觀察安路的銷售網(wǎng)絡(luò)來預(yù)測其中的多大份額可被轉(zhuǎn)換到馬獅的食品業(yè)態(tài)中。其他有可能的投標方包括美國私募資金集團德克薩斯 太平洋和英國零售企業(yè)家菲利普·格林。 同時，《財富時代》雜志的報道說，沃爾瑪 阿斯達和三思百利正嘗試出資贊助公平交易委員會的前任會長John Bridgeman，以幫助他們的投標順利通過調(diào)整，而這正是他以前從事的工作。 2，有關(guān)安路 　　安路在英國的食品零售業(yè)中有著一段縱橫交錯的歷史，因其現(xiàn)有的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)從便利店到高級百貨商店均有涉及，像一個巨大的混合體。他們的公司始創(chuàng)于美國零售商安路公司，并于1962年在英國開了第一家店鋪，1987年被阿蓋爾集團擁有。阿蓋爾集團拓展了相當規(guī)模的食品和飲料業(yè)生意，最知名的品牌成為蘇格蘭和立足于北方市場的Presto和Lo-Cost超市的旗幟。而后，阿蓋爾又并購了兩家零售公司，并把多家大型的Presto商店轉(zhuǎn)換成安路的招牌。又于1994年出售了Lo-Cost商店。20世紀90年代，阿蓋爾繼續(xù)賣出了它的非核心產(chǎn)業(yè)以把經(jīng)營重點集中到食品零售業(yè)上。1996年，公司更名為安路股票上市公司，旗下所有的商店也冠以安路的名字。 　　然而安路卻不得不在夾縫中求生存。因為長期以來市場一直被諸如特易購，三思百利和阿斯達所主導(dǎo)。1999年，為了重整連鎖行業(yè)，他們引進沃爾瑪?shù)那叭味翪arlos Criado-Perez擔(dān)任安路的行政主管。可是，即使Carlos采用更積極的促銷手段以期推動價格策略，零售行業(yè)因不能擺脫其高價形象，不可能真正地與市場競爭者進行競爭。 但是其他巨頭卻對安路很有興趣，吸引他們的是那擁有近200家大超市規(guī)模的店鋪的大型商店組合。它們有足夠的潛力被轉(zhuǎn)變?yōu)槟锷勾笮统�，三思百利Savacentre 或Main的多業(yè)態(tài)，亦或是沃爾瑪 阿斯達大超市/高級百貨商店——和相同數(shù)量的超級市場。 三思百利商店組合（portfolio） 商店規(guī)模 (平方米) >2,500 平方米 1,500-2,500 平方米. <1,500 平方米. 商店數(shù)量 192 166 121 總銷售面積(平方米.) 594 334 118 總銷售面積百分比% 57% 32% 11% 每周銷售量（平方米） GBP151 GBP149 GBP158 每店周成交量 28.4 22.7 15.7 平均規(guī)模 GBP16.4 GBP13.2 GBP9.8 * 組合不包括與BP聯(lián)營的55家前場商店. 來源: 安路股票上市公司 　　英國占主導(dǎo)的規(guī)劃環(huán)境很大程度制約了新的大型超市和百貨商店的發(fā)展�？紤]到這一點，安路向其中的任何提供了獨一無二的機會來提高他們的市場份額，并縮短與特易購的差距。除了莫里森斯（僅掌握約6%的英國食品市場，合GBP39億的銷售量），沃爾瑪和三思百利的投標都將被公平交易委員會作為參考。因為安路的完全并購意味著他們的市場份額將突破原有的25%。鑒于如此，沃爾瑪或安路中任一方投標的成功都會導(dǎo)致80家甚至更多商店的出售。那是多大的空間啊。 3. 競爭者導(dǎo)視 英國: 贏得安路的幾率 沃爾瑪 7/4 特易購 5/2 菲利普·格林 3/1 KKR 4/1 三思百利 9/2 莫里森斯 8/1 來源: Cantor 指數(shù) 阿斯達（沃爾瑪） 報盤：可能是現(xiàn)金調(diào)整焦點（Regulatory issues）：得出售整個地區(qū)的商店，較之莫里森斯的投標，不易被競爭委員會接受。 動機： 　　趕超三思百利，對特易購的領(lǐng)先地位提出挑戰(zhàn)，沃爾瑪在任何市場中都不甘于屈居第三。安路的一些較大的商店適合轉(zhuǎn)變?yōu)槲譅柆數(shù)摹案呒壻徫镏行摹睒I(yè)態(tài)。 問題： 　　安路的顧客層次差異——較之每日低價（EDLP），他們更趨向于具有“高低搭配”促銷手段的高級購物。許多消費者習(xí)慣“便宜——樂趣”的阿斯達模式還須一段時間，而大部分安路的商店的規(guī)模只能存儲一些最小的日用商品。 合成市場份額：21．9% 勝算可能性：9/10 三思百利 　　報盤：股票&現(xiàn)金 調(diào)整焦點： 　　安路和三思百利在東南部都占據(jù)著很強的市場，二者的合并勢必超過競爭委員會規(guī)定的25%的市場占有率。強制性的廉價出售可能會相當嚴重。 動機： 　　可以使三思百利和作為英國第一大零售商的特易購齊頭并進，而避開阿斯達試圖趕超它的挑戰(zhàn)。并一舉成為蘇格蘭市場的領(lǐng)頭羊。三思百利和安路在顧客檔案、定價策略、零售形式和商店平均規(guī)模上都切合得很好。 問題： 　　三思百利目前仍按原有的方式有序地進行著自身的運作，并未就并購一家相對弱小的競爭者而做出相應(yīng)的調(diào)整。在東南部的商店處置會使投標出價高于阿斯達，特易購和莫里森斯。由此帶來的債務(wù)水平值得引起懷疑。 合成市場份額： 26．4% 勝算可能： 7/10 KKR、德克薩斯 太平洋、ETC 報盤：可能為現(xiàn)金 調(diào)整焦點： 無 動機： 　　很難說。——但有可能是出于以下3個動機之一。把安路分割出售給其他超市集團以獲取利潤；在短期經(jīng)營后，把一個中等規(guī)模的安路完整出售以獲取利潤；或組織一支嶄新的管理隊伍，力求使安路取得更大的成功。資深的投機資本家普遍認為前二者的可能性較大。 問題： 　　安路和競爭委員會考慮到不危及原有的事業(yè)，都被認為更傾向于采取貿(mào)易投標的方式。因此，諸如KKR和德克薩斯 太平洋這樣的企業(yè)就必須投出比沃爾瑪更高的價——現(xiàn)在的報價實難取勝。 合成市場分額：10% 勝算可能：6/10 菲利普·格林 報盤：可能為現(xiàn)金 調(diào)整焦點： 無 動機： 　　格林先生是位機敏的商人，知道把運營不佳和/或估價過低的零售企業(yè)全盤購進后高價出售或轉(zhuǎn)向經(jīng)營。在獲得了阿卡狄亞服裝連鎖和Bhs連鎖后，他們又想把自己已頗具規(guī)模的王國擴展到食品零售業(yè)。具有豐富食品銷售經(jīng)驗的親朋好友可以助其進行日常的經(jīng)營管理。身后還有強大的財政支持。 問題： 　　幾乎沒有管理超市的個人經(jīng)驗，且目前正處于Bhs的持續(xù)恢復(fù)期和吸納阿卡狄亞服裝品牌的過程中。面臨與KKR和德克薩斯 太平洋相同的問題，即投標價必須高于沃爾瑪。 合成市場分額：10% 勝算可能：6/10 莫里森斯 報盤： 　　目前僅有股票，可能不久就有現(xiàn)金部分加入 調(diào)整焦點： 　　相同類型的商店不到10家，不足以引起競爭權(quán)威當局的格外關(guān)注。是否會成為一個能挑戰(zhàn)特易購/三思百利/阿斯達供不應(yīng)求現(xiàn)狀的有力競爭對手，而在其他投標者中占據(jù)有利地位？ 動機： 　　把莫里森斯的連鎖店擴張到英國的東南部，并改善莫里森斯在蘇格蘭的現(xiàn)狀。他們的企業(yè)已因發(fā)展速度緩慢和決策的困難面臨失敗，并購是推進增長的捷徑。而他們的投標也受到了安路的親睞。 問題： 　　因為阿斯達的原因，許多安路的購物者都遺忘了在莫里森斯的購物經(jīng)歷，而且其中的商品可能并非他們所想要的。除了品質(zhì)管理方面，莫里森斯和安路的貿(mào)易形式和客戶群都有著很大的區(qū)別。另一個風(fēng)險就是公司對并購活動幾乎毫無經(jīng)驗可談，至少“口袋”比沃爾瑪要淺。 合成市場分額：16.1% 勝算可能：5/10 特易購 報盤：股票&現(xiàn)金 調(diào)整焦點： 　　提到特易購，“不朽”這個詞突然躍入腦海。特易購一開始就擁有近25%的市場份額，安路的并購成功完全可以使其超過30%。尤其在英國東南部，安路的店鋪會大面積地以托管店的方式處理。雖然在英國北部和堅守一些商店的蘇格蘭，特易購的形勢會更加樂觀，不過不值得那么麻煩。 動機： 　　來看看安路的帳冊，在眾多投標者中插上一腳。最好能得到一些超市和幾家汽油商店。 問題： 　　競爭的爭端使特易購獲勝的機會十分渺茫。 合成市場分額：33.3% 勝算可能：2/10