人人樂今日（2011年12月29日）發(fā)布如下公告：（1）擬使用超募資金10526萬元投資建設天津配送中心項目，實際投資如有不足將使用自有資金補足；（2）聘任蔡慧明先生為公司常務副總裁、何浩先生為公司副總裁兼首席營運官、那璜懿先生為公司副總裁、宋濤先生為公司家電事業(yè)部總裁、楊永銀先生為公司連鎖超市事業(yè)部執(zhí)行總裁；（3）調(diào)整內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，并新增電子商務業(yè)務的經(jīng)營范圍；（4）針對證監(jiān)會2011年5月對公司現(xiàn)場檢查提出的監(jiān)管意見，展開并總結(jié)整改工作。

　　公司此次擬使用1.05億元超募資金投資建設天津配送中心項目，由子公司天津市人人樂商品配銷有限公司實施。該項目工程園占地約20萬平米，包括（A）園區(qū)內(nèi)常溫一號倉庫基礎及鋼結(jié)構(gòu)（建面2.4萬平米）、室內(nèi)地面、消防、水電安裝等工程項目；（B）宿舍辦公樓、變電所用房、鍋爐房等配套用房合計7422平米；（C）整體圍墻、室外主要管網(wǎng)及為保證園區(qū)使用的道路工程。

　　公司目前在以天津為中心的華北區(qū)域擁有10家門店（占比公司門店總數(shù)不到10%），經(jīng)營面積超過16萬平米；2011上半年，公司在華北區(qū)域?qū)崿F(xiàn)營業(yè)收入5.61億元，同比增長15.5%，占比總收入10.35%，兩個比率均處于公司四個經(jīng)營區(qū)域最低水平，未來提升空間較大。

　　物流體系方面，公司在華北區(qū)域僅在天津有兩個不相連的簡易式倉庫，總面積1.2萬平米，難以滿足華北區(qū)域目前及未來對場地、損耗控制、荷載能力等方面日益增長的配送需求。此次天津項目計劃30個出貨口，能滿足45家門店的常溫商品配送工作，有望解決公司在華北區(qū)域的配送瓶頸，為未來通過快速展店的方式加強對該區(qū)域的滲透提供支撐，同時能促進該區(qū)域的供應鏈整合，增強公司議價能力。

　　我們維持之前對公司的盈利預測：預計其2011-13年EPS分別為0.67、0.85和1.08元；公司目前15.15元的股價對應其2011-13年P(guān)E分別為22.5、17.7和14.0倍，PE估值處于合理水平；公司目前61億元的市值對應2011-12年預期的124億和156億收入PS為0.5倍和0.4倍，PS估值處于相對低位，維持“增持”評級。

　　風險和不確定性：管理層頻繁變動帶來的經(jīng)營管理不確定性；門店開業(yè)速度導致的費用率影響；新門店培育期低于預期；內(nèi)部激勵機制改革過程中的治理結(jié)構(gòu)問題。