國(guó)家發(fā)改委PE課題組組長(zhǎng)、北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)研究中心主任何小鋒

　　朋友們下午好！今天參加這個(gè)會(huì)非常高興，我們也看到北京PE班的特許連鎖經(jīng)營(yíng)的一個(gè)PE也都順利的成立了。剛才我問(wèn)了一下有23個(gè)組織人，是北大學(xué)習(xí)的同學(xué)和清華大學(xué)學(xué)習(xí)的同志大家一起組織成立的。我說(shuō)這是一個(gè)可喜的變化，因?yàn)閮蓚�(gè)學(xué)校能夠強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合一起來(lái)打造中國(guó)的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的一個(gè)最高端的投資平臺(tái)，我覺(jué)得這是一個(gè)非常好的變化。今天，聽(tīng)說(shuō)上午已經(jīng)頒發(fā)了在特許經(jīng)營(yíng)方面有很多獎(jiǎng)項(xiàng)，我覺(jué)得在石景山區(qū)里面，未來(lái)將會(huì)在連鎖特許經(jīng)營(yíng)這方面有很大的推廣和發(fā)展，這是一個(gè)很可惜的開(kāi)端。

　　說(shuō)到特許權(quán)經(jīng)營(yíng)，大家都知道有很多成功的案例。我們能看到麥當(dāng)勞、迪斯尼樂(lè)園等等，現(xiàn)在在我們國(guó)內(nèi)也普遍推開(kāi)。這里頭，并不強(qiáng)調(diào)固定資產(chǎn)的投資，而是強(qiáng)調(diào)無(wú)形資產(chǎn)的投資。所以，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里面，無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)作我認(rèn)為是最重要的運(yùn)作。當(dāng)你經(jīng)營(yíng)一個(gè)餐廳成功的時(shí)候，你就要把這個(gè)餐廳成功的經(jīng)驗(yàn)這些無(wú)形資產(chǎn)，把它固化下來(lái)，把它變成一種制度，一個(gè)小冊(cè)子，一種形象標(biāo)志，以及一套的這種文化。當(dāng)把它固化成一種特許經(jīng)營(yíng)權(quán)進(jìn)行推廣，那么這個(gè)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)就可以不斷的復(fù)制，去產(chǎn)生未來(lái)的現(xiàn)金流。這是一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)作的很典型的一種發(fā)展趨勢(shì)。

　　這種無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)作，可以說(shuō)在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)里面發(fā)揮到了極致。因?yàn)榇蠹抑�道在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)里面，人是最重要的。就是說(shuō)德才兼?zhèn)涞膶＜宜麄兪亲钪匾�的。現(xiàn)在，我很可喜的看到，在我們今天的與會(huì)者中間就有這么一批專門從事特許經(jīng)營(yíng)權(quán)這個(gè)行業(yè)的。而現(xiàn)在這個(gè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)這個(gè)行業(yè)的發(fā)展又跟PE聯(lián)系在一起，這就是一種我認(rèn)為使得無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)作又上了一個(gè)更高的端。大家知道，PE它將合伙人分成兩種，一種叫管理人GP，一種叫出資人LP。那么管理人去發(fā)起，以自己過(guò)去良好的業(yè)績(jī)和高尚的道德水平來(lái)吸引投資者把資金交給他去管理。那么，如果管理得好，我們可以看到，在過(guò)去的統(tǒng)計(jì)資料中，類似于百事通就是黑石，以及應(yīng)該的3I，這都是美英的投資，它們給美聯(lián)帶來(lái)30%以上的回報(bào)。但是如果看到中國(guó)的一些成功的PE，他們的回報(bào)甚至是60%以上。當(dāng)出現(xiàn)這種高額的投資回報(bào)，讓出資人收回自己的投資成本，并且得到了一個(gè)利潤(rùn)率的回報(bào)以后，那么，管理人可以得到一種分紅，這種分紅是在剩余的利潤(rùn)里面二八開(kāi)，管理人得到20%，出資人得到80%。這種模式，很多人認(rèn)為對(duì)管理有利的。但實(shí)際上我們認(rèn)為是一種共贏的模式，對(duì)出資人其實(shí)也是非常有利的。

　　所以，現(xiàn)在對(duì)于有資金的人，你需要培養(yǎng)出一種能力，這種能力也是你的無(wú)形資產(chǎn)，就是說(shuō)你怎么去發(fā)現(xiàn)德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人。管理人，或者說(shuō)想做管理人的很多，但是可能經(jīng)常動(dòng)員你的是你身邊的親戚、朋友，但是最優(yōu)秀的德才兼?zhèn)涞墓芾砣藨?yīng)該說(shuō)是可遇不可求的。所以，你如果有資金想進(jìn)行投資增值的話，你很重要的一個(gè)能力的培養(yǎng)就是要發(fā)現(xiàn)德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀的管理人。當(dāng)你發(fā)現(xiàn)這種管理人以后，通過(guò)一種制度的安排，特別是現(xiàn)在中國(guó)已經(jīng)有法律基礎(chǔ)的這種有限合伙制，那么你就可以通過(guò)嚴(yán)格地法律制度去交給這個(gè)管理人去管。當(dāng)然現(xiàn)在這種制度應(yīng)該說(shuō)在我們國(guó)家還不是很完善，因?yàn)樵谥袊?guó)有限合伙制還只有一年半實(shí)踐的歷史。這里面還有很多問(wèn)題要解決，所以我們PE班不斷的在學(xué)習(xí)和研究，并且跟政府、行業(yè)協(xié)會(huì)、業(yè)內(nèi)、學(xué)者都展開(kāi)了多方面的互動(dòng)的交流。

　　而對(duì)于是否發(fā)展資產(chǎn)管理這個(gè)行業(yè)的人來(lái)講，他就要把自己培養(yǎng)成一個(gè)德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人。這種行業(yè)的發(fā)展，對(duì)中國(guó)帶來(lái)一個(gè)非常正面的意義。大家知道，中國(guó)在三十年代改革開(kāi)放過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)有劇烈的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，但是也伴隨著一些不好的現(xiàn)象。因?yàn)樵瓉?lái)從完全的國(guó)企進(jìn)入到改制，各種各樣的體制發(fā)展。比如說(shuō)歷史上曾經(jīng)造成我們的銀行，浸種機(jī)構(gòu)有大量的不良資產(chǎn)，我們的國(guó)企也有大量的不良資產(chǎn)。這個(gè)不良資產(chǎn)實(shí)際上換言之就是說(shuō)有這種不給投資人回報(bào)、借錢不還、收人錢不給東西這么一種叫做信用缺失的制度�？梢哉f(shuō)，在有限責(zé)任公司這種制度里面，我們可以看到這種現(xiàn)象還是存在的。但是在有限合伙制這種制度里面，它正面鼓勵(lì)一種重視自己的聲譽(yù)，千萬(wàn)不能損害自己的聲譽(yù)，聲譽(yù)比自己的生命還重要。同時(shí)，遵守國(guó)家的法律和政策，并且勤勉盡職的為投資人提供資產(chǎn)管理的服務(wù)。當(dāng)資產(chǎn)管理出現(xiàn)增值以后，先讓出資人得到分配，后才讓自己得到分配等等這些體制都是一種很好的體制。這種體制，從正面樹(shù)立了這種遵法紀(jì)、守責(zé)任這么一種良好的文化。所以，這也是我們寶貴的無(wú)形資產(chǎn)。

　　所以說(shuō)，PE對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作用是很大的。我們現(xiàn)在通過(guò)PE的協(xié)會(huì)，也通過(guò)我們PE班的同學(xué)會(huì)，事實(shí)上在推動(dòng)政府和業(yè)內(nèi)的很多交流以及提供建設(shè)性的意見(jiàn)。所以說(shuō)，我們現(xiàn)在的學(xué)習(xí)和研究以及實(shí)踐活動(dòng)，可以說(shuō)在中國(guó)歷史上是一種創(chuàng)造歷史的行為，是有歷史的價(jià)值的。所以說(shuō)，無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)作在管理人里面得到了發(fā)揮，而這種管理人不僅是金融資產(chǎn)的管理人，又是特許經(jīng)營(yíng)方面的行家。這樣的人才應(yīng)該說(shuō)他具有多重的這種無(wú)形資產(chǎn)和優(yōu)勢(shì)。所以是非常寶貴的我們所擁有的一種資源。

　　所以我說(shuō)我們現(xiàn)在要對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)作展開(kāi)深入的研究。無(wú)形資產(chǎn)首先最強(qiáng)調(diào)它的稀缺性。就像我剛才所說(shuō)的，優(yōu)秀的德才兼?zhèn)涞墓芾韱T可遇不可求的，是最稀缺的資源。相對(duì)來(lái)講，資金并不稀缺。所以，它有稀缺性。所以，它能夠在未來(lái)得到一種特別的回報(bào)。它也具有流動(dòng)性。大家也知道，流動(dòng)性就是價(jià)值，所謂金融危機(jī)就是流動(dòng)性的缺乏，而人才這種流動(dòng)性是具有高度流動(dòng)性的一種資產(chǎn)。

　　同時(shí)它還具有我認(rèn)為是很可怕的一種能量。但無(wú)形資產(chǎn)跟別的資產(chǎn)組合運(yùn)作的時(shí)候，它會(huì)爆發(fā)出一種倍加的能量，推動(dòng)了各項(xiàng)資產(chǎn)成倍的增值。所以，在任何的資產(chǎn)運(yùn)作里面，肯定是有無(wú)形資產(chǎn)陪伴其中的、組合其中的。而無(wú)形資產(chǎn)是最重要的資源。

　　大家知道，我們學(xué)過(guò)馬克思主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，我們也知道資本論是它的代表作。在馬克思主義這個(gè)年代，資本家是資本家，工人是工人。在理論上，資本家是不干活的，所以叫不勞而獲。而工人只干活，所以他受剝削。但是現(xiàn)在這個(gè)年代已經(jīng)不一樣了，工人如果拿兩千塊錢買一手工商銀行的股票，他也是工行的股東，他也可以說(shuō)是資本家。你拿一萬(wàn)塊錢甚至兩萬(wàn)塊錢你注冊(cè)一個(gè)有限責(zé)任公司，你也是老板。你一萬(wàn)塊錢注冊(cè)一個(gè)公司，這個(gè)公司能不能發(fā)展壯大，不取決于你有多少注冊(cè)資本，而取決于你對(duì)這個(gè)公司的盈利模式方面有什么Idea，有什么獨(dú)特的Idea。你又沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一個(gè)前面沒(méi)有人發(fā)現(xiàn)的一種生財(cái)之道。所以，說(shuō)來(lái)說(shuō)去企業(yè)的運(yùn)營(yíng)還是主要靠無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。即使說(shuō)是一個(gè)很有錢的人說(shuō)我就把錢存在銀行，是定期的利息，定額存款的利息，然后，這在以前說(shuō)是徹底的實(shí)際的階層不勞而獲。但是我認(rèn)為在現(xiàn)代這個(gè)也要做一種重新的分解。所謂實(shí)體的階層，假設(shè)你在美國(guó)也好，在香港也好，你有一筆錢要存在銀行吃利息的時(shí)候，你也要緊張的開(kāi)動(dòng)腦筋，也要研究，也要學(xué)習(xí)。存在哪個(gè)銀行呢？如果你存在雷曼兄弟這家銀行，血本無(wú)歸。雷曼屬于世界五大投行之一，存在這里應(yīng)該很放心呀。所以說(shuō)存在哪家銀行，存多少時(shí)間，能拿到多少利息，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生大的變化的時(shí)候，采取什么措施等等，實(shí)際上也要學(xué)習(xí)，也要研究。所以，我認(rèn)為吃利息的人得到了很小的回報(bào)，但是這個(gè)回報(bào)也有一部分使它要面對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)，有一些金融知識(shí)所分析。

　　所以，現(xiàn)在都在強(qiáng)調(diào)，什么運(yùn)作都會(huì)有無(wú)形資產(chǎn)的運(yùn)作在里面。誰(shuí)最成功，就看誰(shuí)把無(wú)形資產(chǎn)跟別的資產(chǎn)組合強(qiáng)化的這個(gè)效應(yīng)發(fā)揮得最大。所以，如果人們問(wèn)我，中國(guó)誰(shuí)是最富有的人，或者說(shuō)最成功的人？我很帶有個(gè)人的一種偏好的觀點(diǎn)，我認(rèn)為是史玉柱。其實(shí)我也沒(méi)跟史玉柱接觸過(guò)，但是我認(rèn)為當(dāng)他十幾年前巨人集團(tuán)破產(chǎn)的時(shí)候，他負(fù)債累累，但是他夠男子漢。他說(shuō)我欠大家的錢我都承認(rèn)，我東山再起以后，想辦法把你們的錢還了。所以當(dāng)他后來(lái)成功的時(shí)候，他把企業(yè)做到美國(guó)去上市。他現(xiàn)在按市價(jià)總值可能不是首富，但是大家要知道他的路線是從負(fù)數(shù)開(kāi)始到零，再走到這一步的，所以他的財(cái)富總量應(yīng)該是很大的。所以，從這點(diǎn)來(lái)看，史玉柱我為什么佩服他，他最值錢的是無(wú)形資產(chǎn)，講信用，而且有能力。

　　是不是中國(guó)蘊(yùn)藏著最多德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人呢？我認(rèn)為是的。因?yàn)橹袊?guó)有這樣的機(jī)會(huì)去讓這些人才發(fā)揮。在美國(guó)可能很難有這樣的機(jī)會(huì)了。你是個(gè)人才的料子，但沒(méi)機(jī)會(huì)讓你表現(xiàn)。在中國(guó)，有這樣的機(jī)會(huì)。

　　所以，我覺(jué)得我們要琢磨在未來(lái)的新世紀(jì)中，誰(shuí)最成功，就是誰(shuí)把無(wú)形資產(chǎn)運(yùn)作得最好，而這也是我們今天會(huì)議的主題。我認(rèn)為是這樣的。

　　謝謝大家，我就講到這兒。
　�。�聯(lián)商網(wǎng)現(xiàn)場(chǎng)報(bào)道）